随着小米的IPO，市场一直在争吵的是小米到底是智能硬件公司，还是互联网公司？小米的未来能不能上千亿美金？小米能否成功挑战三星、苹果、华为等业界巨头?在这篇文章里，百里sir试图回答这几个问题。
小米的创立经历我就不再赘述了，大意就是雷军深夜起床，问自己：是不是要再干一次？事实上，上一次金山WPS跟office死磕，壮志未酬，成为微软霸权下的牺牲品，这次怎么跟BAT嘴里虎口夺食？雷军的答案是MIUI的OS（操作系统）。小米最初创业的时候，跟投资人说的故事是做智能手机的OS，就是靠别人做硬件，我们只负责做软件。估计是被北京的投资人骂多了:薛蛮子、沈南鹏等都说，你一个软件工程师的跑去做硬件，肯定死。后来百里sir也不清楚，为何跑去做手机，估计是觉得手机太容易了：就那么几个零件，让富士康组装一下就完了。或者发现，要硬件厂商预装MIUI OS要花的钱太多了，还是自己做硬件合算？anyway，结果就是小米做手机了。后来雷军有过一个说法，觉得如果只做OS软件的话，跟BAT相比还是没有竞争优势，而手机是更深的入口，是整个移动互联网的基础设施，所以选择做手机了。
招股说明书上，小米最近三年销售的手机台数是5300万台，4800万台，和8000万台。总的米粉月活1.9亿人。小米凭借手机，自己开发app，有18款月活超过5000万的app和38款月活超过1000万的app。另外，小米的电视销售很不错，现在有500万的电视用户。值得注意的是用户构成，2000元以下的机器2017销售了7300万台，占总销售机器数量的90%。由此引申出的结论有两个，第一是用户是低端用户，第二是小米的高端手机品牌形象没有受到市场认可。
销售渠道上，小米前几年只有靠线上，结果发现三四五线城市用户不买单，可能他们还是要看到手机才付钱，2000元对他们而言不是一笔小支出。因此雷军痛定思痛，说3年开1000家线下小米之家专卖店。根据百里sir的经验，小米之家的客流量非常好，因为客单价低，最便宜的电池只有几元钱，因此小米是在用低客单价的商品吸引客流。小米之家开完之后，效果非常好，也帮助小米走出了2016年的低谷，才有了今天的IPO的500亿美金估值。
有了1亿多用户，小米变成一个巨大的生态。雷军发现，中国智能硬件公司要成功实在太难了。开磨具要投几百万，然后生产出来以后因为缺乏品牌和渠道根本卖不掉。百里sir做VC的时候看过几个公司，都是这个样子。小米于是做了一个生态和平台，说你缺钱，我投资你，给你钱。你缺品牌，我可以跟你品牌共享。你缺流量，我有1亿多用户，作为交换，你必须让我很低价格入股。小米的生态策略非常成功，生态至今，成功扶植了4大神兽（估值超过10亿美金）：手环制造商华米科技、移动电源制造商紫米科技、空气净化器制造商智米科技，以及九号平衡车制造商纳恩博& 赛格威。他们的产品很好的填充了小米商城的货架，反过来给了米粉更好的用户体验，因此，百里sir的第一个结论是：小米是一个电商公司。雷军自己也说过，小米是国内第三大电商，有品app的SKU达到2600个。考虑到他线下1000家的小米之家专卖店，可以说是国内做得最好的线上线下的电商平台（O2O）。
第二，小米招股说明书中，印度这个词出现了987次，新兴市场出现了47次，印度市场，小米手机占据第一的市场份额，30%。紧随其后的是OPPO，VIVO，合计15%。考虑到小米互联网公司的基因，可以认为小米想在印度市场再复制一批月活千万的app。例如，音乐、浏览器、手机阅读、互联网金融等在中国已经十分成熟的产品和服务可以在印度和印尼等地方再复制一遍，另外，小米现在海外收入占36%，因此，百里sir关于小米的第二个结论是：小米未来的增长点在海外，是一个覆盖新兴市场的手机+硬件公司，简单来说，就是全球穷人的苹果。
从收入构成来分析，小米现在67%的收入是智能手机销售，而智能手机的全球销售红利已经结束，以后要进入残酷的淘汰赛: 小米要通过抢夺苹果三星华为的份额来增加用户基数。智能手机这种，可能以后全球就剩下不到5个玩家。美国的苹果，韩国的三星，以及中国的华为。这几家目前看来不可撼动，小米现在上市，有了资本市场的加持，能不能收购掉OPPO和VIVO？就算困难，收购掉一加、魅族、锤子等小众手机玩家，应该不是难事。因此，百里sir认为，世界最后可能会剩下4个手机品牌，小米成为其中之一，是大概率事件，因此会增加几千万的用户，这些用户都是值钱的。
手机硬件竞争激烈意味着没有利润，那小米利润的增长引擎在哪里？答案是互联网服务。小米的招股书说，用户的ARPU在2017年是57.9元，2年翻了1倍。互联网服务占总收入比例是9%,毛利比例是39%. 由此，小米的第三个结论也出来了，依托18个5000万日活的app，小米可以将他的触角伸进金融，音乐等互联网利润较高的领域。因此，随着小米手机市场占有率的提升，他的每一个app都能自动获客，这样就大大降低了现在越来越昂贵的获客成本，从这个角度说，我认为小米的这些app的价值会提升。
利润的第二个引擎是投资。互联网圈有一句话，被腾讯投资，就离IPO不远了， 这句话也可以套用在今天的小米身上。对小米而言，投资就是进攻利器。迄今为止，雷军的投资结果非常不错。公司又成立了顺为基金，意思是「顺势而为」。顺为和小米有很好的投资业绩，比较知名的公司包括：
表1
可以说，在BAT，红杉之后，雷军系公司成为中国互联网重要的一级。用雷军自己的话说：「我们投资可变现的资产，已经是个天文数字。」
在小米投资的公司中，小米生态链是处于比较内部圈层的。根据小米披露的数据，以手机起家的小米，在2013年底，启动了小米生态链计划。当小米电视、路由器、手环纷纷进入大众视野之后，外界才反应过来：小米不是一家单纯的手机厂商，而是要做一个「百货公司」。雷军表示，想用小米模式切入100个细分领域，带动整个智能硬件的发展，把小米从一个大船变成整个舰队。小米生态链的投资围绕着五大方向开展：
1.手机周边，比如说手机的耳机、移动电源、蓝牙音箱等；
2.智能可穿戴和健康设备，比如小米手环、血压计、体重计等；
3.传统白电智能化，包括净水器、空气净化器、电饭煲等；
4.极客酷玩类产品，例如无人机、平衡车、智能玩具、滑板车、VR眼镜等；
5.生活方式类。诸如插线板等，以及优质的制造资源。
据统计，截止到2017年7月，小米投资了89家生态链企业，其中有16家年销售过亿，4家估值超过10亿美元的独角兽公司（华米、紫米、智米、纳恩博）。数据显示，小米生态链2017年销售额突破200亿，相较2016年增长了100%。小米能在2017年触底反弹，其中一个重要的原因是小米生态链迎来了野蛮增长。此外，在2016年小米转战线下开「小米之家」时，小米生态链产生了很大的正向作用力，丰富了店面品类、提高了用户的购买频次，全面提升了小米之家的坪效。
进攻讲完了，总结起来：
1抢夺智能机的存量市场，蚕食其他品牌；
2印度等新兴市场继续卖低端机；
3对外投资不断丰富生态链；
4 基于手机的几千万用户创造高毛利的互联网服务收入
接下来讲防守，防守可以用的上的护城河有哪些?第一是规模。小米的硬件产品的毛利只有20%，这么低的价格让竞争对手很难有欲望进入。唯一想做生态化反的类似的大构建的公司是乐视，但是由于这个动作难度太高，乐视先把自己玩死了。第二是IoT的概念。小米说了一个IoT的故事：家里的空调，电视，手环，音箱等，都整合在一个厂家的一个app里面控制。这个梦SONY、松下、三星都做过，可惜都失败了。用户可能喜欢这个概念，但是真正买音响和电视的时候，可能还是要考虑他们在细分领域的品牌：电视肯定是三星的最好，音响可能是BOSE的，可能是B&W的，可能是B&O的，空调可能还是买格力的和海尔的，小米目前切入了电视，有500万用户，很好，电视的广告价值是最高的。另外，通过开创例如空气过滤器、电饭煲等蓝海，小米正在将越来越多的硬件产品安插进用户家中，单个来看都是不值钱的，但是突然间一下，用户可能发现自己家里有几十样小米的玩意儿了，这个时候下载一个小米app，用手环、Pad或者手机来控制一下，玩一玩怎么样？说不定能玩出新的乐趣。第三个护城河是预装app。小米每年卖出1亿台手机，这1亿台手机都是预装小米的app的，除非他们的app做得特别烂，用户要主动卸掉这些app是不容易的。
讲完了进攻和防守，最后是估值，从硬件和生态看，苹果有的小米都有。
小米是一个收入千亿人民币的公司，硬件端对标苹果，估值显然是低了，如果当成一个电商，拼多多去年1500亿的GMV，估值200亿美金左右，小米的几个电商平台加起来扣掉手机之外的GMV大约是400亿元，姑且算是60亿美金。从用户角度，小米2亿的日活，18款5000w以上的app。考虑到facebook20亿用户，5800亿美金的估值，单个用户的价值是300美金。小米有2亿用户，发展中国家的用户便宜一点，算100美金一个，200亿美金。考虑到他快速增长的速度，明年新获得1亿用户，也就是3亿用户，最多200-300亿美金。最后是投资收益。顺为资本因为有很多LP，因此对小米贡献有限。主要看小米科技的对外投资的话，假设能赚20亿美金，但由于投资是不可持续利润，因此也就没有市盈率。三者相加，合计是380亿美金。因此，我认为他的合理估值是280-380亿美金左右。目前市场473亿美金的估值，是高估了不少。但百里sir认为，市场有一定的乐观也很正常，因为小米在过去的几年创造了太多的经济奇迹。
最后，百里sir要提醒过分看空小米的人2个事实：第一，雷军只有49岁，第二，这次小米IPO新增融资了47亿美元。（全文完）
文章来源：富途牛牛圈牛友“百里sir”
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