本週頭兩個交易日，焦炭期貨主力合約連續大跌，這是焦炭基本面偏弱的表現。展望後市，焦炭基本面仍難以出現明顯改觀，焦炭期貨價格弱勢難改。
螺紋鋼終端需求走弱
螺紋鋼是黑色系商品的龍頭品種，從歷史上來看，焦炭期貨價格在大部分情況下跟隨螺紋鋼期貨價格波動，很少走出獨立行情。當前，壓制螺紋鋼價格的核心邏輯沒有改變，即供應不減而需求收縮。在進入取暖季限產時段後，螺紋鋼實際產量仍停留在高位，減產幅度遠低於市場預期，而我國北方大部分區域已不具備建築施工條件，螺紋鋼終端需求還將進一步下降。在此情況下，螺紋鋼期價難以走出強勢行情，焦炭期價也將受到拖累。
另一方面，從歷史回溯來看，全國163家鋼廠高爐利用率與焦炭期貨價格關係比較緊密。數據顯示，11月，全國163家鋼廠高爐利用率均值為77.62%，而12月第一週，全國163家鋼廠高爐利用率為75.67%，較11月均值明顯下降。在重汙染天氣頻繁出現的背景下，地方政府和鋼鐵企業都面臨著來自各方面的壓力，部分鋼廠採取的一些限產舉措影響了焦炭的需求。
焦炭庫存明顯上升
與螺紋鋼相似，焦炭也面臨著較大的供應壓力，在進入取暖季限產時段之後，焦化企業的減產力度明顯不及預期。數據顯示，12月7日當週，100家焦爐產能利用率為77.66%，而去年同期，100家焦爐產能利用率僅為66.82%，今年焦炭的供應量較去年同期大幅增加。從環比來看，11月100家焦爐產能利用率均值為77.51%，12月第一週的產能利用率也高於11月均值。也就是說，雖然焦炭價格11月以來出現了一輪明顯的下跌行情，但焦化企業並沒有主動減產，焦炭的供應量尚未下降。
綜合供應端和需求端的變化，可以發現，12月以來，焦炭供應較11月均值有所上升，而焦炭需求較11月均值有所下降。在供應增加、需求減弱的背景下，焦炭庫存上升。最新數據顯示，12月7日，樣本內國內獨立焦化廠庫存總計為30.8萬噸，11月底為25.6萬噸；焦炭四港口庫存總計為234.6萬噸，11月底為243萬噸；全國110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數為446.11萬噸，11月底為432.87萬噸。也就是說，與11月底相比，獨立焦化廠庫存上升20.3%，港口庫存下降3.4%，鋼廠焦炭庫存增長3.1%。換句話說，上游焦化廠和下游鋼廠環節的庫存都在上升，特別是焦化企業庫存上升幅度較大，而港口庫存出現下降。上游環節庫存增加使得焦化廠出貨壓力加大，下游環節庫存增加降低了下游補庫的積極性，這都對焦炭價格有壓制作用。
總之，在焦炭供應不減、鋼廠需求下降、焦炭庫存明顯上升的背景下，焦炭期貨價格弱勢難改，J1905合約後市有可能再度下探11月創出的年內低點。
（作者單位：西南期貨）
本文源自期貨日報
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