部分数据来源丨一德期货，中信期货，Mysteel
近期黑色系商品的走势比较引人注目，在走势的背后多空分歧的看法的争论也比较激烈；而在黑色系里面走势最强的就是铁矿石，经过本周的调整，铁矿石已经回吐了年后近一半的涨幅；连续的上涨之后又大幅度调整，铁矿自身的供需逻辑变了吗？
现货方面，2月26日，普氏指数62%铁矿87.35美元/吨，比上一日下跌了2.75美元；今早天津港62%PB粉为666元/吨，较昨日下跌144元/吨。进口62%粉矿到岸价价格为87.87美元/吨， 环比每吨下降-2.15美元， 降幅为-2.39%；当月平均价格为85.19美元/吨。国产62%铁精矿价格为712.79元/吨，当月平均价格为706.1元/吨。
供应方面，虽然热带气旋已经消退，必和必拓和FMG发运已恢复，但力拓发运大幅下滑，并下调了年度目标；巴西由于提升了发往中国比例，同比减量有所缩水。从发货数据推算，到港量数据下周环比将大幅下滑，预计3月份才能回升到正常的水平。发货量一直维持在低位，而较低的发货量，要经过2周到一个月的时间才会反映到国内的到港量上，而之前国内港口铁矿的到港量和港口库存均处于相对低位，供应偏紧短时间内依然难以解决。而本周25日，据Mysteel资讯，2/23当周澳洲巴西铁矿发运总量2047.6万吨，环比上期增加531.3万吨,澳洲发货总量1579.9万吨，环比增加467.6万吨，澳洲发往中国量1275.2万吨，环比上周增加288.3万吨，力拓发往中国量426.6万吨，环比上周增加235.9万吨，BHP发往中国量507.7万吨，环比上周增加111.5万吨，FMG发往中国量306.2万吨，环比上周减少53.1万吨，巴西发货总量467.7万吨，环比上期增加63.7万吨，其中淡水河谷发货量379.8万吨，环比增加9.4万吨，CSN发货量53.6万吨，环比增加37.4万吨。
奥、巴发运量有所回升，短期内对铁矿有利空影响。
而2月23日当周全国26港到港总量为1650.7万吨，环比减少85.3万吨；北方六港到港总量为893.1万吨，环比增加86.4万吨。总的到港量依然环比减少。
港口库存方面，2月21日，全国45港进口铁矿库存统计12394.23，较上周降74.73；日均疏港量283.37增7.47。分量方面，澳矿6918.97降113.33，巴西矿3278.28增60.13，贸易矿5777.96增65.43，球团452.77降9.73， 精粉779.84降23.56，块矿2016.66降3.01；在港船舶数量99增3。本就维持在相对低位的港口库存，因为到港量的减少、疏港量的增加而继续去库。
下游钢厂方面，247家钢厂高炉开工率71.43%，环比上周下降1.51%，同比降6.16%；高炉炼铁产能利用率73.93%，降0.77%，同比降5.14%；钢厂盈利率81.38%，降0.40%；日均铁水产量206.71万吨，降2.15万吨，同比降14.38万吨。163家钢厂高炉开工率61.88%,环比上周下降0.83%，产能利用率72.67%，降0.92%，剔除淘汰产能的利用率为79.11%，较去年同期降2.94%，钢厂盈利率74.23%，降0.62%。因为肺炎疫情的影响，在封闭交通的两周内，钢厂主要以消耗自身储备的铁矿原料为主，而随着复工的恢复，交通的放开，即使当前钢材厂库较大，钢厂虽然较为谨慎，但后期原料的备货补库是一定会发生的。当前厂库和社库的增加较大，远远高于往年，钢厂3-4月份集中检修的可能性较大，目前有部分钢厂进行焖炉或控制废钢的添加来减少钢水的产量。
受施工人员无法抵达、长流程产量的调节相对较慢、利润低位、库存压力累积等多方面的影响，短期内钢材产量仍有继续回落的空间。螺纹本周产量较上周回落6.91万吨至241.43万吨。
另外，当前压力最大的是钢材厂库和社库的存量，螺纹钢的社会库存累积速度加快，已经超出去年同期120万吨，同比高12%；钢厂库存大幅高于去年同期400万吨，同比高130%。从库存结构来看，前期由于交通受阻，库存主要堆积在钢厂端，随着省内交通恢复，钢厂开始向下游压货，螺纹社会库存加速累积，未来贸易商端的库存压力将逐步显现，持续考验贸易商的心态和资金实力。
宏观方面看，据央行数据显示1月份人民币贷款增加3.34万亿元，广义货币增长8.4%，社会融资规模增量为5.07万亿元，同比增多3883亿元。同时央行再度下调LPR水平，市场对于本月底降准及后期继续降准降息相对乐观。受疫情的影响，下游的全面恢复已经持续推迟，中国下半年经济增速会不会达到目标存在不确定性，不排除政府采取更多逆周期调节的刺激政策。
观点小结：当前的市场焦点，在于钢厂及社库的压力，随着铁水产量的减少，以及未来3-4月钢厂不排除集中检修的可能，这对铁矿是比较大的利空。但后期钢厂对铁矿的集中采购补库依然会有，奥、巴发货量季节性走高，铁矿后面的故事还是主要看下游地产和中游钢厂检修情况，而下游终端需求启动，对库存的消化是个漫长的过程。当前的黑色产业链中，铁矿的自身基本面相对其他品种较好，但过度的上行已把铁矿自身的故事讲完，后面的核心逻辑在于宏观政策、下游钢材的消化速度，以及钢厂的应变措施是什么样的偏向 。
文丨牛钱网整理，彬杉科技采编
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