瑞银证券中国首席策略分析师高挺近日发表最新中国股票策略周报，以下是主要观点：
内地投资者悲观 海外投资者相对乐观
我们最近在内地和香港进行了中国股票策略的路演，投资者的反馈和市场的表现为：内地投资者更加悲观，内地投资者认同消费升级的大趋势，但对居民杠杆持续上升的能力保持怀疑。周期股的预期差最大，H股投资者更相信行业集中度提升、供给侧改革带来的效果将保持龙头企业在2018年的市占率和盈利上升。A股投资者相对更悲观，认为未来需求不具有成长性，且行业的利润远高于成本曲线，边际需求下滑的压力之下，必然会导致利润率下降。我们认为其核心问题仍然在于资管新规的影响对A股的风险偏好影响更大。
历史上：A股比H股更悲观后，市场出现反弹
我们认为总体来看A股投资者比港股投资者更关心远期的趋势变化和政策变化，对企业在2018年上半年的盈利、中观和微观数据更不关心。在过去的7年中，有3次A股投资者比H股投资者更悲观的时候。分别是11年10月-12年1月；12年9月-13年1月；14年上半年。这三个阶段中， A股容易受到政策和内部流动性的影响更大，调整幅度较大。在A股比H股偏悲观的情况下，之后出现了一次反弹回升；但由于在2009-2014年中，上市企业的ROE不断下行，大股票走弱的情况下，总体趋势下行。
A股情绪底部信号更加明显
（1）市场成交量震荡下行，换手率不断创新低；（2）A股市场对任何的利好消息都理解为利空，例如中观和微观的数据表现越好，A股将其理解为去杠杆政策还可以继续加码；(3)大股东股权质押的担忧明显增加，上次市场的担忧主要出现在17年11月底，18年2月。
配置建议：静待政策边际调整 适度修正悲观预期 或有修正机会
我们认为现阶段A股的情绪过于悲观。近期国务院常务会议已表态，将运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，进一步缓解小微企业融资难融资贵。其实之前货币当局的边际微调已经出现（如扩大MLF担保品、对四大行扩大额外信贷额度等），结构性改革政策也加紧出台（所得税改革），但市场视而不见。因此如果未来出现基建和财政边际放松的信号，市场的信心或得到恢复；结构性改革政策实际对中国股票的长期增长可能更有价值。过去三个月中，必选消费品和医药此类防御性行业的估值出现了较大幅度上升。（1）偏周期类品种可能有一定的上行弹性：低估值类的材料类的龙头企业（水泥、钢铁、煤炭）；（2）前期涨幅较大的医药股票可能有滞涨的风险；（3）我们看好受益于结构性改革的消费升级和制造升级，可选消费品和必选消费品的龙头企业仍然是我们的首选。
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