天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
榮盛發展(002146)
事件
公司公佈19年度業績快報，2019年公司實現營業收入709.53億元，同比增長25.88%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤91.02億元，同比增長20.32%。截至2019年末，公司資產負債率82.26%，較2018年末下降1.61個百分點，淨資產收益率24.44%，較2018年末下降0.45個百分點。
業績穩定增長，盈利能力保持穩定
2019年，公司實現營業收入709.53億元，同比增長25.88%；實現歸母淨利潤91.02元，同比增長20.32%，略低於我們此前預期。前三季度公司毛利率31.31%，環比2018年基本持平；實現歸母淨利率12.83%，較2018年（13.42%）下降0.59個百分點。公司ROE與上年同期基本持平，為24.44%；資產負債率82.26%，較2018年末下降1.61個百分點，槓桿水平保持穩定。
銷售突破千億，預計2020年銷售金額有望達1300億
2019年，公司實現簽約面積1098.07萬方，同比上升11.66%；簽約金額1153.56億元，同比上升13.58%，累計銷售均價1.05萬元/平米，維持穩定。公司2019年銷售增速比去年有所回落，我們預計2020年銷售額有望達到1300億。
積極拿地調整結構，拿地均價提升，新增土儲長三角、粵港澳發力
2019年公司新增項目101例，累計新增計容建面958.25萬方，同比增長26%，拿地銷售面積比為0.87，公司土儲補充積極性較高。2019年公司累計拿地樓面均價為3098.75元/方，土地成本略有提升，地售比0.26，高於2018年的0.17。拿地結構方面，公司在繼續深化京津冀區域之外，開始向“一帶一路”、“長江經濟帶”和“粵港澳大灣區”區域發力，2019H1公司在蘇州、杭州、慈溪、紹興、南通、合肥、佛山、陽江等熱點區域新獲取項目，此後下半年在徐州、益陽、岳陽等地區均有新增大盤項目。
投資建議：
公司業績增長穩健，2019年全年公司銷售規模站穩1000億，達1153.56億元，2019年公司積極拿地並且在深耕京津冀基礎上，新增長三角、珠三角等地，因此土地成本有所提升。我們看好公司2019年新增土儲的推貨，預計2020年公司銷售額有望穩健增長。考慮到公司2019年報預告及推遲復工帶來的影響，我們將2019-2021年主營收入預測調整為709.56/875.88/1070.9億元（原值738.75/956.28/1244.05億元），歸母淨利潤調整為90.94/107.81/127.11億元（原值96.40/121.85億/156.26億元）；對應EPS為2.09、2.48、2.92元/股，對應PE4.17、3.52、2.98倍；維持“買入”評級。
風險提示：地產政策大幅收緊、房屋價格大幅下跌、京津冀銷售不及預期
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