一、什麼是城投公司？
城投公司簡稱城市建設投資公司，城投的“學名”，一般稱“地方政府投融資平臺”，簡稱平臺，起源於1991年，是全國各城市政府投融資平臺類企業，包括不同類型城市投資建設、城建開發、城市資產等法人類公司，主要以經營類收入、公共設施收費和財政資金為壞款來源，充當著特殊市場經營體的角色。
城投做的事，基本上就是替地方政府融資，並用融來的錢做公益性基礎設施建設和土地開發。城投的股東一般是地方政府、地方政府國資委、地方政府財政局，因此，又被稱為地方政府的馬甲。由此可見，公益性，或者說非市場化——城投的核心特徵，是界定城投最重要的標準，城投做的是政府的事，而不是市場的事。
根據2018年城投公司的財務報表，其證券化基礎資產主要包含兩大類：一類是債權類資產，如應收賬款、應付賬款等；另一類是收益權類資產，如供水、供熱、燃氣等公共事業收入等。
城投公司的主營業務是公益性項目，主要來源於土地整理開發業務、基礎設施建設業務（包含自建項目和委託代建項目）、各類收費權資產收入、資產運營收入、其他（房地產、商品銷售等）。城投公司的應收賬款核算主要是已完工項目尚未收回的工程款，客戶主要有政府部門、事業單位等，金額佔總資產比重較大。一些城投公司應收賬款在總資產中佔比非常高，如重慶三峽產業投資有限公司、大同市經濟建設投資有限責任公司2018年應收賬款佔總資產的比重分別為40%和48%。一般來說，主營業務是公益性項目的城投公司的營業總收入相對較少。
備註：所謂公益性項目是指為社會公共利益服務、不以盈利為目的，資金來源主要為財政補貼，且不能或不宜通過市場化方式運作的政府投資項目，包含但不限於①城市開發、基礎設施建設項目（城市基礎設施建設、市政建設、園區開發、建設等）；②土地開發項目（土地整理、土地儲備管理等）③公益性住房項目（棚戶區改造、保障房、安居房、安置房、經濟適用房、廉租房等）④公益性事業（垃圾、汙水處理、環境整治、水利建設等）；
準公益性項目則指為社會公共利益服務，雖不以盈利為目的但可產生較穩定的經營性收入的政府投資項目，包含但不限於：①公共服務項目（供水、供電、供氣、供熱等）②公共交通建設運營項目（高速公路投資運營、鐵路、港口、碼頭、機場建設運營、軌道交通建設運營、城市交通建設運營等）。
二、城投公司發展現狀及未來“十四五”期面臨困境
城投行業因城而興，因城而榮。中國特色社會主義發展道路上，城投公司作為一股強大的力量，有力促進了各地方經濟發展，在改善城市基礎設施建設條件等方面，發揮著舉足輕重的作用。
城投在我國經濟體系中極其特殊且規模巨大。城投公司的特殊主要體現在城投公司經營完全非市場化，但融資卻市場化，橫跨體制內外。城投企業兼具兩套標準，目前我國債券市場發行人約5000家，其中城投企業已達1800家。也就是說，每三家企業發債，就有一家是城投。據統計：國內債市20萬億的企業類信用債（不包括資產支持證券）的存量，其中城投類債券佔據半壁江山。
城投公司屬於事業單位或具有國有獨資公司性質，是帶有政府性質的特殊市場經營體，大多不具備盈利能力，而發展模式不可持續。近些年，隨著人們生活水平的提高，全社會對城市功能多樣性和完善程度提出了更高要求，城投公司不可持續發展模式弱點更加突出。
具體來講，一些中小城市城投公司承擔了主要建設職能，“十四五”期面臨問題：
一是投資主體單一，融資渠道狹窄、結構不合理。目前嚴重缺乏擔保措施形勢下，銀行直接項目融資、信託融資、租賃融資等仍是城投企業主要融資方式，方式存在融資成本較高,資金量小、週期短，受銀行附加條款影響，融資成本高等弊端；
二是城投公司經營能力不足，現金流有限。目前融資項目中，政府基礎設施、公益非營利性設施項目佔較大比重，這些項目投入巨大，收益較少或零收益，決定了城投公司投資回報率低。此外，涉及民生領域等重大基礎設施建設類項目資金回籠週期過長，使用效率低下。
三是城投公司還存在經營方式落後、建設管理粗放，資金相對缺乏、管理方式僵化、經營理念滯後等一系列問題。
三、我國城投企業轉型升級相關政策
2014年以來國務院、財政部頒佈多項“開正門，堵偏門”政策法規，明晰城投平臺和地方政府關係和地方政府債務界限，重申地方政府擔保的違規屬性，城投平臺再融資渠道收緊、政策監管趨嚴。
由此開始，各地方政府及其融資平臺逐步剝離地方融資平臺的政府融資職能，全國近萬家融資平臺公司、城投企業踏上了探索市場化轉型發展之路。截至2017年9月，全國已有2498家城投企業退出平臺、轉變為社會資本。
上述政策文件實施大背景下，城投公司只有擺脫地方政府融資平臺身份，剝離地方政府信用，由城投公司轉變為社會資本，未來“十四五”期才能繼續融資。城投類企業清理並剝離政府性債務，進行資產重組和股權結構調整優化，打造新型的混合所有制市場主體，實現投融資平臺轉型發展，已經成為一種必然選擇。
2019年城投企業市場化轉型程度日漸加深。綜合來看，城投類公司轉型主要有兩種模式：一種是按照國資國企改革要求，對企業進行改革重組，從投融資平臺轉製為一般國有公司；另一種是使其成為一個特殊目的的實體或政府的一個部門，專門從事政府公益項目。由於城投企業存量債務規模較大，而其盈利能力普遍較弱，城投類公司轉型發展已經暴露出獨立經營能力較弱、融資償債能力不強、經營利潤很難抵償融資成本等諸多問題，“十四五”我國城投融資平臺轉型發展任重道遠。
閱讀更多 仁達方略 的文章
