華夏時報（chinatimes.net.cn）記者葛愛峰 見習記者 賀海龍 包頭報道
近期A股市場持續調整，刷新2年內新低，部分公司股價大幅下挫也導致相關股東股權質押觸及平倉線，面臨平倉風險的上市公司，不得不補充質押。
隨著包鋼股份(600010.SH）股價近日連創新低，下跌至每股1.5元左右，公司1個月內第三次發佈補充質押公告。6月26日，包鋼股份的控股股東包頭鋼鐵（集團）有限責任公司（下稱“包鋼集團”）補充質押公司股權的公告中稱，包鋼集團將其持有的部分包鋼股份進行了補充質押。
雖然鋼鐵行業去產能成效顯著，鋼鐵價格有所上漲，公司營業收入和利潤等指標有所增加，但從2017年7月小幅衝高之後，便進入漫漫“熊途”的包鋼股份，拋出全新的“非公開發行預案”償還包鋼集團借款，看似為上市公司減壓，卻疑似包鋼集團低價增發為“債轉股”鋪路；3年前百億定增解禁，面對“浮盈”，機構伺機套現；包鋼股份的董監高排隊積極增持，無奈杯水車薪，市場並不買賬。
控股股東增發
或變相債轉股
2017年8月22日，包鋼集團擬以所持公司部分A股股票為標的非公開發行可交換公司債券，擬發行期限為不超過5年（含5年），擬募集資金規模為不超過人民幣100億元（含）。
相關數據顯示，截至2017年12月31日，包鋼股份欠包鋼集團借款超過100億元，2015年末、2016年末和2017年末，公司的資產負債率分別為67.36%、66.46%和66.22%，高於同行業可比上市公司的平均水平，存在一定的財務風險。
4月16日，包鋼股份公告稱，包鋼集團終止非公開發行可交換公司債券的公告。與此同時，包鋼股份繼續停牌推進籌劃非公開發行股票。
4天后的4月20日，包鋼股份再次向市場拋出全新的“非公開發行預案”，而此次非公開發行股票擬募集資金總額為不超過人民幣100億元（含本數），資金將全部用於償還包鋼集團的借款。
對於前述全新的“非公開發行預案”，包鋼股份表示，此次非公開發行將有利於減少財務費用，改善公司財務狀況，加速企業“去槓桿”進程；同時可以減少關聯交易及對大股東的資金佔用，保證上市公司獨立性。
對於市場關心的目前包鋼股份和其控股股東間的資金債務狀況，包鋼股份董事、董事會秘書白寶生向《華夏時報》記者解釋稱，截至4月份，包鋼集團目前為包鋼股份提供的借款約有140億元左右，這部分的融資成本大概在5%左右，基本上與公司目前的融資成本一致。
據瞭解，本次採取特定對象非公開發行的方式，包鋼集團作為包鋼股份的控股股東，既是此次唯一現金認購方，也是此次非公開發行的資金的最終接受方。
不到兩個月時間，包鋼股份以高於其融資平均成本的方式進行融資。該公司非公開發行2018年公司債券（第一期）在6月4日開始上市發行，在上海證券交易所固定收益證券綜合電子平臺面向合格投資者中的機構投資者交易。據瞭解，此次融資規模約為15.06億元，以固定利息7.4%按年付息，發行期為5年。
經濟學家宋清輝向《華夏時報》記者分析時表示，目前包鋼股份股價較低，對於市場擔心的低價增發，“大股東變相債轉股”的可能性存在，對於中小投資者利益會有所損害，投資者可密切關注後續進展。
對於募集資金後的影響，包鋼股份在其非公開發行預案中稱：“此次募集資金到位後，短期內公司也將面臨每股收益和淨資產收益率下降的風險。”
“包鋼股份此次非公開發行的資金如果利用得當，對於其縮減財務費用還是有幫助的，但所籌集資金更應該優先置換財務成本較高的部分，而不僅僅侷限於控股股東部分的債務置換。”宋清輝向《華夏時報》記者表示，特定對象發行不一定要“特定”用途，兩者實際並不衝突，包鋼股份更應從自身利益最大化角度來考慮資金實際用途，保證上市公司的獨立性。
據悉，前述非公開發行相關事項已經獲得包鋼股份第五屆董事會第十三次會議通過，相關事宜尚需獲得國有資產監督管理機構、公司股東大會的批准及中國證監會的核準。白寶生也向《華夏時報》記者表示，目前此次定增的文件已經通過券商內核，準備報證監會。
百億定增解禁
驚現巨量跌停
5月25日，包鋼股份當時股價與2015年5月26日對比，相比機構大規模定增之時股價已跌去六成。然而，“跌不言底”再次得到了血淋淋的印證，包鋼股份在此後的5月28日、6月19日接連出現巨量跌停。
5月28日，上海理家盈貿易有限公司（下稱“理家盈”）、上海六禾丁香投資中心、國華人壽保險股份有限公司（下稱“國華人壽”）等15名股東3年前其所持近百億股包鋼股份定向增發限售股開始上市流通，其中實際解禁約96.38億股，佔包鋼股份總股本比例達到21.14%。
值得注意的是，這近百億股包鋼股份的成本約為1.29元/股，按照目前約1.5元/股算，即使近期包鋼股份遭遇下跌，現在尚仍有近20%的浮盈。
“面對解禁，機構提前搶跑”已成為目前市場關注的焦點，白寶生向《華夏時報》記者回復時表示，國華人壽和理家盈目前尚未減持公司股份。
這次解禁的機構中，國華人壽和理家盈受同一主體新理益集團控制，均為“定增大王”劉益謙旗下公司，因而劉益謙的一舉一動備受市場關注。此次限售股中，劉益謙獨佔鰲頭。當時劉益謙旗下公司共持有包鋼股份38.89億股，合計持股比例達8.53%。由於此輪解禁股共計96.38億股，因而劉益謙旗下公司持股佔解禁股比例達40.35%。
董監高排隊增持
市場不買賬
5月24日，近百億股定增股份解禁的前兩天，包鋼股份部分董監高發布增持計劃稱，計劃於本公告披露之日起6個月內，擬耗費約320萬元通過上海證券交易所交易系統進行增持。
自5月30日開始，周遠平、魏栓師、李曉、郝志忠等人紛紛啟動增持。截至6月26日，包鋼股份董監高已通過二級市場累計增持約90.05萬股。
然而，包鋼股份出現的兩次巨量跌停，即便從增持計劃披露到增持實施後的市場反饋看，面對增持方案，市場投資者並不買賬。
“包鋼股份近期管理層增持，顯示了對於自身企業的認可，企業高管增持是好事，但從增持的數量上看佔流通盤的比例有限，所以短期恐難阻止股價的下跌，更多的是向市場傳遞信心。”北京啟明樂投資資產管理有限公司董事長李堅向《華夏時報》記者分析時稱，結合當前市場，去槓桿加上貿易戰，市場更加傾向於業績持續穩定增長，可以多關注一些現金流充沛的企業，不建議完全按照增持進行跟蹤操作。
包鋼股份方面向《華夏時報》記者表示，對於近期股價的波動，目前公司暫未有未披露應披露的信息。
截至6月25日，包鋼集團持有包鋼股份無限售流通股約110.07億股，限售流通股約139.08億股，持股總數量約249.15億股，佔公司總股本的54.66%。前述補充質押後，包鋼集團共質押公司股票約105.39億股，佔其持有總額的42.3%。
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