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最近鄭棉走勢有點疲軟，特別是在外棉大幅下跌情況下，鄭棉要想走出一波“春天”行情，著實難度很大。的確，鄭棉正在迴歸基本面，前期無論多瘋狂，該回來還是要回來的。造成這一局面，多空因素自然有很多，倉單便是其中繞不過去的一個“坎”，原因是倉單數量不斷刷新記錄，無疑會對盤面形成一定壓力，這種壓力到底能起多大作用？
倉單大量增加
2018年，鄭棉註冊倉單數量不斷刷新歷史高位，目前已經直逼50萬噸，大量倉單形成與新疆設立棉花交割庫有著緊密聯繫。首先，從2017年9月19日開始，新疆農資集團北疆農佳樂有限責任公司、石河子天銀物流有限公司、庫爾勒銀星物流有限責任公司由棉花交割中轉庫轉為指定棉花交割倉庫。這次有關交割規則的改變對倉單數量產生了很大影響，為新疆棉註冊倉單提供極大便利。
其次，期棉公檢辦法規定，所有入新疆3家期貨交割庫的棉花，入庫走監管棉程序，公檢證書生效後30天內，貨主可申請註冊期貨棉倉單，30天內未申請註冊期貨棉倉單的批次在所有交割倉庫（內地或新疆）都不能再註冊期貨棉倉單。在一定程度上激勵公檢入庫棉花註冊倉單，致使倉單數量劇增。除了以上兩點原因，還有現貨市場銷售不佳導致軋花廠和貿易商寄希望於期貨上。
倉單成本有多少
2017年10月-2018年8月倉單數量變化圖
從上圖看出來，在新棉上市初期，鄭棉註冊倉單數量開始增加，在2017年11月-12月，新棉入庫公檢達到最高峰時，新疆棉倉單數量也在大幅上升。據悉，倉單成本主要包括新棉收購成本、倉儲費和資金利息費用（還包含出入庫費、配合公檢費、增值稅）。上年度新疆各地收購價格略有差異，手摘棉和機採棉價格也有差異，為了計算方便暫時按照6.8元/公斤計算，摺合新疆皮棉加工成本在15500元/噸左右。
根據新疆地區棉花交割倉庫各項目收費標準，以2018年1月倉單為例，倉儲費是0.6元/噸·天，截至到8月底一共是243天，倉儲費是145.8元/噸。按15500元/噸皮棉成本、4.35%基準利率計算，則皮棉資金利息56.18元/月，從12月1日收購皮棉到2018年1月18日，期間皮棉利息約505元/噸，再加上入庫公檢費25元/噸，汽車入、出庫費用各45元/噸，到今年8月底整個倉單成本在16300元/噸（不包含其他雜費，粗略計算，以實際為準），可見倉單成本並不低。
倉單如何消化
倉單消化無非就是以下幾個途徑，一是基差點價銷售，當前鄭棉主力合約價格約在16900元/噸左右，這個價位對點價盤還是有很大壓力；二是參與套保繼續轉移到下一個主力合約。以2017年為例，5月份鄭棉期貨註冊倉單量為5000多張，為2011年以來的最大值，註冊倉單+有效預報量接近30萬噸，這其中有大量倉單是為CF1705合約交割準備的，但從實際交割數據看，CF1705合約在5月份總共交割了5萬多噸，並沒有預期的交割量大，大量剩下倉單基本都參與套保或者移倉；三是最終註銷倉單。
當期價下跌時，倉單才能順暢流出消化，而當期價上漲時，大量套保盤出現，此時不利於倉單流出，還對盤面繼續上漲有一定壓制作用。只有當現貨漲帶動期貨上漲時，倉單才能順利流出。因此，有了去年的盤面經驗，現在50餘萬噸的倉單+有效預報數量不應該成為鄭棉的主要壓力，未來盤面走勢還要回歸基本面，倉單不應成為阻礙鄭棉上漲或下跌的主要因素。（木子）
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