文| 雲夢澤
號稱要打造“文化創意產業航母”的北京市屬國企文投控股，在併購重組的道路上卻接連遭遇挫折。
今晚，文投控股發佈公告稱，將終止今年3月發佈的資產收購方案。
這意味著，文投控股自去年7月初啟動，歷時將近1年的重組徹底失敗，與此同時，公司試圖彌補在影視製作、版權運營方面短板的想法也化為泡影。
文投控股原本要一口氣收購3家公司，包括劉燕銘、孫儷等持股的海潤影視，寧財神、蘇芒持股的宏宇天潤，以及賈士凱、楊洋持股的悅凱影視。其間經過數次大規模調整，收購標的減少2家——海潤影視、宏宇天潤，同時，碩果僅存的悅凱影視，其估值也從16.7億，下降到15億。
最終，就連悅凱影視也無法收入囊中。對於被收購方悅凱影視來說，這次重組失敗，導致公司創始人賈士凱、明星股東楊洋，合計4億元的套現夢碎，不僅如此，公司未來拍攝影視劇所需大筆資金，也無法通過資本市場來募集。
除了重組，文投控股還有一個重大投資事項比較受外界關注，即31億元入股萬達電影。不過，從今年2月發佈公告至今，已經過去4個多月，仍然沒有入股完成的消息。
此外，今年4月文投控股影視操盤手綦建虹，宣佈突然辭去總經理一職，也讓這家國企的市場化運營前景蒙上了一層陰影。
種種利空打擊之下，文投控股的股價連續暴跌。從今年1月8日復牌至今，股價已經跌了2/3，跟問題纏身的樂視網的跌幅差不多。市值方面，文投控股的總市值今年縮水高達270億，已經無法與光線傳媒等影視龍頭的市值比肩了。
值得一提的是，文投控股的大股東文投集團曾增持3億元公司股份，試圖挽救股價，結果浮虧高達1.9億！
「文投控股終止收購悅凱影視，賈士凱、楊洋4億套現夢碎」
自從去年9月，文投控股宣佈要收購悅凱影視後，就面臨不少爭議。
比如，成立僅2年多的悅凱影視，是否值16.7億？
按照這個估值計算，悅凱影視的創始人、第一大股東、年僅33歲的賈士凱，身價超過8億。而賈士凱2015年6月從歡瑞世紀副總裁任上離職創業也才2年多，身價就暴漲到令人咂舌的地步。
賈士凱
另外一個質疑是，悅凱影視能否完成業績對賭目標？
賈士凱等人承諾，悅凱影視2017年至2020年的淨利潤合計7.6億元，平均每年高達1.9億。而同樣是以藝人經紀驅動影視業務，且擁有楊冪、迪麗熱巴等明星的嘉行傳媒，2017年淨利潤也不過1.94億。
現在，文投控股放棄收購悅凱影視，賈士凱、楊洋鉅額套現的夢想瞬間破碎。
按照今年3月的重組方案，文投控股收購悅凱影視的總價合計15億，其中股份支付9.98億，現金支付5.02億。而賈士凱通過長興悅凱這家公司，有望套現2.57億元；楊洋本人，以及通過老爸楊國平持股的長興和盛源，有望套現1.37億。
不僅股東套現失敗，悅凱影視未來拍攝影視劇的大筆資金來源，也沒有著落了。
因為之前的收購方案中，文投控股還宣佈將通過非公開發行股份的方式，募集配套資金15.91億，其中8億（後來減少到4億多）用於悅凱影視電視劇的投資項目。
重組方案顯示，從2017年末至2018年，悅凱影視將投資拍攝《六朝紀事（大明皇妃）》、《愛情的開關》、《永夜君王》等多部電視劇作品。
其中，《愛情的開關》是知名作家匪我思存的小說改編而來的都市愛情劇，總投資超過1億元，悅凱影視投入超過5000萬元；《永夜君王》為知名作家煙雨江南的作品，悅凱影視準備將其打造為精品網劇，總投資達4.32億元，悅凱影視投資超過3億元。
「31億入股萬達電影進展緩慢，影視板塊操盤手綦建虹離職」
不僅重組屢戰屢敗，文投控股備受外界關注的入股萬達電影事項，也進展不順。
今年2月，文投控股曾對外披露，公司與第一大股東文資控股、萬達投資共同簽訂股權轉讓協議，將收購萬達投資持有的6000萬股萬達電影股票，佔万達電影總股本的5.11%。同時，文投控股還宣佈與萬達電影簽署為期5年的《戰略合作協議》。
文投控股方面認為，此次戰略投資萬達電影，有以下三大好處：
第一，通過加盟萬達院線，以及在電影映前廣告、影院運維等方面的合作，有利於雙方形成規模效應，從而降低成本，提升業績水平。
第二，實現電影制發一體化。戰略合作之後，雙方將會從投資拍攝、電影製作到發行進行充分合作，實現電影制發一體化。萬達電影旗下院線也將會優先放映公司投資的作品，預計將會獲得更多的排片安排等。
第三，打通線上線下渠道，進一步加強在線票務平臺佈局。通過與萬達電影的合作，間接介入阿里大文娛產業鏈。
但是，文投控股本身並無足夠的資金實力，來支付這次收購所需的鉅額資金。
按照萬達電影51.96 元/股計算，文投控股共需支付高達31.18 億的現金，這遠遠超過了文投控股的支付能力。截至2017年年末，公司賬上僅有16.5億現金。
因此，文投控股試圖通過發起設立有限合夥制或信託制基金，來解決收購所需的資金問題。其中，文投控股及文資控股將合計支付12億現金，另外將通過信託計劃支付剩餘的19.18億元。
今年2月9日，文投控股宣佈，與文資控股分別出資認購了由民生信託發起設立的集合資金信託計劃份額，未來將通過該計劃受讓萬達電影的股票，該信託計劃規模約34億，存續期限為36個月。
然而，至今4個多月過去了，入股的後續進展杳無音信。在上證e互動平臺上，不少投資者都問到這件事。而文投控股的回覆比較含糊，一方面稱“交易進展順利”，另一方面又說，“由於本次交易結構較為複雜，補充協議的簽署流程推進較慢”。
此外，今年4月，董事、總經理綦建虹宣佈離職，也給文投控股的未來增添了許多不確定性。
綦建虹有多重要？他掌控的耀萊文化是文投控股的第二大股東，持股數量為3.03億股，佔比為16.35%。更重要的是，綦建虹還被認為是文投控股影視板塊的市場化操盤手，具有豐富的經驗和人脈關係，比如與成龍、華誼兄弟等關係密切。
根據綦建虹對媒體的說法，自己辭職是確實是由於身體原因：眼睛視網膜病變，需要繼續治療。儘管綦建虹依然保留了文投控股董事等相關職位，但是這次辭職對公司的影響不可小覷。
「2018年股價已暴跌2/3，大股東增持3億浮虧高達1.9億」
從二級市場的角度，收購悅凱影視失敗的消息，今天已經在股價上有所反應。截至6月13日收盤，文投控股股價為7.22元，跌了6.48%，跌幅居於文化傳媒公司之首。
如果從今年年初算起，其股價的跌幅更加驚人。1月24日復牌前文投控股的股價為22.47元，一路下跌至目前的7.22元，累計跌幅高達67%！幾乎與遭遇11個一字跌停的樂視網差不多，但樂視網的問題顯然要嚴重得多。
似乎對股價低迷早有預計，今年1月5日，文投控股收到公司第一大股東的控股集團文投集團以及第二大股東耀萊文化的通知，基於對公司未來發展前景的信心和對公司市場價值的認同，計劃於在復牌兩個交易日（1月10日）後的12個月內，根據上海證券交易所易系統允許的方式增持公司股票，以進一步提高對公司的持股比例。
具體來看，增持價格不高於28元/股，文投集團、耀萊文化的增持金額分別不低於3億元、不超過10億元，合計增持金額不低於6億元、不超過20億元。
1月15日，文投控股披露的增持進展公告顯示，截至1月12日收盤，文投集團共增持了1529.32萬股，增持均價19.59元/股，增持金額29953萬元，佔公司總股本的0.82%。增持後，文投集團及其一致行動人合計持有公司股份4.88億股，佔公司總股本的26.29%。
但是，增持卻並沒有起到應有的效果。文投控股目前7.22元的股價，遠遠低於增持均價19.59元，也就是說，文投集團這次增持的浮虧高達1.89億元。
而第二大股東耀萊文化，可能由於遭遇股份凍結等變故，至今仍未有增持的動作。
根據文投控股4月21日公告，耀萊文化因經濟糾紛，其持有的公司3.03億股股份被揭陽市中級人民法院司法凍結，凍結期限長達3年，從2018年4月19日至2021年4月18日。
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