投資要點：
事件： 公司公佈2019年業績快報，報告期內，公司實現營業收入24.70億元，同比減少6.27%（其中Q4單季度9.11億元，同比增加8.58%）；實現歸母淨利潤3.32億元，同比減少12.73%(其中Q4單季度盈利1.13億元，同比下滑5.83%)。業績短期承壓，符合市場預期。
單季度收入轉正，利潤降幅收窄，但符合市場預期。Q4單季度收入增速轉正，利潤增速降幅縮小，預計驅動力來自金融和物流，分業務看：1）2019H2金融業務已回暖，Q3毛利率回暖是驗證（環比改善3.24pct），預計能持續到2020年；2）物流方面，物流櫃2019H2恢復出貨，預計受益雙11物流分揀系統四季度訂單良好；3）零售方面，大客戶出貨量低於預期，但中小運營商三季度有突破，客戶拓展加速趨勢顯現。
2019H2零售繼續承壓，但金融業務佔比提升，證據是Q3毛利率環比改善3.24pct，同比改善1.51pct。 公司產品分板塊大致毛利率分佈為，核心零部件50%+，金融45%~50%，零售40%~45%，物流35%~40%，公司三季度毛利率提升主要因為金融業務佔比提升。1）STM三季度開始發貨，新北洋具有核心零部件優勢；2）受益清分機換機潮及行業政策紅利，清分機收入前三季度翻倍，已超過18全年收入。
2019H2經營性現金流大幅改善，現金流管理目標兌現。 公司2018年經營性現金流淨額下滑較快，2019年初提出加強回款目標，2019H1經營性現金流淨額轉正，2019Q3現金流繼續大幅改善，現金流管理目標兌現。預收款項期末較期初增加143.84%/存貨相對於期初僅增加21.79%（且主要為發出商品），為現金流改善主要原因，且為四季度業績改善信號。
短期業績承壓，下調為“增持”評級。 公司金融業務景氣度高，且預計可持續性強，但新零售行業和物流行業部分大客戶訂單調整導致全年業績下滑。新零售業務開拓仍然有不確定性，短期業績承壓，下調盈利預測，原預計2019年-2021年營業收入31.74億元、39.88億元、50.23億元，歸母淨利潤為4.80億元、5.91億元、7.30億元。調整後，預計2019年-2021年營業收入24.70億元、28.78億元、33.70億元，歸母淨利潤為3.32億元、3.68億元、4.47億元。新零售業務開拓仍然有不確定性，行業拐點仍需等待，下調為“增持”評級。
投資有風險，入市需謹慎，以上內容僅供參考，不作為投資依據！
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