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公司作為一家消費電子領域ODM龍頭，2018 年開拓新客戶後，伴隨其在新客戶的份額持續提升（尤其是整機制造和物料採購兩個環節），疊加 5G 換機週期開啟對行業整體景氣度的利好，未來有望表現出持續快速的業績增長。除了智能手機以外，公司開拓平板電腦、筆記本電腦、VR 等其他智能硬件產品，並且後續有望將業務範圍從智能硬件 ODM 延伸至泛物聯網通信模塊領域，不斷打開成長天花板，具備較為明確的長期成長性。
公司收購安世集團進展順利。安世集團是全球領先的半導體標準器件供應商，在分立器件、邏輯器件和 MOSFET 器件領域均位於行業前三名，下游主要面向汽車。在安世集團被中方資本收購併獨立運營之後，近兩年業績增速明顯提升。展望未來，安世集團有望補足我國標準器件領域的短板，在當前國產替代背景下於國內市場具備明確的市場開拓空間，並且伴隨汽車電子化對半導體需求持續提升，長期發展前景十分明朗。收購完成後聞泰科技與安世集團有望共享資源相互促進，協同效應較為顯著。
1、公司本部原有業務
2018年全年聞泰科技ODM手機出貨超過9000萬部，同比增長8%，全球排名第一，在2018年雖然智能手機市場整體低迷並且競爭加劇，但公司的規模優勢、質量水平、研發能力、進度管控、成本控制、快速交付、智能製造等優勢得到了充分體現，高品質、高性價比、快速響應的競爭力進一步突顯，不僅獲得了老客戶的信任和支持，也讓ODM的價值獲得更多新客戶的認可。多家從來沒有與ODM公司合作的品牌公司也開始與公司合作，聯合研發多種通訊終端（4G/5G）和智能硬件產品。
具體來看，公司原有客戶主要為小米、華為、聯想等傳統採用ODM模式的品牌客戶，在2018年成功量產導入三星、OPPO、Realme、LG、諾基亞等新客戶。
2019年上半年公司手機出貨量達到5100萬部，同比增長23%，市場份額達到28%，相比競爭對手的領先優勢明顯擴大。從財務表現來看，2018Q4開始公司盈利趨勢持續向上，18Q4/19Q1/19Q2/19Q3收入同比增幅分別為45.23%/184.60%/76.51%/87.09%，歸母淨利潤同比增幅分別為383.35%、75.07%、227.61%、4120.67%。
5G手機換機週期已經拉開，三星和華為也在今年發佈5G機型，11月1日國內運營商5G商用服務正式啟動，明年Q1各大智能手機品牌將集中發佈5G新機型，新一輪換機週期即將開啟，全行業景氣度將明顯提升。在公司層面，我們認為在今年公司與三星等新客戶的合作機型大獲成功之後，後續公司有望持續獲取新機型訂單，開發機型數量和手機出貨量有望繼續增長，影響單機盈利層面的整機生產和物料採購比例也有望繼續提升。並且，除了智能手機，公司目前積極佈局平板電腦、筆記本電腦、VR等其他智能硬件產品，後續有望貢獻新的增長點。
2、收購安世半導體
安世集團是全球領先的半導體標準器件供應商，擁有60多年的半導體行業專業經驗，前身是恩智浦（NXP）的標準產品事業部，2017年初開始獨立運營。安世集團為整合器件製造企業（Integrated Device Manufacture，即IDM），覆蓋了半導體產品的設計、製造、封裝測試的全部環節。目前安世集團共有11000餘名員工，總部位於荷蘭奈梅亨，在英國和德國分別擁有一座前端晶圓加工廠，在中國廣東、馬來西亞、菲律賓分別擁有一座後端封測工廠，並在荷蘭擁有一座工業設備研發中心ITEC，銷售網絡覆蓋全球主要地區。
安世集團三大業務市佔率均位於全球前三名，安世集團主要產品包括分立器件、邏輯器件和MOSFET器件，其產品作為電子產品的基礎元件廣泛應用於汽車、移動和可穿戴設備、工業、通信基礎設施、消費電子和計算機等領域，其中汽車為其主要應用領域。安世集團三大業務均位於全球領先
地位，根據IHS Markit2017年行業統計數據，其分立器件主要產品全球排名第一，邏輯器件主要產品全球排名第二，小信號MOSFET器件全球排名第三，功率MOSFET器件全球排名第二。
聞泰與安世分屬於產業鏈上下游，在客戶、技術和產品等多方面具有協同效應，雙方在整合過程中可以實現資源的互相轉換。對於安世而言，聞泰可以幫助安世集團加速在中國市場業務的開展和落地，進一步拓展其在消費電子領域的市場。對於聞泰而言，安世可以幫助聞泰切入汽車電子領域，為車廠提供車載電子系統模組，打開新的成長空間。
3. 盈利預測
我們看好公司在 ODM 行業的龍頭地位，有望受益於客戶擴大 ODM 範圍以及公司市場份額的提高，通過收購安世進軍功率半導體，將與公司在業務以及技術上充分發揮協同效應，打開國產替代巨大市場空間。考慮到安世半導體將於今年 Q4 開始並表，新增的 4.03億股份已經登記上市，剩餘的 70 億元配套融資也將在隨後完成，預計 2019-2020 年歸母淨利潤為 8.99 億元、26.16 億元、32.22 億元，EPS 分別為 0.86 元、2.24 元、2.76元。
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