鋼鐵行業走上了復甦熱潮，鞍鋼股份（000898，SZ）也開啟了“土豪”模式，7月18日其公告擬高溢價自有現金收購大股東鞍山鋼鐵集團有限公司（以下簡稱“鞍山鋼鐵”）持有的鞍鋼集團朝陽鋼鐵有限公司（以下簡稱“朝陽鋼鐵”）100%股權。
雖然鋼鐵生意能賺大錢，但鞍鋼股份手頭的貨幣資金並不算寬裕，即便全部投入也還差一半以上。“自有現金”的錢從哪來，在近日受到了深交所的關注。根據公告，鞍鋼股份2017年底和2018年一季度貨幣資金餘額均遠低於本次收購支付金額。
《每日經濟新聞》記者注意到，在鞍鋼股份披露的交易預案中，除了公司收購資金“差錢”外，標的朝陽鋼鐵“太貴”也同樣受到深交所關注。在朝陽鋼鐵淨資產只有約30億元的情況下，鞍鋼股份擬收購價竟達到了59億元。鞍鋼股份可謂是既“差錢”又“土豪”。
手頭現金不夠用被問詢
7月24日，鞍鋼股份發佈公告，收到深交所針對其7月18日披露的擬收購控股股東鞍山鋼鐵旗下朝陽鋼鐵的預案，以及標的資產評估報告的問詢函。問詢函中提到，鞍鋼股份現有的貨幣資金，不足以支撐其59億元的現金收購預案。同時深交所認為，本次交易中標的存在溢價較高的風險。
自2016年開始，鋼鐵行業受供給側調整、去落後產能影響的利好，整體呈回暖趨勢。與此同時，鞍鋼股份也實現扭虧為盈，業績連續走高，熬過了“冰河期”。
2015~2017年，鞍鋼股份分別實現了527.59億元、578.82億元和843.1億元的營收。2015年鞍鋼股份虧損達高46億元，為2010年後公司最大的一次虧損，但次年公司強勢扭虧為盈，2016年實現淨利潤16.15億元，2017年淨利潤同期大漲247.49%，達到了56.12億元。
而根據公司2018年一季報，鞍鋼股份已經實現淨利潤15.88億元，較上年同期10.77億元仍有增長。2016年以來，鞍鋼股份實現了“鹹魚翻身”，賺錢能力不容懷疑，這也為公司此次擬收購控股股東資產打下了基礎。
但是，這樣的基礎，對於本次59億元的收購規模來說仍然不夠。
《每日經濟新聞》記者梳理鞍鋼股份財務數據發現，即便2016年以後鞍鋼股份開啟“瘋狂賺錢”模式，其2016年末、2017年末以及2018年一季度末的貨幣資金也分別只有19.68億元、24.37億元和22.65億元，2015年年末大虧損狀態下的公司貨幣資金反而比利潤大漲的年份都高，有36.01億元。
2015~2017年年末，鞍鋼股份的應收賬款分別為11.23億元、19.42億元和24.63億元，2018年一季度末，這一數字小幅減少到21.27億元。可見，鞍鋼股份近幾個報告期應收賬款較高，貨幣資金的增長有限。
標的業績優秀
此次鞍鋼股份擬收購控股股東旗下的朝陽鋼鐵，目前主要為年產200萬噸精品板材生產線，朝陽鋼鐵2017年實現營業收入35.42億元，淨利潤10.34億元，2018年前5個月已實現淨利潤7.68億元。
對於此次收購，鞍鋼股份也表示，朝陽鋼鐵具有較強的盈利能力，本次收購完成後，公司將實現鞍山本部、鮁魚圈和朝陽三個鋼鐵生產基地的協同發展，將有助於提升公司的盈利能力。
但標的公司優秀的業績，也造就了其昂貴的身價。
根據鞍鋼股份披露的朝陽鋼鐵資產評估報告，截至2018年5月31日，標的資產總額為56.52億元，負債總額26.17億元，淨資產額為30.34億元。而標的評估值為59.04億元，評估增值28.7億元，增值率94.57%，佔鞍鋼股份最近一年經審計淨資產的11.72%。
卓創資訊鋼鐵鋼業分析師劉新偉向《每日經濟新聞》表示，2016年國家針對鋼鐵行業進一步優化產能結構，以及市場需求的好轉，使鋼產品價格在最近幾年有了明顯的上漲。進入2018年以來，儘管鋼鐵價格小有回落，但由於原料價格維持在較低位置，各大鋼鐵企業在2018年內仍然能夠維持較高的利潤。
《每日經濟新聞》記者瞭解到，鐵礦石價格存在週期性，如日後鋼鐵行業原材料漲價，鋼鐵行業利潤亦將受到影響。朝陽鋼鐵是否能為鞍鋼股份持續增加利潤仍需要打個問號。
對於標的的高溢價以及鋼鐵行業原材料價格的波動，《每日經濟新聞》記者通過郵件向鞍鋼股份詢問其將如何控制交易風險，以及在自身貨幣資金儲備不足的情況下如何進行現金收購。但截至發稿尚未收到公司回覆。
（實習生潘昌昀、任歡欣對本文亦有貢獻）
每日經濟新聞
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