08.08 焦炭 或現回調

7月下旬以來，焦炭(2425, -20.50, -0.84%)期貨價格大幅上漲，並且8月後進入加速上漲階段，主力1809合約累計上漲幅度超過25%。筆者認為，此輪上漲事出有因，但在短期大漲過後，盤面短期或出現回調。

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大漲事出有因

作為同一個產業鏈上的品種，螺紋鋼(4199, -41.00, -0.97%)價格的上漲領先於焦炭。7月，螺紋鋼和焦炭期貨開啟了一輪上漲趨勢，其主要誘因都是供給端因環保限產而出現收縮。近期密集出臺的政策對焦炭的即期和遠期供給都構成了影響，供給的收縮成為支撐價格的核心因素。

首先，7月國務院印發“藍天保衛戰”三年行動計劃的通知，8月山西根據國務院通知制定了本省的行動計劃。焦炭作為高消耗、重汙染的行業，山西作為焦炭的主產區，“藍天保衛戰”行動對焦炭供給端的影響不言而喻。

其次，根據“藍天保衛戰”重點區域強化督查方案，將持續開展大氣汙染防治強化督查，其中汾渭平原地區將在8月20日迎來中央環保組的全面督查。根據相關機構的調研信息可知，涉及焦化企業的城市對此次檢查較為重視，當前各地區處於自查階段，已有相當比例的城市開始實施限產措施。

最後，4.3米及以下、運行壽命超過10年的焦爐淘汰工作影響深遠。山西、河北、山東作為焦炭產能的主要分佈地區，4.3米焦爐產能佔比仍然較大，若按照此政策嚴格實施，焦炭產能將在中長期內出現明顯收縮。

供需依然向好

焦炭供需面在中期內依然向好。從供應端來看，上文闡述了環保限產對焦炭供給的影響。數據顯示，近幾個月的焦炭月產量都處於近幾年低點，上半年累計產量為21200萬噸，同比下降3.2%，創2012年下半年以來產量的最低值。

從需求端來看，鋼鐵生產同樣受環保政策的影響，但環保政策對鋼鐵生產的影響力度小於對焦炭生產的影響力度。數據顯示，上半年我國生鐵產量為37279萬噸，同比增長0.6%。也就是說，上半年焦炭產量同比明顯下降，而需求量微增，這使得供需面向好，從而對價格構成支撐。

庫存是驗證供需狀況的指標。8月3日，樣本內國內獨立焦化廠庫存總計為26.4萬噸，為近3年的同期最低水平；焦炭四港口庫存總計為300.9萬噸，環比有所上升；全國110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數為13.12天，環比有所下降。換言之，當前上游焦化廠庫存最低，其議價能力較強；下游鋼廠有補庫空間，對焦炭價格的上漲有容忍度；港口庫存有所上升，貿易商拿貨意願增強。

短線行情波動

供需面決定中長期的趨勢性行情，短期行情波動則更多受市場情緒和多空博弈的影響。在市場博弈中，多空雙方是隨時可以互相轉換陣營的。隨著期價快速拉昇，多頭兌現利潤的動機越來越強，到了一定程度後，場外資金拒絕追高，新多頭消失，而老多頭急於兌現利潤，平倉動作即會導致期價回落。

我們雖然可以通過觀察技術面尋找到多頭兌現利潤的蛛絲馬跡，但由於中期供需面向好，對中線投資者來說，短線回調可能恰恰為投資者提供了買入機會。譬如，近期焦炭期價大幅上漲，但快速積累的利潤可能會誘發多頭平倉，進而導致盤面出現回調。由於焦炭中期供需面向好，對中線投資者來說，回調可能為其提供較為理想的買入價位。

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