存款基準利率十問十答
問題1：為何要降存款基準利率？
答：降低存款基準利率是降低實體融資成本的配套動作。
2019年8月，央行啟動貸款端利率並軌，通過新LPR報價機制來引導貸款利率下行。8月至今，LPR已經累計下調26BP，牽引一般貸款回落22BP。
然而，環視廣譜利率，目前作為國股市場化負債的1Y NCD為2.7%，作為無風險收益率的10Y國債僅為2.8%，5Y AA的城投債收益率為3.6%，產業債為4.0%，而一般貸款則高達5.74%，這仍然是明顯偏高的。
這其中，關鍵的梗阻點在於存款成本，尤其是增量部分的邊際成本存在剛性，難以有效回落；為了維持有效的息差，銀行在貸款報價端自然不願意主動下調。
2019年4季度，監管層旨在通過打擊高成本存款產品的方式來降低負債成本，這些產品包括結構性存款、智能活期，靠檔計息等等。初衷固然好，但各類型銀行出於對規模的追逐以及與同行的競爭，導致銀行仍有動力通過各種方式獲取存款，成本下行依舊艱難。
降低存款基準利率是上述努力的延續與補充，即與前期各項措施形成合力來達到降成本的目標。
問題2：降存款基準利率有何益處？
答：降低存款基準利率能夠有效降低銀行存款成本，由於存款在負債中的核心地位，對於銀行全口徑負債成本下行有明顯的推動作用。
存款基準有活期、3M、6M、1Y、2Y、3Y等多個期限，僅僅盯著1Y去看難免有失偏頗，事實上，正是由於各個期限都有基準利率，就有了定向精確調整的可能。
例如對於過去一段時間增長較快的大額CD，可以對長期限降得更多一些；而對於1Y以內包括活期降得少一些。這一點對比存款基準利率和資金利率，就可以自然得出結論。
問題3：降存款基準利率有何弊端？
答：弊端可以從幾個層面來分析：一方面是實際的障礙，一方面是宏觀層面的顧慮。
實際的阻礙主要是負利率，尤其現階段深度負利率（目前1年期存款基準上浮到頂為2.25%，1月通脹CPI為5.4%）損及企業和居民的無風險回報水平；存款牽涉面廣，需要慎重考量。
宏觀層面的弊端，主要是重拾存款基準利率，使得存款利率市場化看起來變的更遙遠。
問題4：存款基準利率會何時降？
答：根據央行領導的表態，未來人民銀行將按照國務院部署，綜合考慮經濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調整。
目前的核心關注點在於通脹，待到CPI回落到2-3%區間，應該是調降存款基準利率的理想窗口。當然也不應過遲，否則年內存款回落將很難見到效果。
問題5：存款基準利率會怎麼降？
答：對不同期限差異化處理，同時進一步打開利率上浮的上限；一升一降，設計得當各期限成本即使浮動到頂也仍然可能是回落的。進一步打開利率上浮的上限，某種程度上也算是利率市場化的另類推進。
問題6：存款成本能不能降下來？
答：這是動態博弈過程，取決於其他可比的產品回報率是否同樣回落，例如貨基、類貨基等產品。
好消息是，目前這些產品收益率也都在回落，價格優勢已經不明顯。譬如貨基，目前收益率已經與1Y 存款基準利率（上浮到頂）十分接近，且貨基目前申購贖回便利度大不如前，無法滿足投資者（特別是零售客戶）靈活運作資金的需要。而類貨基產品目前需要面對現金管理類產品的整改，未來收益率趨勢也是向下的。
可比品種收益率的下行，有助於保持存款的穩定性，並實現存款成本的真實下降。
問題7：如何看待不同銀行之間成本回落的差異？
答：成本回落的差異主要取決於存量的存款結構以及對主動負債依賴的程度。考慮到不同期限調整幅度不一，相對而言，定期佔比較高的，主動負債依賴度較低的銀行更加受益。對於部分而中小銀行，應該首先要有切合實際的規模增長要求，否則對規模的追逐仍將驅使銀行不計代價去吸納高成本存款，影響基準利率調降的效果。
問題8：存款利率市場化如何推進？
答：我們預計存款利率市場化將採用更加務實，更加漸進的方式來推進。考慮到央行領導對存款基準利率“定海神針”的重要定位，存款端默認存在雙軌，另一軌是未來可能作為基準的某個市場化利率。
未來，可能的路徑是：一方面根據物價和形勢需要來調整存款基準利率，另一方面，積極培養有可操作性的另一軌，為中長期的存款利率並軌做準備；
問題9：對銀行息差如何影響？
答：整體仍有望保持穩定。從2019年以來的實踐來看，銀行息差整體穩定，但分化比較嚴重。流動性保持寬鬆，資金利率逼近歷史低位，存款基準利率調降，負債端將出現全面的下行；然而福無雙至，成本降低的同時往往資產收益率下降的更快，加大了資產配置的難度。
上週央行4季度貨幣政策執行報告專欄中所提到的銀行利潤，引起社會各界廣泛討論。我們認為銀行和實體是共生共榮的關係，銀行支持實體是必要也是必須的，但過度讓利會損及銀行的資本留存，影響持續造血能力，反過來對實體也是不利的。未來很可能以折衷而非一邊倒的方式達成平衡。
換言之，在負債端出現下行的有利環境下，資產收益率特別是信貸資產收益率有下行空間，適度讓利，執兩用中，息差有望保持基本穩定。
問題10：銀行資產負債應當如何調整？
答：我們認為，存款利率市場化將有助於銀行成本的全面下行。在負債端，銀行應該在存款期限上做好更合理的安排，同時協調好各渠道和各項工具之間的關係；我們之前也提到，福無雙至，負債成本不斷下行，往往資產收益率也會處於較低水平。更何況降低存款基準利率的本意就是要降低實體的融資成本。從這個意義上來說，在資產端應當加大中長期資產投放的比重，鎖定收益。
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