當A股行情不好的時候（好像這樣的時候還比較多，比如這兩天），總會有人在美股又如何創新高的新聞下留言：人家的股市。是的，與年輕的A股相比，更加成熟的美國市場，看起來更加市場化，更加自由，沒有漲跌停，IPO沒多麼嚴苛的審批標準，退市如家常便飯，“保護中小投資者”的美國證監會SEC平時存在感也不強，為啥就偏偏整出個“牛長熊短”，長期看一路向上呢？
看看標普500指數這60多年，中間幾次動盪，甚至金融危機不過是一次深度調整啊。
再看看納斯達克指數，我們都知道在2000年曾經很慘，跌的真叫慘不忍睹。不過當時那叫該跌，那是一個找個英文單詞後面掛個.com就能上市募資，然後股價暴漲的年代，看上去跟如今區塊鏈寫個白皮書就能圈錢發空氣幣，好像沒什麼不同。但是，此後，互聯網真的成了新經濟，納斯達克指數能跌更能漲，在次貸危機後漲的也是蕩氣迴腸。
事實上，我們說美國股市，常常指的是美國三大指數的反映，即道瓊斯工業指數，標普500指數，納斯達克綜合指數。而其中，最常用的，或者作為美國股市基準的指數還是標普500指數，今天，就讓我結合近期看到的幾個數據，回顧下美國戰後的幾次牛市，看看美國的牛市到底什麼特點，到底多堅挺。同時，也對比A股，看看A股沒有那麼多牛市，難道投資A股就死路一條？最後，提出一些實操建議，當然了，作為指數投資和ETF的鼓吹者，建議中的標的還是以指數基金和ETF為主。
統計而論，美國二戰後，共有11次牛市，其中牛市中標普500指數翻倍的牛市有6次，看看，這戰後才幾十年啊，牛市就此起彼伏的。
而這幾次牛市確實也帶個了投資者豐厚的回報，以其中代表性的六次牛市而論，帶給投資者的回報都超過了100%。試想下，如果一個美國投資者，堅持投資，包括每年若干次的定投，那麼即使期間有金融危機，累積回報肯定也是豐厚的。
讓我們再按照時間順序依次看一下，美國戰後11波牛市，年化收益率都在14%以上。其中，表現最強勁的倒是幾次持續時間較短的牛市，如1970至1973，年化收益率達23.3%，而1982至1987，也就是里根時代的牛市，年化收益率更是高達26.7%。
而幾次持續時間較長的牛市，收益率也不遜色，比如美國史上最漫長的牛市，1990年到2000年持續了114個月的超級牛市，帶給投資者累積收益超過4倍，年化收益率高達19%。而我們正身處的牛市，到2018年3月，已經持續了109個月，帶給投資者累積收益也達3倍，年化收益率16.7%，不出意外將刷新此前記錄，成為美國史上持續時間最長的牛市。
讓我們再看看美國史上持續時間最長的兩次牛市的一些關鍵時間點和因素，事實上，任何牛市的開啟往往都是一個走出上一波市場蕭條或者危機的過程。1990年代開始的牛市，其“前世”是著名的1987年的黑色星期一引發的股災，在市場慢慢恢復後，又迎來伊拉克入侵科威特造成的油價急升衝擊市場。
我們感受下1987年1月到1990年10月底的標普500指數走勢，可以看到1987年的那次暴跌雖然兇猛，但是持續時間很短，你都很難說美國進入熊市，因為很快市場就開始回升，並在1989年恢復並創出新高。而此後，海灣危機對市場的衝擊也很短暫，慢慢的，投資者信心恢復，這場延續了10年的大牛市由此拉開序幕。
這個過程中，克林頓政府也算功臣啊，儘管大眾對他和萊溫斯基的事兒似乎印象更深，但是克林頓任上，確實扭轉了老布什後期的經濟問題，讓美國經濟進入了一個向上的軌道。
從當時的美國GDP年增長率來看，相對穩健，而且處於一個較高的水平，你可能單看這個數據沒感覺，那麼比較下2000年後，次貸危機前小布什任上的情況。
相信這樣一對比，就比較直觀了。
而克林頓任上美國失業率的下降更明顯，在老布什任上後期，我們看到失業率已經開始向上接近8%，而此後慢慢的下降到4%之下。
在經濟基本面向好的刺激下，投資者信心滿滿，資金流入股市，自然推動股市大漲。這個過程中當然也有政策推力，克林頓的經濟政策還是偏向擴張風格，而在後期，互聯網泡沫在刺激納斯達克綜合指數的同時，當然也會帶帶標普500指數。當然，中間不是沒有過危機苗頭，比如1998年的俄羅斯主權債務危機，引發了長期資本崩盤事件，這又是另一個精彩的股市，有興趣的朋友可以去看網上資料或者專門的書籍。總之，長期資本事件也引發的美國股市一陣動盪，最後在政府出面，華爾街部分大佬出錢的背景下，總算是安然度過。
接著，和任何經濟景氣規律一樣，通脹起來了，互聯網泡沫更是如火如荼，房價也不落後。這個時候，美聯儲當然要出手，加息開始了，短期連續六次加息終於對經濟產生了影響，引發了互聯網泡沫的崩盤，也帶著美國股市整體暴跌，結束了這次史詩般的牛市。
那麼，這輪牛市結束後，美國股市有多慘？我們看看標普500指數在2000年1月到2008年6月底的走勢。
看到這塊，大家可能有感覺，2000年這波美股跌的時間其實較長，有兩年的樣子。而在此後，次貸危機爆發前，中間美股又經歷了一個所謂的The Hot Aughts牛市階段。
這一輪牛市持續時間相對短一些，“只有”60個月，那時的美國已經從互聯網泡沫，以及9.11襲擊的兩次打擊中恢復過來，而這個階段也正處降息週期，利率一度降到歷史最低點，也推動了一波房產信貸泡沫，次貸危機的種子也就此埋下。在這波牛市中，標普500指數翻倍，看起來不突出，不過因為經歷的時間也短，所以年化收益率其實不低，也有15%。
而這個過程也可以用來和我們A股2007年後股市暴跌，到2015年的牛市比較一下。
以上證指數為例，A股在2007年開始崩盤觸底後，此後經歷了6年時間才向新高發起衝擊，眼看過了5000點，氣勢如虹向6124點衝擊，股民甚至已經憧憬萬點，結果是未遂，進入了新的一輪崩盤。而美國股市2000年到2008年這段，也是衝擊前高，勉強終於新高之後，也迎來新的崩盤，這個過程也是6、7年啊。但是，我們也看出區別了，中間A股是真熊市，幾年在低位折騰，然後直接爆漲。美股是中間夾了個慢牛，對於投資者來說，可以慢慢跟進。我們不說這孰優孰劣，但是兩國股市的特點確實體現的非常明顯。
此後，次貸危機的故事我們都熟悉了，在本輪牛市之前，美國股市經歷了一波猛烈的暴跌。不過，這波暴跌的一大特點就是醞釀時間較長，但是暴跌時間其實相對較短，儘管2007年市場躁動就已經出現，2008年初貝爾斯登事件就令市場擔憂，但是真正的達到危機還是從2008年8月開始，且在2009年3月中即開始反轉。
正是因為這個過程如此迅速，所以過去我也提過，你經常聽人提“次貸危機”，但是有人提過“次貸熊市”嗎？太短了，都沒來得及成為“熊市”。
除了前面介紹的兩次牛市，其它值得一提的還有美國二戰後迎來的首次牛市：
本次牛市起始於1949年，包括歐洲在內的更多市場已經從戰火中恢復，而在這個過程中，經濟也開始起步發展。同時，那時的國際環境儘管美蘇對峙開始，但是整體來講以佈局和嘴炮為主，與此後的什麼古巴導彈危機相比，還算相安無事。所以，美國也迎來一波景氣週期，股市大漲。
另一次便是里根時代，也是從年化收益率角度看，美國最強勁的一次牛市，持續時間60個月：
這波牛市的前傳也是美國經濟的一個困頓期，看看GDP年增長率：
1978年因為伊朗革命，爆發了又一次石油危機，美國的經濟遭到打擊，通脹率也急劇提升，那個時候美蘇對峙也進入一個摩擦密集期，美國經濟甚至進入衰退。這個時候，里根上臺了，面對困境，里根出臺了一系列政策，包括控制政府開支、減稅、放鬆企業管制、增加供給，形成了所謂的“里根經濟學”，在我們國內此前提出“供給側改革”的時候，對里根經濟學的介紹也很火爆。總之，里根的做法見效了，美國經濟從1982年開始復甦，從衰退重新走向較高速率的增長。也正是在1982年，美國股市開始起飛，而1980年代，也是華爾街一個故事多多，精彩紛呈的年代，很多大家熟悉的金融題材電影都聚焦於那個年代。其中，最著名的要數那時圍繞垃圾債和槓桿收購的亂象，米爾肯等人一度囂張無比，對此有興趣的朋友可以去看那本《賊巢》。
簡單總結一下，從上面對美國幾次牛市的回顧中，你會發現美國牛市整體還是與基本面和宏觀環境息息相關。它們通常在經濟擴張期發生，伴隨的是低利率的宏觀環境，同時整個過程也是一個GDP增長節奏逐步向上或者穩定，失業率下降，即經濟基本面向上，或者轉好的階段。所以，牛市的發生無法脫離經濟基本面 ，長期的，此起彼伏的牛市更是需要所謂的“國運”向上，而至少戰後的美國就處於這種情況。這給我們的啟示就是，當你選擇市場時機的時候，無論什麼國家，切勿脫離一個國家的基本面，不要給予自己一些自欺欺人的理由。
那麼再看看美國市場牛市之間的危機呢？美國當然有熊市，而且來的時候也很猛，但是我們發現美國的熊市也和經濟基本面息息相關，即美國的熊市通常伴隨的也是美國高通脹、低增長率的情況。因此，這個時候所謂的“救市”並不是股市一個局部的行為，而是一個國家經濟調整的系統性，全局性行為。以2008年後的次貸危機為例，你會發現美聯儲、財政部等機構通力合作，給出的其實不單單是拯救美國股市的措施，而是向市場，向經濟注入流動性，度過危機的措施。而且你會發現，儘管在美國的政治結構上，需要經過兩院審議，中間也是面臨過被打回重來的情況。但是，這個過程中，相關部門制定的措施始終系統而全面，而且是一記組合拳一次性到位，而非如擠牙膏一般，擠一點看下效果再給一點。相關“救市措施”給出的信號也很明確，就是“老子要救市來了”，不需要市場去猜，是不是政府要出手了？今天漲是不是因為“國家隊”？
當然，熊市的種種措施很多也是一時的不得已而為之，更長時間，我們看到的是美國市場有條理的運轉。這方面不得老生常談美國的市場機制，我們不能說美國的股市機制和治理完美無瑕，時不時的，美國股市也會爆發醜聞和大案。但是整體來看，這是一個市場化、規範化的市場，這是一個證監會存在感極低的市場。因為，相應的規則已經相對完備，且有一整套政府到機構的治理和運轉規範，而作為監管部門也有節制的調整制度。比如，國內老說保護中小投資者，而在美國市場機制下，保證信息公開透明，包括媒體介入，對於違規者也毫不留情的打擊，讓退市機制充分發揮優勝劣汰的作用就是對市場秩序最好的維持和對投資者的保護。但是，監管部門也不會越界，為了所謂的“保護”投資者，突然打破一些規則，給予過度保護，2008年一度禁止做空金融股都是罕見的非常之舉。
美國股市市場化的機制，一個最直接的效果就是，讓美國經濟和資本市場對接，美國經濟的景氣程度都會反映在股市之上。而我們A股常常給人一種彆扭的感覺就是，這個市場不是市場化的，有著一系列束縛生產力的制度，
與中國產業、經濟常常有種隔離的感覺。所以，你會發現中國經濟高速增長的時候，中國股市常常一副要死不活的樣子；你會發現中國互聯網經濟高速發展的時候，因為A股的准入制度，中國股民享受這一板塊的成長還要去香港、美國股市。而一方面，儘管中國股市進行著理論上准入更嚴格的審批制，中國股市上市公司卻違規、違法事件不斷，中小投資者的權益無法得到保障。另一方面，又因為市場的動盪，監管層會打破正常的制度，比如突然停掉本來政策規則下的IPO。在這樣的市場情況下，個人投資者也體現著雙面性，一方面也期待美國這樣成熟的市場化機制，另一方面，一旦股市震盪也互換監管層應該“主動”做些什麼“保護”自己。美股的牛市11連擊確實令A股股民看了羨慕，這樣高密度的牛市節奏，中間暴跌持續時間甚至都難以形成幾次真正意義上的熊市，這節奏，只要投指數，心理上扛得住，也能賺不少啊。那麼，難道與之相比，投資A股就是個“死”？也不盡然，關鍵還是看你的觀察角度和方法。
此前我們也介紹了一些國內的指數，其實沒那麼慘啊，比如我們熟悉的“大路貨”：滬深300指數，以2004年12月31日為基點1000點，截止週四為3592.97點，年化收益率也在9%以上了。當然，你可能會說那是你從2004年底算起，我那時候還沒工作呢，沒那命啊，那麼再看看。
從滬深300迄今為止走勢來看，注意看2008年到2014年之間，趨勢跟上證指數類似，長期處於相對低點，你要是在那個時間段開始你的投資生涯，也不虧，特別採用定投的方式，類似我過去介紹過的“撒豆子”，這幾年的豆子都撒在低點，此後的牛市到來，你也可以獲得收穫。而即使在2015年牛市終結，市場暴跌後，你會發現其實市場恢復的節奏也不錯，滬深300指數在2016年3月左右的2800點後，即開始了一波節奏挺美國風格的上漲，持續到今年1月，如果你堅持定投，如今收益真的會很慘嗎？
而更多指數還有更亮眼表現，比如此前介紹的醫藥100指數（對應產品，天弘中證醫藥100A，代碼：001550），以 2004 年12月31日為基日，年化收益率高達22.22%。而CS食品飲料指數（對應產品，天弘食品飲料A，代碼001631），同樣的基日，其年化收益率為21.24%，也非常可觀，而且作為消費品指數，走的更穩，甚至已經創出2015年後的新高。你如果合理的搭配指數，堅持定投，特別在市場低點堅持定投，終歸會看出效果。由於中國市場的特點，所以需要在定投上投入更長時間，蓄力等待大行情的到來，你要是定投個一年就嘆息定投不給力，還是不賺錢，我也無言以對啊。。。
回到美股，二戰後11次牛市，確實很好很強大，充分體現了美國金融市場長期發展後的成熟與穩健，特別其市場化特徵，讓其與美國經濟直接關聯，使得其在遇到危機的時候也可以在美國經濟的調整中順勢調整，更具彈性。即使以最樂觀的預期來看，中國A股走到這一步恐怕也需20年起的更長時間，前提還是持續的向市場化方向，市場的優勝劣汰方向前進，否則我們也必須正視A股的特性，採取針對性的方法。
好在，在相對開放和信息化的時代，給了我們全球化投資的可能。前面講了美股，又講了中國股市，還有多種指數，你可會感覺做一箇中美兩國股市的投資組合，是一個繁瑣和需要很高成本的事兒。那我們做個推演，假設你目前每月可投資資金還有限，那麼可以先以A股為主，前面說了，建立合適的指數基金投資組合並堅持，可以賺到錢。假設你或者你的家庭整體每月可投資資金更多了，同時本身已經有一些積蓄了。
那麼日常建立一個3只指數基金（滬深300+中證500+板塊，板塊如天弘中證醫藥100A/天弘食品飲料A，或者你看好的其它板塊，這個每個人的能力圈和偏好會有較大差別。）的定投，需要的最低資金量很少，如蛋卷基金之類基金App，基本一隻基金定投10塊起投，比過去門檻低多了。所以，理論上，構造上面說的國內投資組合，幾百塊就可以起步。
那麼美股呢？顯然，你每個月拿幾百塊，甚至兩三千人民幣去定投並不划算，因為轉換成美元沒多少，再轉賬之類扣除些固定成本，這一通下來“預虧”的比例可不小。所以對於美股，建議3000美元以上開工，無論你此前有儲蓄，還是慢慢每月儲蓄積累，或者年終獎得了一筆大錢，都可以將其作為美股投資的資金，每半年或每年投入一筆資金，根據市場情況具體操作。從ETF投資角度，如果你認為前面以標普500指數為標準介紹的11次牛市的收益還算滿意，那麼直接從SPY、IVV這樣的標普500指數ETF開始即可。隨著對美國市場的瞭解，以及你的知識域和能力圈再進一步擴展，慢慢建立更合適的組合。
所以，說起來兩個市場，可能多種指數，但是經過一定的選擇，特別作為新手其實只要選擇一些常見品種，需要的可能也就5只以內的場內或者場外基金即可。
我們A股離60年內整出11個牛市恐怕還需時日，我們A股離整出持續百月以上的牛市恐怕路還很長。但是這不要緊，A股有A股的玩法，你看著美股罵A股也無濟於事，只要A股還遵循一些基本的市場底線和規律，在其中也依然有辦法獲得回報。何況，在我看來，A股在市場機制方面依然在進步和改善，只是在一些根本機制的改革上還太慢，缺乏些魄力。同時，在今天，你也有機會分享美國，或者其它什麼市場的牛市，正如即將成為美國史上持續時間最長牛市的本輪牛市，已經有不少中國投資者享受其中，而在未來，我們也將有更多選擇，抱怨歸抱怨，實實在在的想些辦法才是王道啊。
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