煒言大義 本報記者 張煒
一項最新統計顯示，去年底滾動市盈率低於15倍的個股，今年以來平均跌幅近14%，跑輸大盤同期表現。其中，22只股票年內跌幅超過30%。
低市盈率股往往被視為低估值、低風險的品種，有的卻讓投資者墜入低市盈率陷阱。例如，浙數文化去年每股收益1.2727元，今年6月20日收盤7.34元，按去年業績計算市盈率不到10倍。截至6月20日，該股今年以來累計跌幅逾50%。若從去年7月下旬的股價高點21.38元算起，該股不到一年時間累計大跌65%左右。西水股份去年每股收益2.1912元，今年6月20日收盤13.17元，按去年業績計算市盈率低於10倍。截至6月20日，該股今年以來累計下跌約44%。若從去年7月下旬的股價高點38.42元算起，該股不到一年時間累計大跌同樣高達65%左右。此外，商業城、天津松江、藍焰控股、許繼電氣、景興紙業、五礦資本、紅陽能源、博彙紙業等按去年業績計算的市盈率低於20倍的個股，今年以來出現明顯超過大盤跌幅的大跌。
這些低市盈率股大跌看似背離價值投資，可實際上，主要是業績因素所致。不少公司去年業績的含金量不高，扣除非經常性損益後的淨利潤大打折扣，有的甚至虧損。例如，浙數文化去年淨利潤增長170.90%，每股收益1.2727元，但扣除非經常性損益的淨利潤下滑24.50%，扣非的每股收益為0.1444元。靠出售子公司股權獲得投資收益實現的績優不具有持續性。浙數文化今年一季度淨利潤同比減少92.97%，每股收益只有0.068元。按一季報業績計算，浙數文化動態市盈率超過25倍。
西水股份去年扣除非經常性損益的淨利潤虧損，扣非的每股收益為-0.1063元，今年一季度淨利潤減少89.92%，每股收益0.1953元。西水股份動態市盈率達17倍左右，股價大跌主要受到扣非後業績的影響。
有的公司無論按去年還是今年一季度業績進行計算，市盈率均較低，但股價跌跌不休。較為典型的是長安汽車，截至6月20日，今年以來股價累計下跌28.49%，去年以來則累計下跌39.69%。長安汽車去年每股收益1.49元，今年一季度每股收益0.29元，是10倍以下的低市盈率股。該股在白馬股行情中不漲反跌，主因在於汽車產銷量滑坡導致業績下滑，去年全年和今年一季度淨利潤分別同比減少30.61%、42.04%。從產銷月報來看，長安汽車今年前5個月汽車銷量同比減少14.85%。相比之下，截至6月20日，同行業的上汽集團去年以來和今年以來股價分別累計上漲53.22%、12.14%。上汽集團股價持續上漲是以業績增長為支撐，去年全年和今年一季度淨利潤分別增長7.51%、17.50%，今年前5個月汽車銷量同比增加11.61%。
部分低市盈率股大跌，反映出價值投資成為主導，投資者對個股業績含金量及趨勢的判斷越來越挑剔。低市盈率不等於安全邊際高，不能簡單以過往業績評價投資價值。投資者選股時不能單看市盈率，還得考慮淨資產收益率等財務指標。
低市盈率股若業績處於滑坡狀態，股價會明顯承壓。若扣非後的業績不佳甚至虧損，股價更容易走弱。有市場人士分析認為，A股連續多年處於存量資金博弈格局，市場資金逐漸向績優增長的龍頭股集中，使其他個股遭遇資金“失血”，成交慘淡的“殭屍股”明顯增多。在此背景下，業績滑坡或扣非後業績不佳的低市盈率股，很難有較好的股價表現，甚至跑輸大盤。A股納入MSCI引入更多外資，但外資不會盲目投資低市盈率股，更加看重公司的成長性及盈利增長預期。
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