兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。
水晶光电(002273)
水晶光电作为国内优质的光学零组件龙头，深耕镀膜和冷加工两大核心技术，长期和日本、北美客户的接触，沉淀了公司深耕技术、研发创新的文化，在手机多摄定制化越来越高的时代，公司在光学赛道布局的生物识别、光学棱镜、晶圆镀膜等技术相应迎来爆发。
经过多年布局，公司生物识别已经进入全面收获期， 3D 窄带镀膜公司成功切入国际客户，单价和利润弹性可观；另外在晶圆镀膜、 DOE 和扩散片等光学元件，公司也积极准备技术，有望挖掘生物识别更多价值量。
公司在镀膜和冷加工的技术储备，也横向延伸到外观件加工， 5G 时代手机外观件需要更高集成度和实现更多功能，公司从客户前期研发阶段导入，协助客户完成多功能外观件镀膜工艺的量产，明后年该产品成为公司爆发点。
投资建议： 预计公司 2019/2020/2021 年收入分别为 30.73、 46.99 和 58.33亿元，同比增加 32.1%、 52.9%和 24.1%。归母净利润分别为 5.34 亿、 5.63亿和 6.82 亿，同比增长 13.9%、 5.5%和 21.3%， 对应 2020 年 1 月 9 日收盘价估值分别为 37.55、 35.60、 29.36 倍， 给予“审慎增持”评级。
风险提示： 中美贸易战加剧， 5G 手机销量不及预期，定增扩产进度低于预期，行业竞争加剧
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