各位投資者大家好！
前兩天我到鄭州去了，整個河南蒸蒸日上。鄭州的經濟軟硬件環境是非常的超預期的。在鄭州跟投資者交流後，我們晚間又與當地投資界的朋友交流。
其中鄭州的袁先生和我討論的一個問題，我覺得其中包含了很深刻的投資原則。今日與大家分享，袁先生在鄭州從事風投，現在轉而到二級市場做價投，所以不幹風投了，他主要發現風投好像是跟賭博也差不了多少，完全沒有確定性。
袁先生說他投資幾十個項目，他一開始也知道絕大部分會血本無歸。但是，這幾十個項目到底哪個能成功他也不知道。需要和這幾十個經營者溝通，又累確定性又差，完全沒有主動把控力，最後偶爾成功一兩家折算下來也沒有多高的收益率。所以目前放棄了風投，轉到二級市場做價投。他買的股票。也是藍籌股。
根據他的計算，認為目前的藍籌股就是4年收回本錢，這個生意是高確定的好生意，遠比做風投回報高，且確定性高，必定知道有分紅，由低估值所帶來的分紅收益和估值修復收益確定無疑，與風投的完全是投飛鏢似的賭不一樣，所以袁先生非常願意深入的在二級市場上轉型為一個價投。
期間袁先生跟我提到了房地產股的投資價值，他說香港上市的長江實業目前市淨率0.5倍，市盈率6、7倍，而長江實業他的負債率不足10%，絕大部分地產項目都是自有資金，且長江實業的資產在全球配置也不會遭遇某一區域的房地產泡沫，所以袁先生認為
目前投資房地產也是一個低估值、高回報的項目，包括一些國內的房地產股，目前也出現了類似於大盤藍籌那樣的投資機會。袁先生尋求我的意見，我不太理解房地產的價值從何而來，因為我知道任何房子的構成原材料，無論是水泥、磚頭、沙子、玻璃和鋼材，均不是稀缺的，價格也都不貴，但是為什麼把這些不稀缺的東西整合在一起搞成房子價格就幾十倍、上百倍地上漲，我實在想不出增值的源泉在哪裡，所以我對中國房地產一直不太理解，所以也沒法提供意見。
但是袁先生說，低估值之後有投資價值，尋求我的意見，於是我就向袁先生提了一個問題，我問50年之後，你認為中國房地產業的需求狀況是什麼樣的？會比現在越來越需求強勁嗎？50年後的銀行業的需求狀況是怎麼樣子的？50年後銀行業的信貸規模需求狀況比現在會好嗎？
袁先生回答，當然50年後的房地產肯定是不如現在火爆，可能趨於飽和，但是50年後的銀行可以想象到時的貨幣規模要比現在大得多得多，可能吃一碗麵條需要1萬塊錢。銀行的信貸規模要大幅增長，肯定是50年後的銀行業務，狀況要遠好於50年後的房地產。
得到袁先生回答，我就闡述了一個投資理論，就是說你必須在投資決策的時候，先從遠處想，先從長期想標的物，長期來看它的生產經營需求，形勢越來越好，至少是50年之後，它的經營狀況和現在差不多。如果沒有長期的經營確定性、短期的低估是不能介入的。這就是為什麼投資於中國的藍籌銀行，但是我並沒有投資煤礦，因為煤礦目前的估值水平也很低，而且我的山西朋友告訴我現在到山西的煤礦買煤提前打預付款，很多煤礦的賬上現金已經超過了它的市值。
所以我的山西朋友說煤礦6、7倍市盈率，也是一個很好的低估值項目，但是我的意思是我也不投資煤礦。因為在50年後，煤礦會不會枯竭呢？更重要說50年後人類的能源結構會不會變化，到時候會不會全部由天然氣替代，或者索性就全部使用新型的核能來替代了煤炭，這種可能性是不能完全排除的。所以你可以說現在的煤礦低估值、低市盈率、經營形勢非常好，但是煤礦生意它的長期確定性不如銀行大，因為你不用說50年，100年後銀行還在經營貨幣，誰都顛覆不了。
網貸想顛覆銀行，結果自己一地雞毛。這就是我想表達的一個最重要的投資原則，你看眼下的經營狀況，眼下的估值當然是必須的，但是你必須把它放在極長的視角中評估和看待，
不考慮長期的，只看眼前的決策是很危險的。我講一個格雷厄姆的話，你必須立足永恆的視角看待眼前的狀況，眼前是不是低估，應該講幾倍市盈率都算低估，但是同樣是幾倍市盈率，為什麼銀行業相對的更值得重視，因為你到50年之後，銀行、煤礦、房地產這幾家就有差距，現在你甚至可以看出某些房地產可能低於銀行的估值0.5倍市淨率的長江實業，但是你要知道，30年50年之後他就拉開距離了。
一開始分析研究，選擇一個公司的時候，必須立足長期，如果存在著不可預期或者長期鐵板釘釘就將會不確定。那麼，當下除非極限低估，除非0.01倍市淨率，否則是不能的。我們必須要有這樣一種本能的思維方式，只有長期有確定性的我才投你，我才進一步也思考眼下的低估值。剛才我說到煤炭股，其實我早年還買過一個上海電力，上海電力它也是燃煤發電，將來如果用天然氣替代了煤炭，甚至用核能發電，上海電力還會在只要上海是中國經濟的中心，上海需要電力，那麼上海電力哪怕能源結構變化，它也還是能經營下去，所以上海電力的長期確定性是高於煤炭的。
當然你可能說以後的能源方式革命到連電力都不需要了，那就另當別論了。但是至少上海電力是長期確定性高於煤炭的。於是就回到了我們討論地產股背後的投資原則，確定性，而且這種確定性是長期確定性，在生意50年100年之後絕對不會消失，也絕對不會需求萎縮，也絕對不會被顛覆，也絕對不會出現各種情況，而且50年後100年後只有一種情況肯定比現在好。肯定是不會弱於現在，那麼按照這個條件來選擇的話，其實就是煤炭、房地產都不滿足，只有銀行滿足。
有人會說有一種技術把信貸給取代了，我覺得只有共產主義能取代信貸，所以你在當下都是幾倍市盈率，而且有些煤炭經營狀況更好，其實它就是不如銀行的，為什麼？不是眼前不如，是它背後的生意模式的長期確定性不如，還是回到格雷厄姆，你必須立足於永恆的視角看待當下。相應的中國有句話，“不謀萬世者，不足以謀一時。”你必須謀長遠，長遠是這種生意模式的未來長期確定性，這就是我和鄭州的袁先生溝通時談到的一個重要的投資原則。
袁先生退出風投原因是投風投不確定，看看孫正義就明白了。他講了很多國內的大風投也很難受，偶爾一個項目掙了幾個億，但其實他投了50個項目，有48個破產，有一個保本，只有一個掙大錢，總體下來他不特別掙錢，而且在這種情況下他沒有自主性，都是被動隨機的，說跟賭博完全一樣有點過分，基本上是賭博。幾十個標的物，人人跟你談一輪，你一年就忙很累，他認為不如價投，二級市場價投是有很高確定性的，尤其是幾倍市盈率的。
不只看幾倍市盈率，不只是眼前的低估值，還要看它長期的，還要看他背後生意模式的長期確定性。這就是我跟大家分享的一個思想，你需要看背後的長期的生意模式的確定性。其實你想想煤炭股、房地產股和銀行眼下都很低估，而且低估幅度誰也不比誰差。
但是怎麼區分哪一個有投資價值，就得看長期，如果低估又延續了30年、50年，你被迫把投資傳給孫子的時候，你孫子接受了房地產股，接受了煤炭股，它的困難就會大一些。而銀行股即便傳給孫子，他也可能到時候至少是不會遜色於現在，甚至相當大程度是越來越好的。所以這就是我想跟大家分享的。
寫在最後：
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