今天這篇文章，為大家好好分析一下QDII基金。
QDII，是Qualified Domestic Institutional Investor（合格境內機構投資者）的簡稱。QDII基金，是指在一國境內設立，經該國有關部門批准從事境外證券市場的股票 、債券等有價證券業務的證券投資基金。簡而言之，QDII基金的目的，就是為了方便中國人進行海外投資。
截至2018年6月底，QDII的總額度為1033億美元，被使用的額度為870億美元左右。
上圖顯示的是目前QDII基金的數量和資金規模分佈。我們可以看到，股票型基金的數量最多，大約有132個。其管理的資金規模也最大，約560億美元左右。
其次是債券類基金，有近60個，管理的資金規模為260億美元左右。
剩下的混合型基金，房地產基金和大宗商品基金的數量和規模都比較有限，管理的資金量加起來不到50億美元。
因此在本篇文章中，我主要會給大家分析一下QDII的股票類和債券類基金。
一、QDII股票類基金
接下來，首先為大家介紹一下QDII股票類基金。
廣大讀者們首先需要明白的是，通過購買QDII基金來進行海外投資，是一個比較昂貴的方法。這是因為，所有的QDII基金，都會收取申購費，管理費，託管費和銷售服務費等不同的費用。如果我們把這些費用加在一起，就會發現這是一筆不小的開銷。
【注：A類基金收取申購費，但不收每年的銷售服務費。C類基金恰恰相反，沒有申購費，但需要收取每年的銷售服務費。如果是短期炒作，更適合購買C類基金。如果是長期投資，那麼購買A類基金比較划算。】
上圖中統計的是QDII股票類基金的平均費率。我們可以看到，QDII股票類基金的平均總費率在每年1.5%左右，平均申購費在1%左右。
當然，平均費率不能反映各個不同基金之間的費率差別。比如最便宜的QDII股票基金，其每年的總費率在1%以下，共三支（都是指數ETF）：
華夏恆生ETF聯接(每年費率0.75%，下同)；
易方達恆生中國企業ETF聯接(0.8%）；
博時標普500ETF聯接(0.85%）。
最貴的QDII股票基金，其每年的費率在2%以上（還沒有包括申購費），比如：
廣發全球精選股票(2.75%)；
華夏全球股票(2.2%)；
交銀環球精選混合(2.15%)；
景順長城大中華混合(2.15%)。
有這麼多不同的QDII股票型基金，我們應該怎麼選？我們可以這麼思考：
在國內購買QDII基金的主要目的，是為了投資海外市場，分散自己投資組合的風險。如果在海外有自己的銀行賬戶，那麼可以直接在海外購買各種ETF和基金，沒有必要在國內購買QDII基金。因此，QDII基金，主要針對的是資金在國內，希望進行海外投資的中國投資者。
【對海外開戶，直接在海外投資感興趣的朋友，請參考歷史文章： 。】
經常閱讀本專欄的讀者朋友，對本人提倡的”證據主義“哲學應該比較熟悉。在本人的著作，《小烏龜投資智慧》中，也列舉過大量證據，科學的評判了各種基金的業績以及管理它們的基金經理的投資能力。總體而言，由於海外發達國家市場相對比較成熟，市場有效性較高，因此購買低成本的指數基金，是更為理性的投資方法。
因此，在這麼多QDII基金中，那些費率比較低的指數ETF，更加適合廣大中國投資者。
在比較了它們的規模，策略，風險，基金經理等信息後，在這裡我向大家介紹一個相對來說不算太差的QDII股票基金：博時標普500ETF聯接(每年費率0.85%）。
該基金的基準，是標普500指數X95%+人民幣活期存款利率X5%。基金規模為3.7億人民幣左右。認購費1%，每年費率0.85%。
【注：和直接在海外購買標普500指數ETF（費率0.04%）相比，博時標普500ETF還是很貴。但是跟其他QDII基金相比，博時標普500ETF相對來說屬於便宜的。】
值得指出的是，該基金並沒有完全把百分百資金投入市場，大約留有5%的現金。大部分公募基金，為了應對可能的贖回，都會留有一些現金。這也是投資者購買公募基金的缺點之一，即你付給基金經理管理費，但他卻並沒有完全使用所有的資金。如果投資ETF，就不會發生這個問題。
如果我們比較博時標普500指數，和其基準指數的歷史回報，會有一些有趣的發現。
上圖顯示的是博時標普500ETF聯接，標普500指數，以及基準指數（95%標普+5%現金）的歷史回報對比（均為人民幣）。我們可以看到，博時標普500ETF聯接的回報，大約比標普500指數差了每年2%~3%左右（這裡還沒有算上申購費）。
這2%~3%的差別，主要來自於以下原因：
1）基金費用（不算申購費，每年的費率，就有0.85%）；
2）未完全投資。基金中有5%的現金。在一個不斷上漲的牛市中，現金的回報不如指數。因此基金的回報和指數有差距。
3）基金經理的跟蹤誤差（Tracking Difference）。
即使不算申購費，該基金產生的超額回報，也是負的。從這裡，我們也可以看出”成本控制“對於投資的重要性。如果投資成本得不到控制，那麼再好的投資策略，也無法為投資者帶來好的回報。
作為中國國內的投資者，我們也可以這麼看QDII基金。
購買QDII基金，其實就是花一些成本（每年2%~3%左右）進行多元分散。通過這種方式進行海外投資，成本不低，但是在目前沒有其他更好的途徑的條件下，投資者可以根據自己家庭的實際情況，撥冗合理的資金，通過購買一些低成本的基金，達到有限分散的投資目標。
二、QDII債券基金
下面，再來和大家分析一下QDII債券類基金。
總體上來講，通過QDII購買海外債券基金，得不償失。這主要是因為，投資海外市場的主要目的之一，是為了分散貨幣風險。當我們把人民幣轉成美元后，已經實現了這個目標（如果人民幣貶值的話，美元現金會升值）。
如果投資者想要追求更好的回報，應該通過股票部分，而非固定收益。購買外幣債券，投資者的投資風險，主要會受到外匯匯率波動的影響。外匯匯率的波動率，遠遠大於債券價格的變化率。因此這部分固定收益，並沒有為投資者提供降低投資風險的功能。這個道理，在本專欄歷史文章，《 》中有詳述。
由於QDII基金的費率本身就比較高，因此通過購買QDII債券基金，來實現對沖人民幣貶值，全球多元分散的投資目的，並不是一個理想的方法。
在這裡，為大家舉一個具體的例子，來更好的理解這其中的道理。
該基金的名字叫做：南方亞洲美元債。投資的範圍是亞洲地區的固定收益類金融工具。基金規模為23億人民幣（2018年6月），認購費0.8%，每年費率1.02%。
該基金的比較基準，是美元1年銀行定期存款+2%。就是說，購買這個基金，目的是獲得比銀行存款每年好上2%的投資回報。
我們不妨看一下這個基金的表現。從發行至今（2016.3~2018.7），該基金的回報為每年4.6%左右，勉強超過了基準指數（3.12%）。但是如果我們看過去1年和過去2年的情況，該基金的回報，都不如基準指數。也就是說，該基金比較好的表現，完全來自於一開始的4個月（2016.3~2016.7），帶有很大的偶然性。
這裡，還沒有算上該基金的申購費。如果把申購費扣除，基金投資者的回報更差。任何一位投資者，只要在2016年7月以後買入該基金，其拿到手的投資回報都不會太好，在最近一年（2017.7~2018.7），甚至是虧錢的。
投資者購買債券基金的初衷，是為了獲得一個比較穩定的，高於銀行存款利息的安全回報。但是，該基金完全沒有達到這個目的。一方面基金的波動率比較高（最大回撤8%，年波動率30%，猶如股票）；另一方面，回報也不佳。如果需要承受如此波動，投資者不如購買一個股票指數基金。這樣至少還可能獲得更好的投資回報。
這支南方亞洲美元債基金，在過去兩年波動率如此高的原因之一，就是美元兌人民幣的匯率變化比較大。
我們可以看到，美元兌人民幣的匯率，從2017年年初的6.88左右，下降到2018年4月的6.27，然後又漲回到2018年7月的6.8。也就是說，期間大部分時間（2017和2018年首季度），人民幣在升值。由於基金購買的是海外美元債券，在人民幣升值的環境下，折算到人民幣的淨值自然會下跌。
從2018年4月開始，人民幣兌美元開始貶值，因此該基金的表現也開始回升。但這恰恰進一步證明了本文一開始提到的美元債券基金的缺點：投資者承擔了過多的價格波動風險。該價格波動風險主要來自於外匯市場，而非固定收益本身的價格波動。對於投資者來說，這樣的固定收益投資沒有起到一開始降低投資組合波動，獲取穩定收益的初衷，因此價值有限。
其他一些QDII基金，比如混合型，房地產和大宗商品，由於數量和資金規模有限，顯示感興趣的投資者並不多，因此在本文中，我就不再贅述了。感興趣的朋友，可以查閱本人的《小烏龜學基金》網絡公開課，看看其中有沒有自己想要了解的基金。
總結
在經濟全球化的今天，投資已經不再侷限於國內市場。越來越多的中國人，開始把眼光放到海外市場。QDII基金，是中國人實現海外投資比較方便的方法。人在國內，不用換成外匯，直接用人民幣，就能夠投資自己感興趣的海外資產。
但是，QDII基金種類繁多，費用比較昂貴。廣大投資者朋友們，在考慮購買QDII基金之前，需要搞清楚購買該基金的目的，進行嚴格的分析和比較，這樣才可能做出比較理性的投資決策。
希望對大家有所幫助。
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一、網絡公開課
（1） ：該課程適合想要完整學習金融投資知識的大學生和剛工作兩三年的年輕讀者，以及想要自己動手DIY資產配置的投資者。
（2） ：適合對購買基金感興趣的廣大基民。分析的基金包括：國內公募基金（10年曆史以上、資金規模10億以上）、香港內地互通基金、QDII基金、註冊在中國香港、新加坡等地的海外基金。
二、投資書籍
（1)《小烏龜投資智慧1：如何在投資中以弱勝強》
（2）
擴展閱讀：
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