公募基金投資顧問業務試點正式展開，基金圈整體為之沸騰。日前有三家基金已經開展投顧業務，且看記者的體驗式報道。
目前獲得基金投顧資格的機構有5家基金公司和3家基金銷售機構，其中5家基金公司分別為易方達、南方、嘉實、華夏、中歐（其中3家為基金公司旗下銷售子公司）；而3家獨立基金銷售公司為騰安基金銷售有限公司、珠海盈米基金銷售有限公司、螞蟻（杭州）基金銷售有限公司。
中國基金報記者發現，目前多數機構還暫時未上線這一投顧業務，我們就先從吃螃蟹的三家南方、華夏、嘉實來做測評。
記者發現，從南方基金的微信公眾號便可進入“司南智投”業務。其宣傳口號是“一站式智能投資顧問服務”，普通投資者想要獲得量身定製的投資方案，必須經過資產分析、需求測評、生成方案三步。記者通過綁定銀行卡、上傳證件完善信息、設置交易密碼、完成12個問題的風險測評之後，進入專屬智能投顧方案，沒想到還有更細緻的測算要完成。
第一步需要填寫金融資產結構，具體需要給出現金類、固收類、股票類、其他類（黃金、外匯、石油）這四大類資產的金額，並給出測算結果；第二步是填寫投資期望，其中包括“想穩健理財”（期待年化收益2~5%）、“想跑贏通脹” （期待年化收益5~6%）、“想追求增值”（期待年化收益6~15%）、“追求高收益”四大類；第三步是回答三大問題，其中包括“更喜歡哪一類股票資產，藍籌還是成長”、“哪個更接近您的投資經驗”、“優秀主動管理型基金經理是否能跑贏指數基金”等。這三步回答完畢，就可以獲得專屬智能投顧方案，無論選擇定投還是一次轉入，起點金額都是1000元，轉入後即可享受投顧服務。而專屬的方案一般是有明確組合目標（會有業績基準）、配置理念、調倉策略、投資策略介紹等。從方案的調倉策略看，公司承諾將“持續跟蹤和回顧組合表現，結合投資決策委員會觀點，風險預警模型，不定期進行戰術配置。”
南方基金表示，目前針對理財客戶需求，設計了三大投顧場景，並建立了18個組合，後續會根據客戶細分需求增加組合，通過系統+人工的方式，實現客戶千人千面管理。目前客戶在轉入投顧賬戶的方式上，除了銀行卡支付外，還新增了“活期寶”的支付方式。
而華夏財富近期也宣佈其基金投顧服務正式上線，推出的基金投顧服務是基於查理智投的升級版，聚焦資產增值、教育、養老三大財富場景，打造10款具有鮮明風險收益特徵的全市場基金組合。
而從華夏財富APP來看，目前有“優選智投系列”、“教育智投系列”、“養老智投系列”，其中“養老智投系列”包括針對60後、70後、80後、90後四大組合；“教育智投系列”則包括了國內培優教育金組合、常青藤教育金組合；而“優選智投系列”則包括了貨幣優享組合、固收優選組合、權益優選組合、指數輪動組合。
此外，嘉實財富也發佈了“嘉實財富投顧賬戶”，提供量身定製的資產配置方案。
五大投顧平臺比較
值得一提的是，目前雖然是5家公募基金公司與3家獨立基金銷售機構的基金投顧試點獲批開展，據悉未來證券公司與商業銀行也會開展基金投顧試點工作。也就是說，未來至少有五類機構，包括基金公司、獨立三方理財機構、互聯網平臺、銀行、券商都可獲批開展基金顧問業務，而這五大類機構各有優勢。
業內人士表示，在投資能力上，往往基金公司更有優勢，主動投資能力在金融行業中較為突出，因此在大類資產配置、投資時點把握等方面有優勢。不少基金公司為了投顧業務，成立專門的投顧投決會，對於基金池管理、投顧策略建立等都制定了嚴格標準和審核機制，並由投研部門具有一定經驗的投研人員負責具體組合管理。
而獨立三方理財機構往往更客觀、貼心，不僅能全市場篩選優質基金，而且更注重投資者實際體驗，也就是會更重視投資顧問的服務，會在重點時間點提醒調整佈局或者提醒投資者“避免追漲殺跌”。
相對來說，銀行則擁有更廣大的客戶群體，而券商也擁有自身優勢，這一塊業務剛剛起步，未來發展還有待驗證。
值得一提的是，還有一類特殊的“平臺”。12月14日，全球最大的投資公司Vanguard集團宣佈與螞蟻金服合作，在國內成立合資公司“先鋒領航”，將為中國個人投資者提供創新、普惠的基金投顧產品和服務。而螞蟻金服旗下的螞蟻（杭州）基金有限公司成為首批獲得試點備案資格的獨立基金機構。未來合資公司“先鋒領航”將很快在支付寶APP上推出基金智能投顧產品。而這一類平臺擁有海外先進的投顧經驗，或許在產品設計、投資者畫像、資產配置等方面有自己的優勢，也值得投資者密切關注。
格上財富研究員張婷表示，基金投顧業務是公募基金髮展到現在的必然選擇，從海外來看，公募基金的模式也是經歷了從“賣方代理”發展到“買方代理”的過程。“公募基金投資顧問更適合普通散戶投資者，這些投資者往往追漲殺跌，投資能力較弱，而通過投資顧問，能夠避免追漲殺跌，取得更好的收益。”張婷表示。
基金投顧PK智能投顧
這兩年“基金組合”、“智能投顧”等平臺紛紛出爐，其中天天基金網、蛋卷基金、且慢平臺、招行摩羯智投、滾雪球基金、盈碼基金、拿鐵智投等機構佈局智能投顧等基金組合（僅考慮以公募基金為主的基金組合）業務。
究竟這些和目前基金投顧有何區別呢？業內人士表示，最核心差異是“全權委託”模式。據基金投顧試點工作通知來看，管理類投顧業務可以全權委託模式，即投顧管理人可以和客戶簽訂投顧服務協議，接受客戶委託，為客戶開立獨立的投顧賬戶以及相應交易賬戶，並就基金產品等證監會認可的金融產品投資或交易做出價值分析或投資判斷，代理客戶執行投顧賬戶以及相應交易賬戶的投資或交易管理。
而此前這些基金組合並不能進行“全權委託”模式。此前，多數專業金融機構的智能投顧或者基金組合平臺採取的是用手機短信等模式推送調倉信息，再由投資者自行操作的方式參與，也有平臺採取基金組合自動應答跟隨功能，一般這一調倉對象和配置比例都是“白盒”模式。
南方基金表示，基金組合是初級版的基金投顧業務，目前基金組合業務更多的是提供投資建議，客戶需要關注基金組合指令，自行操作，在投資上面與基金組合並不完全同步，可能錯失投資時機；而基金投顧業務屬於管理型投顧，可以提供一站式投資管理服務，客戶可以通過查詢賬戶和閱讀投資報告等方式瞭解賬戶管理情況，對客戶來說更加便捷。
盈米基金也表示，當前大多數智能投顧系統還把主要精力集中在“投”的方面，希望進一步提升整個收益結果。但更重要的其實是“顧”，是陪伴投資者在漫長的牛熊週期中真正獲得回報。這應該是關注的重點，如何能真正陪伴投資者一起度過市場的波動。在這個過程中，人更有溫度，機器更有效率。
張婷也表示，智能投顧更多依託於數量模型以及傳統的資產配置理論，一般通過歷史數據去預判後期的組合配置，但存在一定的侷限性，比如很難感知客戶的人性化訴求以及細節性訴求，另外，從合規角度來看，智能投顧自動調倉以及基金轉換等等，尚未有明確的監管規定。而投資顧問可以通過大數據、量化模型以及人工進行結合，輸出更加貼合投資者實際的方案，並且可以收取服務費。
基金投顧PK FOF
目前以公募基金為原料的基金投顧業務，仍是以基金組合形成出現。究竟這跟FOF產品有多大差異呢？
其實基金投顧和FOF產品差距很大。業內人士表示，看似兩者都是以公募基金為原料，但是基金投顧更多是針對不同投資者的不同需求、不同風險偏好等給出不同基金組合，並根據投資者的實際需要變化，在“投資”的基礎上還有“顧”——顧問服務。而FOF多數是以產品形式出現的，雖然目前FOF也有激進、穩健、保守等不同風險產品，也有針對70後、80後、60後、90後的產品，但是核心還是重在投資，做好產品業績。
“投顧、FOF，以及未來將出現的MOM，三者均需要專業的管理能力，都會收取一定的費用，FOF、MOM、投資顧問業務都會涉及到雙重收費。而不同點主要在於，一是FOF、MOM均是以產品的形式進行運作，而投資顧問業務更多以客戶的賬戶收益為主進行操作；二是FOF是以大類資產配置以及基金精選為主要操作思路，而MOM是以精選管理人為主，將資金分給幾個獨立的管理人進行管理，投資顧問業務是客戶的具體需求，通過客戶的持倉進行操作的方式進行管理。”格上財富研究員張婷表示。
南方基金也表示，相比於FOF，基金投顧是為客戶形成定製化的解決方案，更具有針對性。盈米基金則表示，從本質上來說，公募FOF是一種產品，基金組合則更類似為投資者提供的一種服務。投顧的核心在於“顧”的能力，投的策略可以用單隻基金、組合、FOF、MOM來解決。投顧解決的是客戶收益的問題，FOF、MOM都是產品，產品業績和客戶收益是兩回事。
投顧如何選？鎖定個維度
說到底，基金投顧是一個新事物，投資者要嚐鮮，可以從三個維度去篩選體驗。
第一是看平臺的大類資產配置能力、基金篩選能力等。未來公募基金、獨立第三方銷售公司、銀行、券商等均可以開展投顧業務，投資者可以重點選擇靠譜的平臺，核心是看平臺的投資能力。
從海外市場來看，不同類型的投顧機構都蓬勃發展：一是資管機構開展投顧業務，具備專業的投研團隊和投研平臺，可以將投研能力轉化為投顧服務和投顧產品；二是為投顧提供服務的投顧平臺型公司，可能是現有的銷售公司或互聯網平臺公司，憑藉科技能力賦能投顧交易服務和客戶需求匹配服務。三是可能會產生獨立的投顧公司，針對某一特定目標客群，提供針對性的“顧”的服務。
張婷認為，從更長遠來看，專業的三方銷售機構能更容易做好這一塊業務，首先，三方具備一定的基金篩選能力；其次，三方基本能夠覆蓋市場所有的公募基金，有利於篩選出更優質的標的；第三，三方公司需要打磨一定的資產配置能力。從當前來看，可以先選擇投資管理能力較強的基金公司進行投資，三方機構的投資管理能力尚未驗證，長遠來看，三方機構具備強大的客戶數據、市場全部的基金產品以及強大的基金篩選能力。
第二個維度是服務能力問題。投資顧問業務除了投資能力外，服務能力也是投資者應該選擇的重要維度。業內人士表示，過去基金投資者體驗不佳，跟投資者“追漲殺跌”的行為有關，背後所顯示的是投資顧問的缺失，能否在市場過火的時候讓投資者贖回或者冷靜，在市場低迷時候讓投資者勇敢佈局，這些都體現投資顧問的“服務力”。
張婷也表示，投顧業務的風險點在於，開展投資顧問業務的機構的投研能力是否強大，是否真正以客戶收益為訴求，而不是為了衝規模。可以說，只有立足長期、將投資者利益放在首位才能做好業務。
第三，基金組合、調倉頻率、收費標準、到賬時間等細節也是考核維度。比如基金組合如何構建，背後是投資能力和服務能力的一種展示，其中包括選擇基金的成立時間、長期業績、基金經理人選等，最好不要是內部基金較多的組合。比如基金組合的數量，以及和自己需求的匹配度，有些匹配度不高也不太適合。
尤其需要注意的是基金組合調倉情況，調倉能力問題，背後所反映的是大類資產配置能力，這也是最為核心的一個方面。有能力的投資者也可以根據調倉的效果進行回測分析，也是考核平臺大類資產配置及投資能力，尤其是一些重要時間點，比如市場大跌或者大漲時，基金組合調倉的速度。
張婷也表示，想做好業績最考驗的是資產配置能力，以及根據市場行情的變化，及時做出戰術性的動態調倉。對於普通投資者，應該選擇資產配置能力較強以及基金篩選能力較強的機構。
此外，到賬時間、收費標準等也需要注意。目前不少基金投顧平臺都有費率優惠，如南方基金公告，自投顧業務上線起至2019年12月31日止，電子直銷平臺投顧業務投顧管理服務費率實行0.1折優惠。嘉實財富投顧賬戶在收費方式方面也進行了較大突破，通過減免認申購費、僅收取與投顧賬戶規模掛鉤的投顧管理服務費方式，讓投顧和客戶的利益真正綁定在一起，形成多方共贏的良性循環，錨定於從根本上實現“買方代理”模式的轉變。
（本版撰文為中國基金報記者方麗）
本文源自中國基金報
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