每股未分配利潤，很多人知道是和分紅、送股有關。大多數人都是根據網上提供的高送轉標準來看，比如每股資本公積金高於N元，每股未分配利潤大於N元，就具備高送轉。但很少人真正理解這個財務指標的意義。
成熟的投資者不應該只盯著高送轉，更應該理解未分配利潤背後表達的意義。
====================================================================
每股未分配利潤 = 當期未分配利潤總額 / 總股本
未分配利潤是企業留待以後年度進行分配的結存利潤。說白了就是公司歷年經營積累下來沒有分配的利潤（或虧損）。它是公司未來可擴大再生產或是可分配的重要物質基礎。與每股淨資產一樣，它也是一個存量指標（積累的）。
未分配利潤有兩個方面的含義：一是留待以後年度分配的利潤；二是尚未指定特定用途的利潤。
他是在資產負債表裡面：
未分配利潤 除上 總股本=每股未分配利潤。 7.099779/4.0659=1.7462
資產負債表中的未分配利潤項目反映了企業期末在歷年結存的尚未分配的利潤數額，若為負數則為尚未彌補的虧損。比如風帆股份12年年報（下圖），未分配利潤是負的，那12年的未分配利潤就一定是負的。
但是大家有沒有注意到，風帆股份每年的“每股未分配利潤”都是負數，但淨利潤每年都是盈利的，怎麼回事呢？ 後面給大家答案。
===========================================================================================
分析每股未分配利潤，主要從以下幾個方面著手：
(1) 每股未分配利潤越多，不僅表明該公司盈利能力強，也意味著該公司未來分紅、送股的能力強、概率比較大。
(2) 一般而言，如果某公司的每股未分配利潤超過1元，該公司就具有每10股送10股或每股派現1元紅利的能力。
(3) 每股未分配利潤較多的上市公司，往往被各類投資者青睞，因為該類公司盈利和分紅能力強，投資回報高。
(4) 每股未分配利潤較多的上市公司股票，在二級市場上，容易被一些主力特別是長線主力炒作。主力資金可以在一定程度上與上市公司配合，通過多次分紅送股的方式，或降低已被炒高的股價，或賺取上市公司的大比例現金分紅，從而達到降低炒作成本的目的。
那麼，未分配利潤越高越好嗎？ 其實，每股未分配利潤應該是一個適度的值，並非越高越好。大家知道，未分配利潤長期積累而不分配，肯定是會貶值的。如果說，一家上市公司的“每股未分配利潤”很高，但卻很少給股東進行現金分紅，或是分紅水平很低，則表明公司是標準的“鐵公雞”！
例如，假設一家上市公司的“每股未分配利潤”常年高達5元以上，但它既不擴大再生產，又多年捨不得給股東分紅，這樣的公司是有問題的。
有什麼問題？有人說，按照未分配利潤排序（上圖），茅臺最高了，那他有問題嗎？
注意，我說有問題是指：未分配利潤很高，但幾年都不分紅的。茅臺每年都分紅，只是分多少的問題。上面圖中的前十大公司基本都保持每年分紅。
那什麼才是有問題的公司呢？請看
我們看到“遼寧成大”這7年間，每股未分配利潤一直是高於5元的，可是竟然只有一次分紅。而且是可憐的0.52%股息率，還是沒扣稅的。難道他要和活期存款比嗎？
再比如昆百大A：
7年時間裡，也只有一次分紅。每股未分配利潤常年高於3元。而難得的一次分紅也就0.6%的利息。
那麼像“遼寧成大、昆百大A”這種公司，賬戶裡有大量的未分配利潤，卻從來不分紅，他們更不是什麼成長型公司，不分紅是有問題的！
既然上面那些利潤積累很高的公司為什麼不大量分紅呢？我們先看一篇馬老師的文章來解答一下：
為何有些上市公司利潤豐厚卻不分紅？ 馬靖昊
從概念上來講，未分配利潤是企業未作分配的利潤，在以後年度可繼續進行分配，在未進行分配之前，屬於所有者權益的組成部分。從數量上來看，企業未分配利潤是期初未分配利潤加上本期實現的淨利潤，減去提取的各種盈餘公積和分出的利潤後的餘額。企業當年實現的利潤總額在交完所得稅後，其淨利潤可按以下順序進行分配：
1、彌補以前年度虧損；
2、提取法定盈餘公積；
3、提取任意盈餘公積；
4、分配優先股股利；
5、分配普通股股利。
最後剩下的就是年終未分配利潤。
若企業報表中“未分配利潤”為負數，則說明企業存在累計未彌補虧損。因此，本文以下部分所說的“未分配利潤”均為正數，即企業獲得盈利。那麼，為什麼上市公司報表中有鉅額的“未分配利潤”，卻很少分紅派現呢？
其實道理很簡單，企業要進行分紅派現，必須得要有錢。而未分配利潤只是賬面上的數額，並不代表企業真正有錢。
那麼，未分配利潤到底是什麼東西呢？要弄清楚未分配利潤，就須先明白利潤是什麼。利潤在某種意義上來說，只是一個預測值，連會計人員也不知其是否準確。其實利潤並不是一個具體的東西，除了現金利潤之外，其還有三種表現形式：
1、應計利潤：就是由應收賬款形成的利潤；
2、持有利潤：即由以公允價值計量的資產價值正向波動形成的利潤；
3、虛擬利潤：就是通過債務重組形成的利潤。
目前只有現金利潤才與現金有關，其他三種形式的利潤都是沒有收到現金的時候，就可以進行利潤分配，但不可用來分紅派現。因此，企業有了鉅額的利潤，能不能分配股利，這得看它的構成。如果未分配利潤是通過應收賬款、應收票據、交易性金融資產（公允價值變動）和投資性房地產（公允價值變動）等尚未收到現金的項目增加而形成的，這些未分配利潤是不靠譜的，它是不可能用來分配股利的，因為它不是真金白銀。
判斷這個“未分配利潤”中有沒有、有多少結轉過來的現金利潤，大致可以從現金流量表中的經營活動現金淨流量判斷出來。
如果一家企業的經營活動現金淨流量為負數，則可以初步判斷這家企業的現金利潤為負數，那怕它的未分配利潤再大也是不可能用來分紅的。當然，它可以用來彌補以前年度虧損、提取法定盈餘公積、提取任意盈餘公積等，因為這些只是互換一個項目而已，但要分配股利，就另外一回事了，那是要拿出錢的，只有從未分配利潤中剔除[應收賬款+應收票據+交易性金融資產+投資性房地產後的數額才是真金白銀，才能分配優先股股利、普通股股利。
我們可以進一步用每股未分配利潤這個指標與是否分紅之間的關係來判斷未分配利潤的質量：
如果一家上市公司的“每股未分配利潤”很高，但卻很少給股東進行現金分紅，則表明這家公司的利潤可能存在嚴重的造假行為。 如果一家上市公司的“每股未分配利潤”高達3元以上，但它既不擴大再生產，又多年捨不得給股東分紅，則可判斷這樣的公司是存在財務造假問題的。例如上面講到的昆百大公司，每股未分配利潤超過了3元，但從1999年到2014年的15年只有一次微不足道的分紅。這家公司超過10年沒有分紅過。查看該公司近5年的業績情況，公司淨利潤一直為正，2008年以後一直也保持著一定的增長速度，估計這些利潤大部分是通過造假得來的。那這種公司常年股價低迷也就不難理解了。
那些存在著好看的未分配利潤，卻不分紅的上市公司一般找的理由為：（1）需要再投資；（2）擔憂流動性不敢放鬆錢袋子。比如銀基發展近年賬上有近億元可供分配的利潤，卻不分紅。公司公告稱，董事會擬定不進行利潤分配，也不進行資本公積金轉增股本，公司的未分配利潤將全部用於重點項目的再投入資金。
說到這裡，大家應該明白為什麼有些上市公司未分配利潤數額很大，但一直不分紅，被大家稱之為鐵公雞，實際上，這隻鐵公雞看似“大肉雞”，實際上是名符其實的“幹吧雞”，它的真實狀況是拿不出真金白銀來分紅，如果現在強行分紅，這些經營不善的公司，就只能拿股東投入的資本或者乾脆用銀行貸款來分紅，這是目前這些上市公司在強制分紅政策下要面臨的嚴峻考驗。
=========================================================================
反過來，如果每股未分配利潤為零，甚至是負數，則公司的日子肯定不好過，可列為高風險級別。
如果每股未分配利潤低於-1元，則公司一定正在走向死亡！這樣的公司就是所謂的“超級垃圾公司”！我們看排名最後的這些公司，要麼是ST，要不就是業績大幅下滑。
由於每股未分配利潤反映的是公司歷年的盈餘或虧損的總積累，因此，它尤其更能真實地反映公司的歷年滾存的賬面虧損。也許某家公司現在的每股年收益為3毛錢，但它的每股未分配利潤卻是-2元，則以現在的盈利水平計算，該公司至少需要7年左右的時間，才能將這一虧損“黑洞”填平，之後，才有可能給股東提供分紅機會。這就是說，該公司在填補這一虧損黑洞的7年中，都是沒有資格分紅的。
好了，大家還記不記得一開始我們看到“風帆股份”的疑問。——風帆股份每年的“每股未分配利潤”都是負數，但淨利潤每年都是盈利的，怎麼回事呢？（下圖）
原因就是，他以前虧得太多了，所以這幾年看起來似乎都在盈利，但欠賬太多。
08年虧了2.87億，而後面的4年加起來利潤也就2.4億，還沒有把老債還清。但好的是他通過幾年的努力，一步一步的把老賬還清了。通過5年的連續的利潤增長，13年未分配利潤也開始轉正。這種腳踏實地的公司，起碼還是值得肯定的。
備註：投資者選股除了看重要指標外，還需要了解公司當年的利潤質量及相關歷史記錄。例如，主營利潤與投資收益各佔多大比重，公司主業是否突出，過去有過幾年的虧損記錄，最近兩年是否連續虧損，公司過去分紅習慣，以及公司過去有無作奸犯科、目前身上有無官司未了，如此等等。
還是那句話，沒現金流，什麼都中看不中用。
但對於公司不同階段，分紅的意義也不同。
首先第一個問題，結合理論來看的話，公司的發展階段一般分為初創階段、高速增長階段、穩定增長階段、成熟階段和衰退階段。由於每個階段生產特點、資金需要、產品銷售等不同，股利政策的選取類型也不同。
在初創階段，公司面臨的經營風險和財力風險都很高，公司急需大量資金投入，融資能力差，即使獲得了外部融資，資金成本一般也很高。因此，為降低財務風險，公司應貫徹先發展後分配的原則，剩餘股利政策為最佳選擇。
在高速增長階段，公司的產品銷售急劇上升，投資機會快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時公司的發展前景已相對較明朗，投資者有分配股利的要求。為了平衡這兩方面的要求，應採取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應採用股票股利的形式避免現金支付。
在穩定增長階段，公司產品的市場容量、銷售收入穩定增長，對外投資需求減少，EPS值呈上升趨勢，公司已具備持續支付較高股利的能力。此時，理想的股利政策應是穩定增長股利政策。
在成熟階段，產品市場趨於飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩定。此時，公司通常已積累了一定的盈餘和資金，為了與公司的發展階段相適應，公司可考慮由穩定增長股利政策轉為固定股利支付率政策。
在衰退階段，產品銷售收入減少，利潤下降，公司為了不被解散或被其他公司兼併重組，需要投入新的行業和領域，以求新生。因此，公司已不具備較強的股利支付能力，應採用剩餘股利政策。
總之，上市公司制定股利政策應綜合考慮各種影響因素，分析其優缺點，並根據公司的成長週期，恰當的選取適宜的股利政策，使股利政策能夠與公司的發展相適應。
當然，股利政策的制定不是一個定性問題，而是與企業的經營管理者的主觀判斷和客觀分析結合的。你的公司可能是為了保持投資者信心而不得已採取高股利分配來穩定現有投資者。
我總結一下，常年鐵公雞一般三種情況：
1. 沒能力分紅。他不賺錢啊，沒長肉。
2. 沒錢分紅。 他表面常年盈利，但其實沒有現金流入。 紙上畫的房子車子，怎麼分給你呢？？
3. 成長期的小公司。他可以不分紅，也不應該分紅。應該把盈利再投資，讓投資者充分享受成長期的利潤。
所以，請不要再叫分紅沒用，也不要叫XX公司鐵公雞。鐵公雞不是公司的錯，是你自己沒有了解公司而盲目投資，你可以不買他啊。不分紅也未必是壞事。
閱讀更多 洛雨R 的文章
