加拿大電力公司（POW.TO）（OTCPK：PWCDF）是一家被忽視且相當多元化的加拿大金融公司。目前的股價估值似乎低估了其潛力及其潛在的內在價值。憑藉高於5.0％的股息收益率和美國投資者美元下跌的好處，PWCDF提供了收入狀況和潛在的資本收益。
Power Corp.在人壽保險，財富管理以及歐洲知名跨國公司的多元化投資組合中擁有利益。電力公司排名＃福布斯全球2000強企業名單＃358。作為一家加拿大公司，Power Corp.在多倫多證券交易所和美國OTC Pinks Sheets交易。該公司報告並以加元支付股息，對於本評論，我將使用OTC股票代碼和1.28加元到1.00美元的加元兌換率。
來自 price2bookvalue.com的 P / BV比較
關於PWCDF的重要方面是：a）作為控股公司，Power Corp.在上市公司和私營公司都有利益; b）這是一項家庭經營業務; 和c）這個家族長期以來一直負責。
2017年年報下面的圖表概括了Power Corp的各項業務：
在第一層面，PWCDF擁有上市交易的Power Financial（PWF.TO），（OTCPK：POFNF）以及包括私募股權和資金管理公司（Sagard），可再生能源發電設施（Power Energy）在內的各種業務的65.5％通訊（維多利亞廣場）以及中國最大的共同基金提供商（中國資產管理公司）13.5％的權益。對企業的聚集更多的信息可以在電力公司的網站資產的企業發現快照中找到這裡。
Power Financial反過來擁有公眾交易人壽保險和資金經理Great-West Lifeco（GWO.TO），（OTCPK：GWLIF）和公開交易財富管理公司IGM Financial（IGM.TO）（OTCPK：IGIFF）的多數權益。 。此外，Power Financial持有上市瑞士控股公司Pargesa（OTCPK：PRGAF）28.7％的股權，該公司持有另一家控股公司比利時總部Bruxelles Lambert（OTCPK：GBLBF）50％的股權。GBLBF擁有多家歐洲主要跨國公司的職位，目前市值超過160億美元。
Power Financial目前的市值為230億加元（摺合179.8億美元），使得Power Corp. 65.5％的利息達到151億加元（118.2億美元）。然而，Power Corp.的市值為139億加元（108.7億美元）。該公司目前交易在其單獨電力財務利益小於價值和投資者都在無形中獲得上述圖表的右邊的資產沒有成本。請記住，在2018年第一季度，資產負債表右側的Sagard Funds從經調整的淨收入525百萬加元中貢獻了2.27億加元。有趣。
這種低估可能有幾個原因。其中包括分析師對前景暗淡的信念，如上所述的複雜結構，以及賦予Desmarais家族投票控制權的兩類股票。
Power Corp.的財富與Power Financial的時代息息相關。儘管Power Financial與很大比例的加拿大家庭互動，並擁有大量的海外業務，但其財富管理業務（IGM和普特南共同基金）的增長在過去幾年中並不平等。IGM是加拿大最大的獨立資產管理公司，利用品牌Investors Group和Mackenzie Financial。兩家公司最近都在努力實現有機增長，麥肯齊經歷了負增長。基金表現不佳，收費較高以及封閉的投資顧問網絡造成的市場地位可能低於IGM過去的表現。美國最大的幾家美國交易所交易基金提供商在加拿大的ETF產品中佔有更多份額，來自知名美國公司的理財產品競爭加劇。雖然IGM管理的資產（即AUM）自2010年以來增長了35％，但人們會認為，隨著基礎管理資產的大幅增值，總的AUM會更高。
Great West是加拿大三大人壽保險公司之一。一些分析師認為，西部大區是該集團管理最好的，過去五年平均淨資產收益率為15％。相比之下，按其規模來看，其最接近的競爭對手努力匹配各自的資本成本。競爭對手缺乏表現的一個原因是當前低利率環境的影響。由於預期利率會隨著時間的推移而增加，預計大部分或所有人壽保險公司債券投資組合的投資收益將會增加。不過，偉大的西部應該繼續相對的表現。雖然Great West的主要業務是商品化的人壽保險和年金產品，但優秀的承保一直是其管理風格的標誌。從晨星分析：
對於大多數業務和管理層的核心能力，我們確實認為管理層的上級紀律避免了從其結構上較不具吸引力的業務（普特南）中回報的稀釋。例如，在金融危機之前和期間，西部大西洋公司比其他同行受到更多的懲罰，並且能夠在很大程度上避免那些影響壽險公司，因為追求過度增長而錯誤定價年金產品的災難。Great-West是同行中唯一一家在危機期間不必減少股息的公司，並且在此期間沒有報告一年的無利可圖。從更一般的意義上來說，西方國家往往會有更穩定和更好的承保業績，我們認為，主要是由於業務組合和承銷紀律的差異。通過避免具有較大擔保的產品（如分段基金和年金），Great-West也受到更嚴格的紀律處分，並且開發了更多的終生業務，所有這些都需要較少的資金，這也有助於增加ROE。最後，Great-West的分銷網絡效率也更高，因為佣金支付的保費收入和總收入的百分比往往低於其競爭對手。這與其最接近的競爭對手形成了鮮明對比，因為低利率環境，它們一直在努力彌補其股本成本。我們普遍預計人壽保險業務的平庸回報，我們認為這種業務具有競爭力，並受到資本市場的支配。Great-West設法通過嚴格的承保制度來突破自己，專注於支配最熟悉的市場，通過瞄準資本密集型的財富管理和退休產品以及健康的參與保單持有人業務創造一個有利的商業組合。管理層堅持這一戰略，就是為什麼我們認為該公司將繼續產生超額回報。
除了Great West Lifeco和IGM之外，Power Financial還擁有FinTech和Pargesa兩家公司的業務。FinTech使用WealthSimple和Portage品牌，提供數字驅動的投資組合管理服務，類似於機器人顧問。FinTech目前仍處於初級階段，目前管理著約22億加元的資產。Pargesa是一家上市的瑞士控股公司，與布魯塞爾億萬富豪Frere家族共同擁有。Pargesa的歷史可以追溯到1982年，法國政府試圖實現銀行業的國有化，特別是法國的銀行法國巴黎銀行（BNP Paribas，OTCQX：BNPQY）。
Power Financial的總收益在加拿大為51％，歐洲為40％，美國為9％。
在Power Corp.資產組織結構圖的右側，有四個分類為Power Corp. Investments：Sagard Funds，Power Energy Corp.，Square Victoria Communications和China AMC的企業。回顧最新的投資者介紹，一些令人深思的數字對右側資產具體化。這些包括：
薩加德基金管理超過21億加元;
管理層已投資6.5億加元的電力能源，包括太陽能和水電資產; 和
中國AMC管理著1,680億加元的客戶資產。
薩加德基金通過三個不同的群體作為私募股權合夥人進行投資：薩格德歐洲，薩加德控股和薩加德中國。來自其網站：
Sagard基金：Sagard歐洲投資於法國，比利時，盧森堡和瑞士的中型私人公司。薩加德控股投資於美國和加拿大中型市場公司的股本和債務資本。它擁有私人醫療服務公司IntegraMed的控股權。薩加德中國作為中國“A”股市場的合格境外機構投資者（QFII）運營。此外，公司還投資在香港聯交所上市的中國公司（“H”股）和深圳或上海證券交易所（“B”股）。中國“A”，“B”和“H”股份投資活動共同為薩格德中國。位於上海的Sagard中國團隊表示，
電力能源公司：電力能源公司是電力公司的全資子公司，積極管理可持續發展和可再生能源領域的投資。Power Energy投資並開發能夠提供穩定且不斷增長的長期經常性現金流的公司。Power Energy持有三家公司的投資：Potentia Renewables，一家可再生能源發電公司，積極參與北美和加勒比地區的太陽能和風能領域; 高性能規格級LED照明解決方案的領先製造商Lumenpulse; 和位於美國的水力發電設備運營商Eagle Creek。
維多利亞廣場集團：維多利亞廣場集團是電力公司的全資子公司。其主要資產是法國新聞媒體公司La Presse，該公司在多個平臺上提供內容：La Presse +平板電腦的數字版，LaPresse.ca新聞網站和智能手機的La Presse Mobile應用程序。
中國資產管理公司（中國AMC）：成立於1998年，是中國證券監督管理委員會批准的首批資產管理公司之一。它被公認為中國資產管理行業的領導者。電力公司持有中國AMC 13.9％的權益。
兩週前，PWCDF宣佈放棄La Presse報。在1967年購買的報紙業務多年來發生了巨大變化。主要調整是社交媒體，搜索引擎和網站廣告將大量收入從傳統平面廣告業務中轉移出去。例如，根據AdAge，在美國，2017年的數字廣告預算總額為850億美元，比2016年增長17％。與傳統的電視廣告市場710億美元，消費者和貿易雜誌225億美元，廣播190億美元和報紙160億美元相比，不難看出非數字廣告收入存在的問題。預計到2021年，估計數字廣告收入將繼續超過非數字支出，並且不難證明電力公司最近退出其非常小的報業業務。所以，它是再見Square Victoria Communications。
Power Corp.由Desmarais家族通過雙股分類進行控制，因此家族的投票權益大於公眾。通過雙重類別的股票，該家族擁有34％的流通股，但控制了大部分投票權。這對於家族企業來說並不罕見，但許多投資者不喜歡雙重類別的股票。然而，自1968年以來，Desmarais家族一直處於控制之中，管理層提供股東收益的50年曆史應足以抵消這些擔憂。管理層在其最近的年度會議報告中討論了PWCDF結構的這一方面。據介紹，自1998年以來，家族控制的加拿大公共企業跑贏多倫多指數 - 複合年增長率為7.7％與6.1％。此外，自1968年以來，加拿大家族控制的上市公司平均年化股票波動率較低--36％比51％。
根據投資者的介紹，一些投資者可能想低估資產負債表右側的重要性和價值，這相當於PWCDF資產淨值的20％左右，管理層估計價值為34億加元。據管理層稱，Power Corp.截至2017年底的每股賬面價值為29.40加元（22.96美元），使得Power Corp.投資的20％價值每股約為5.88加元（4.60美元）。
雖然許多金融公司在經濟衰退時期遇到嚴重問題，但無數公司削減或消除了股息，但Power Corp.在整個危機期間維持派息。雖然股價下跌了50％，從高位跌至谷底，但跌幅並不像邊界兩邊的許多同行那樣痛苦。主要原因是管理層的整體保守性。
基於資產表右側的各種移動部分和有點不透明的性質，公司賬面價值似乎提供了一個基於來源的範圍。例如，晨星公司的賬面價格為0.90，價格與賬面價值掛鉤，YCharts也估計當前的P / BV為0.90，GuruFocus公佈的P / BV為0.91，Bloomberg估計P / BV為0.98，管理層自己擁有估計是接近1.0的P / BV。從上圖可以看出，無論實際P / BV如何，Power Corp.的交易價格都大大低於同行。自2012年以來，PWCDF的賬面價值平均每年增長9.8％。壽險行業目前的估值約為1.2 x BV，使得POW.TO的合理目標價格為33-35加元，PWCDF在美國$ 27,50。
PWCDF的市盈率為10.8，低於其5年平均值12.7，也顯示歷史價值被低估。根據4-Traders.com的數據，2016年EPS為1.81美元，2017年為2.16美元，預計今年為2.54美元，2019年為2.73美元，2020年為3.00美元。股息最近上漲6.7％自2014年以來年度分紅增長。
美國投資者的一個方面是匯率的影響。以下是PWCDF（黑線）和POW.TO（黃金線）的股價5年圖表，不同之處在於2014年以來美元走強的影響。
由於美元兌加拿大加元走強，加拿大股票的價值和以加元支付的股息在美元兌換為美元時減少，反之亦然。例如，自2014年初美元開始啟動以來，Power Corp.的加拿大股價上漲了7％，美國價格下跌了15％，導致了22％的回報波動。我認為美元強勢的時機正在走向週期性結局，對美國股價和美國投資者的股息產生積極影響。美國投資者還需要知道15％的加拿大預扣稅適用於非稅收優惠賬戶。預扣稅由IRS表1040中的信用抵消，所有外國股息預扣稅支付高達600美元。
Power Corp.獲得了A評級，標準普爾10年期盈利和股息增長一致。基於在上一次經濟衰退期間大多數金融機構的可怕表現，極少數競爭對手的等級高於B，或低於平均水平。對我而言，這是一項非常重要的長期業績評級，不應該打折扣。
加拿大電力公司提供穩定和不斷增長的股息，承受美元下跌，股價不像美國和加拿大同行那樣昂貴。雖然不期望這個職位成為資本收益的燃眉之克，但我充分期望在未來五年內獲得充分的回報。雖然你可能從來沒有聽說過加拿大的電力公司，但它一直隱藏在很顯眼的地方。
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