06.21 國家發“福利”了！你的收入將漲多少？

大家晚上好，新一期的《幫你讀研報》欄目又和大家見面了，上期節目我們通過機構研報瞭解了一下5月宏觀數據的情況。

第一部分：宏觀研究

今天宏觀研究部分，我們帶給大家的是來自海通證券最新發布的一篇宏觀經濟報告。報告中指出：2018年6月19日，《中華人民共和國個人所得稅法修正案（草案）》提請人大審議，這是該法自1980年出臺以來第七次修正，他們的解讀如下：綜合徵稅實施，分類適當簡併。根據財政部長劉昆對修正案草案的說明，此次稅法修改中最重要的調整即是從原有的分類徵稅方式向“綜合與分類相結合的個人所得稅制”過渡。而綜合徵稅主要體現在勞動所得上，具體措施為：將工資和薪金所得、勞務報酬所得、稿酬所得、特許權使用費所得等4項勞動性所得（綜合所得）納入綜合徵稅範圍，合併計算並且適用統一的超額累進稅率。此外，應稅所得分類也進行了適當簡併。減稅三大舉措，惠及中低收入。除了對徵稅方式有所調整之外，此次個稅改革的另一亮點在於通過全方位的減稅措施，旨在進一步降低居民稅負。具體來看，主要有三大舉措：一是提高個稅起徵點。本次稅法修改將綜合所得基本減除費用標準統一提高至5000元/月，而此前工資、薪金所得的基本減除費用標準為3500元/月（即通常所指的起徵點）；二是稅率結構優化，稅率級距進一步擴大：綜合所得稅率以原工薪所得稅率結構為基礎，擴大了3%、10%、20%三檔低稅率的級距，經營所得稅率級距的最高檔稅率級距下限從10萬元提高至50萬元。個稅起徵點的提高、稅率結構的優化以及低稅率檔級距擴大，不僅減輕中等以下收入群體稅收負擔，也凸顯了財稅政策的收入再分配功能；三是新增專項附加扣除，以助於改善民生。草案增加規定子女教育支出、繼續教育支出、大病醫療支出、住房貸款利息和住房租金等與人民群眾生活密切相關的專項附加扣除。新增專項附加扣除項目分別對應教育、醫療、住房等民生相關項目，在充分考慮到個人稅收負擔的差異性、體現綜合徵稅思路的同時，也有助於改善民生。減稅規模多大？人均減稅兩成！個稅改革政策出臺究竟能夠使得居民稅負降低多少？根據他們的簡要估算，考慮起徵點調整和稅率結構優化，新稅法共計約減免個稅2617億元，而17年個稅收入總計11966億元，減免稅額約佔個稅總收入的22%。

觀點解讀：4月底政治局會議重提擴大內需，指向以新制造、新消費為主的“高質量內需”，而非重走刺激地產投資老路。5月底國常會決定降低日用消費品進口關稅，消費品稅率降低、收入提升將鼓勵居民進一步擴大消費。而今年以來消費表現不佳，5月社會消費品零售總額名義增速8.5%、實際增速6.8%，均創下04年以來的新低。降低居民稅負，不僅是對“降成本”政策的落實，也助於在居民過度舉債的背景下，通過提升可支配收入、縮小財富差距來修復居民資產負債表，進而提振消費、擴大內需！

第二部分：策略研究

今天的策略研究，我們選取的是來自華鑫證券最新發布的一篇策略報告，報告中指出：週三的反彈雖然幅度有限，但極大程度的緩解了場內投資者的恐慌情緒。同時國務院強調要堅持穩健中性的貨幣政策，保持經濟運行在合理區間；運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微信貸供給能力，加快已簽約債轉股項目落地；將單戶授信500萬元及以下的小微企業貸款納入MLF合格抵押品範圍。這是繼上一次央行中期借貸便利合格抵押品範圍擴容後，市場又一次見到定向降準。雖然會議中依然強調要堅持穩健中性的貨幣政策，也就說全面性的寬鬆是難以出現的，但他們認為，在防風險、去槓桿的緊信用大背景框架之下，寬貨幣和寬財政的政策組合可以預期，定向寬鬆更像是“精準手術”定向治療。這也為下半年流動性邊際轉暖預期提供了理論支撐，有助於提升場內整體風險偏好，一定程度上緩解投資者對場內流動性匱乏擔憂。

觀點解讀：股指昨日跳水後的反彈表現出了短期止跌企穩意圖，滬指有望回補3000點的跳空缺口位置，繼續上攻將會遇到中短期均線系統的空頭排列壓制，若突破，則將挑戰3587點與3219點兩個今年高點的下降趨勢線位置，也是近4個月成交密集區位置，在3100點一帶。所以近期空間仍有，關鍵看市場上漲的動力持續性。低價超跌與成長績優股均有可能引領反彈，但後期遇阻將會出現分化，屆時也臨近7月中報階段，個股基本面的支撐將顯得較為重要。中美貿易摩擦風險仍在，股指不排除借勢再度構築底部區域。關注政策紅利的釋放程度來進行倉位增減變化。

第三部分：行業研究

今天行業研究部分，我們給大家選取的是關於近期市場表現較好的煤炭板塊的一份行業報告，該研報出自中銀國際證券。報告中指出：港口煤價開始鬆動下跌。截至6月19日秦皇島5,500大卡山西優混動力煤686元，比上週下降1.4%，近兩個月首次走弱。產地煤價中動力煤仍然呈現上漲趨勢，漲幅2%左右，焦煤和無煙煤基本穩定。庫存高位，日耗平平，採購熱情有所下降。截至6月20日秦皇島庫存616萬噸，環比下降1.4%，比去年同期上漲16%。北方4港庫存1432萬噸，環比上漲0.36%。秦皇島錨地船舶數量69艘，環比上週減少22%，同比增加21%。沿海煤炭貨運指數環比下降6%；六大沿海電廠庫存1,399萬噸，環比增加8.4%，為近兩個月新高。周均日耗量70萬噸，環比增長4.3%，同比增加15%，庫存天數21天，比上週增加2天，與去年基本一致。本週庫存仍然比較充裕，特別是電廠庫存和庫存天數均為近期高位，錨地船舶數量和沿海貨運指數均有回落也顯示了在庫存較充足，政府加緊調控下，採購熱情的一定程度的減退，從日耗量看需求也比較穩定。多煤企聯合保供，長協煤價格穩定。本週更多的重點國有煤礦表態會積極組織貨源，全力保障供應，穩定煤價，對長協煤控制在600元/噸以內，以履行責任和義務。他們認為由於長協煤佔大多數重點國有煤礦的70%以上，價格的穩定對上市公司業績的拉動作用或沒有市場煤價顯示的那麼明顯。如果7、8月煤價繼續向上，不排除政府階段性放開進口煤的可能。此外，環保限產6月底結束，7月煤礦的產量可能會有回升，但幅度可能有限。

觀點解讀：本週在煤企、港口、鐵路多方保供措施繼續持續發酵下，加上需求表現平平，煤價開始鬆動。但是產地煤價在環保安全檢查下仍然供應偏緊，呈現小幅上漲。進入7、8月是動力煤旺季，根據往年規律，煤價仍有上漲的可能。

總結：

綜合來看，宏觀上降低居民稅負，不僅是對“降成本”政策的落實，也助於在居民過度舉債的背景下，通過提升可支配收入、縮小財富差距來修復居民資產負債表，進而提振消費、擴大內需。策略上中美貿易摩擦風險仍在，股指不排除借勢再度構築底部區域。關注政策紅利的釋放程度來進行倉位增減變化。行業上進入7、8月是動力煤旺季，根據往年規律，煤價仍有上漲的可能。

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