今年以來，越來越多投資者開始交易ETF，但是他們未必瞭解ETF的運作機制。或許對於普通投資者，根本不需要知道ETF是如何運行的，只要知道5GETF、芯片ETF、半導體50、新能車ETF的名字就行，關鍵是買了能漲就行…… 關心其他的幹什麼？
本週僅過了兩個交易日，5GETF、芯片ETF、通訊ETF的漲幅就超過10%了，網上有一個段子說：
“今年投資科技股，中間不能下車抽根菸，一旦下車就有可能再也上不來了，因為這次你做的是高鐵、高鐵！”
接下來，望京博格還是打算用比較通俗的方式來講講ETF的規模是如何變大的。
一、如影隨形的關係
ETF也是指數基金，而且是100%滿倉的基金，因為ETF的申購贖回並不是使用現金，而是使用股票。
接著有人問，到底是成分股的價格影響ETF的價格，還是ETF的價格影響成份股的價格？其實他們兩者之間是相愛相殺的複雜關係。
以半導體50為例，在行情軟件裡面有兩條如影隨形的線：
黑色：ETF實時交易價格；
粉絲：ETF實時“淨值”簡稱IPOV；
假設一份ETF有兩個成份股小A與小C，
1股小A與1股小C可以換成1份（ETF份額）大E，
那麼，大E實時淨值等於小A股價+小C的股價了，
嗯，就是這樣。
經濟學說：“價格圍繞價值波動”；
ETF領域：“價格圍繞淨值波動”；
所以通常情況下，ETF的淨值與價格是如影隨形的。
二、ETF規模是如何變大的？
普通投資者基本上都是買入ETF，輸入512760，根據市價買入就行了，但是這裡的ETF買賣價格是什麼決定呢？
最近很多QDII產品都溢價的，
溢價率計算公式=ETF價格/ETF淨值-1；
例如，納指100的溢價高達11.37%，如果誰可以申購這個基金，然後在場內賣出就可以賺11.37%的差價，所以很多人問望京博格如何套利撿錢？
這些QDII基金溢價的原因就是美元額度用完了，基金暫停申購了，如果誰想要基金份額就只有高價買了。即便溢價，想套利也沒有辦法，只能乾瞪眼……
同樣的道理：
（1）投資者在買入ETF份額的時候，只關心價格根本不看ETF參考淨值IOPV，如果1.666買不到就掛1.667買……
（2）普通投資者對於某個ETF追捧會造成這個ETF的價格高於ETF參考淨值，那麼做市商就可以買入股票申購ETF，然後賣出ETF賺一個價差。
問題來了，買入股票申購ETF的成本是多少呢，差不多就一個買股票的佣金（萬1不到），而且買股票不需要繳納印花稅。
而且當日申購的ETF，當日可以賣出，這樣可以使得：買股票、申購ETF、賣出ETF這樣操作如同抽水機一樣循環起來。假設一個，ETF價格是1.001，同時ETF參考淨值是1.000，這個就有0.1%價差足以覆蓋做市商的成本。
看到這裡，大家就明白了，如果大家一致追捧某個ETF，這個ETF的交易價格總是高於參考淨值，做市商就可以不停的買入股票申購ETF份額，把ETF份額賣給那些急不可耐的投資者，然後這個ETF的規模就上漲了。
例如，最近大家偏愛芯片導致半導體50ETF的規矩迅速增加：
2020年2月11日份額是39.68億；
2020年2月24日份額是51.53億；
在十幾天的時間，這個ETF份額增加了12億份（差不多30%），同時基金淨值漲幅超過10%，
根據ETF規模=ETF份額XETF淨值
所以最近半導體50規模飆漲……
同樣，如果有投資者急於賣出手中的ETF份額，
ETF價格就會低於ETF淨值，
那麼做市商就可以買入ETF，然後執行ETF贖回將其換成股票賣出；
這樣的話ETF規模就縮小了。
三、ETF價格與成份股價格關係
有人說:
“因為ETF成份股的價格漲了，導致ETF價格也隨之上漲。”
其實，這個邏輯是錯誤的，
成份股的價格上漲，導致ETF淨值的上漲，
同時推高ETF價格的上漲，
否則ETF價格低於ETF淨值就存在買入ETF贖回套利的空間了。
同樣，如果ETF的價格上漲，
就會使得ETF價格高於ETF淨值，使得存在申購ETF套利的空間，
這個時候做市商就會買入成份股申購ETF賣出，
同時做市商買入成份股這個動作也會推高成份股的價格；
太繞了，估計大家一下也明白不了。
其實明白這些ETF運作關係，對於投資指數基金也沒有太大作用，投資指數基金關鍵是選好投資標的即可，例如最近買了什麼芯片、5G、生物醫藥、新能源ETF的都賺了……
四、ETF的聯接基金
ETF的聯接基金，就是以持有ETF為目的的基金。老是有人說聯接基金有雙層費率，例如ETF管理費0.5%，聯接基金管理費0.5%，兩個合起來就是1%（比ETF高），其實聯接基金合同中約定投資ETF部分的相關費用是免收的，所以聯接基金不存在雙層費率問題。
但是ETF是100%滿倉的，聯接基金(因對現金方法的申購贖回)也就是95%左右倉位，所以在上漲的時候聯接基金比ETF漲的慢，跌的時候比ETF跌的也慢。
為什麼望京博格的組合都是使用的（場外）聯接基金，而不是ETF呢？因為這方面有法律模糊的地方，2007年法規說，推薦場內交易的證券需要相關資格，當時這個場內證券主要是指股票，但是ETF也算是場內證券…… 據說最近要修訂相關法律，不知道最後結果如何。其實，如果誰想在場內複製綠巨人或者蜘蛛俠都是沒有問題的（PS，望京博格離開金融機構之後，也就個體戶屌絲一個，沒有啥從業資格了）。
但是，約翰博格做過一個統計，在1980-2010年ETF投資者的年化收益是7%，普通指數基金投資的年化收益是9%，相比而言ETF投資者的年化收益還低，給出的解釋是ETF交易太方便，導致投資者管不住手頻繁交易，頻繁交易不僅造成大筆手續費的之處，同時還有很大的踏空風險。
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