光大證券2月26日發佈對香港交易所的研報，摘要如下：
2019業績符合預期
2019總收入同比增長3%至163.1億港幣（vs.我們預期約162.5億港幣），歸母淨利潤同比增長1%至93.9億港幣（vs.我們預期約94.2億港幣），全年分紅6.71港幣/股（分紅比例約90%），符合預期。全年業績表現穩健主要由於投資收益淨額增加、保證金/公司資金利息收入增加、以及港股通收入增加，對沖了交易量放緩/IT與員工等成本增加的影響（扣除會計調整後的EBITDA利潤率同比下降0.8個百分點至73.3%）。4Q19港股通穩健/股本證券企穩，衍生產品回落1）4Q19現貨市場日均交易量同比下降10.0%/環比微增0.1%；其中，股本證券日均交易量同比增加1.7%/環比增加2.5%，股本衍生產品日均交易量同比下降43.3%/環比下降10.5%。2）港股通表現穩健，2019港股通總收入同比增長49%至10.1億港幣；其中，4Q19港股通南下日均交易量同比增長36.1%/環比增長15.7%（4Q19港股通南下日均交易量佔比上升至約9.4%），4Q19港股通北上日均交易量同比增長78.2%/環比增長6.2%。3）4Q19股票期權日均交易量同比下降16.0%/環比下降4.9%，金融衍生產品日均交易量同比下降26.2%/環比下降7.9%。維持長期相對收益標的觀點不變我們維持公司為長期相對收益標的觀點不變。1）持續看好包括生物/科技、以及中概股等優質標的帶動IPO、以及增厚公司現貨市場交易/結算業務的前景；2）持續看好港股通北上交易量增長趨勢、以及基於A股指數衍生產品推出帶動的交易量與收入貢獻前景；3）看好A股國際化帶動的港交所直接受益屬性、以及公司在債券通/FICC的長期戰略佈局。上調至“增持”評級考慮到全球疫情加劇導致的避險情緒上升/外資流出風險或導致市場短期波動，我們下調2020E/2021E歸母淨利潤分別至100.3億港幣/107.0億港幣，預計2022E歸母淨利潤約112.6億港幣。鑑於1Q20E日均交易量邊際改善的概率或依然存在（1月現貨市場日均交易量約1,039億港幣vs.4Q19約771億港幣）、以及公司較強的成本控制，我們上調DDM目標價至HK$281.0（對應約35.5x2020EPE），上調至“增持”評級。核心風險提示IPO、以及市場日均交易量不及預期，政策/市場風險。
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