資產回顧
上週 MSCI 全球股指繼續上漲，新興市場股市漲幅連續第四周領先發達市場，主要驅動來自局勢緩和預期的持續發酵。A 股額外受的影響主要來自大基金減持的信息，全周持平，結構上中大盤價值略好。恆指漲幅好於 A 股，原材料、能源等板塊漲幅領先。美債收益率小幅下行，與耐用品訂單等數據略不及預期有關。國內債市收益率繼續下行，驅動主要在央行流動性投放積極，短期利率持續處於低位。結構上利率和轉債漲幅較好。原油延續上漲，銅受減產預期有所上漲，國內黑色較弱，農產品中棕櫚油、豆油表現較好。
宏觀展望
展望本週，海外經濟方面，新增數據主要是美國住房銷售、資本品數據，住房銷售同比增速維持在近期較高水平，耐用品訂單數據則延續多月以來改善不多的狀態。維持海外經濟企穩但較難進一步超預期，通脹處於低位但不再進一步下行，以及貨幣進一步寬鬆節奏放緩的判斷。
國內經濟方面，11 月企業盈利同比增長 5.4%，絕對水平在近期的低位有所回升。央行推動存量浮動利率貸款定價基準轉換，預計轉換能帶來的利率下行有限，但讓 LPR 的傳導機制更暢通。2019 年一般貸款利率下行較少，2020 年央行降低融資成本的擔子仍然很重。本週公佈 12 月 PMI，有可能小幅回落，預計對市場影響偏中性；關注註冊制改革相關預期可能帶來的短期衝擊。
A股
A 股方面，國內外宏觀環境均支持當前 A 股略高於過去數月的估值水平。其中增長預期有望在較長時間維持穩定；外部局勢擾動相關預期處於高位水平，較難進一步提供利好。在結構上建議相對多考慮關注竣工產業鏈上的品種。
港股
港股方面，考慮貿易情緒繼續轉暖，港股盈利預期企穩，資金面與市場聯動等持續邊際改善，預計港股短期將繼續反彈。行業配置或可考慮低估值與受益於穩增長政策發力的行業，比如金融、工業、能源及可選消費等。
債券
債券方面，當前國內外宏觀環境不支持債市收益率明顯下降。債市估值方面指標維持偏負面情況，交易則偏中性。結構上中高等級信用和轉債相對佔優。
原油
原油方面，中美達成第一階段貿易協議，為全球風險資產提供支撐，OPEC+ 同意在 2020 年一季度進一步擴大減產，市場情緒有所回暖，但原油基本面供需兩端仍偏弱，預計短期油價反彈空間或有限。
黃金
黃金方面，考慮到海外主要央行貨幣寬鬆節奏減緩，進入“數據依賴”期，以及增長好轉明顯依賴於貨幣寬鬆，後續海外經濟預期的改善將告一段落，短期黃金的配置價值有所上升。
在任何情況下本報告中的信息或所表達的意見不構成我公司實際的投資結果，也不構成任何對投資人的投資建議。
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