新能源汽車雙積分助力鈷產業快速發展

從下游需求端看，鈷最重要的增量需求來自動力電池以及消費電子鋰電池需求，這兩大電池需求佔比均超過40%，這當中動力電池則是下游需求增量的強有力保證。

2018年6月新能源汽車補貼退坡正式施行，補貼退坡將有利於大容量高能量密度車型的提速增長，並且也利於海外車企進入市場化競爭。目前來看，傳統汽車巨頭寶馬、奔馳、大眾等都紛紛積極佈局新能源汽車產業，奧迪業宣佈2020年將在我國生產純電動汽車。中長期來看，2019年新能源汽車雙積分制和三元儲能的大力發展有望帶動鈷產業的快速發展。

短期去庫存明顯，三季度有望形成轉機

根據相關數據，從2018年4月高點至2018年6月國際鈷價已經下跌近16%，這當中除了由於季節性週期性因素外，去庫存也是一大原因。有關數據顯示，無錫電子盤庫存從2018年3月初至今已從1400噸降至300噸左右，而亞洲金屬網的數據也顯示，國內5 月末電解鈷生產商庫存環比也下滑29%，同比下滑50%，這些數據均顯示國內鈷行業去庫存力度較大。步入三季度，在補庫存驅動和環保督查、下游開工率高位等多個利好因素的帶動下，鈷行業有望逐步形成轉機。

鈷礦品位持續下降，中期擴產有限

從趨勢來看，鈷的伴生品位在下降，未來的開採成本將逐年上升，從而在成本端對鈷價形成較好的支撐。根據相關數據，2005-2017年全球主要的鈷礦生產國剛果金鈷/銅的比例在不斷下降，在2012年之前都在0.1以上，即10噸銅伴生1噸鈷；而近5年該值已經下降至0.07-0.08，這反映剛果金鈷的伴生品位在下降，這將對鈷未來的價格形成較強支撐。

中期來看，鈷礦2018年的主要擴產源在華友鈷業、嘉能可，2019年的主要擴產源則來自嘉能可的Katanga和歐亞資源擴產1萬噸。而從目前主要礦山披露，在2020年之後，全球大型礦山擴產將基本終結。

建議參考個股：

華友鈷業(603799)：

公司鈷產品銷量約佔國內消費量的35%，佔全球消費量的18%，公司鈷產品產銷規模穩居國內鈷行業龍頭地位:，公司目前正致力於向鋰電新能源材料行業轉型升級，力爭成為全球鋰電新能源行業領導者。鈷資源方面，公司年產銅鈷精礦含鈷3100噸的PE527項目，目前已基本達產；MIKAS升級改造項目已於2017年底建成，年產4000噸粗製氫氧化鈷(含鈷金屬量約1200噸)，MIKAS二期項目規劃9000噸氫氧化鈷(含鈷金屬量約3600噸)；未來，公司鈷原料自給率有望達到50%以上。

合縱科技(300477)：

公司是上市公司中唯一擁有非剛果金地區(贊比亞)銅鈷礦山的企業。公司鈷礦儲量大、成本低、利潤空間大，鈷儲量達到13.35 萬噸，在上市公司中，僅次於洛陽鉬業的Tenke。

寒銳鈷業(300618)：

公司主要從事金屬鈷粉及其他鈷產品的研發、生產和銷售，具有較強的自主研發和創新能力，並具有自主國際品牌，公司形成了從原材料鈷礦石的開發、收購，到鈷礦石的加工、冶煉，直至鈷中間產品和鈷粉的完整產業流程，是國內少數擁有有色金屬鈷完整產業鏈的企業之一。

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