高速公路通行費全免，對快遞來講，肯定有著非大的利好。你怎麼看？
據交通運輸部官方微信消息，2月15日，從交通運輸部獲悉，經國務院同意，2月17日零時起至疫情防控工作結束，全國收費公路免收車輛通行費。具體截止時間另行通知。
本次事項為保障疫情防控和生產生活物資運輸，支持企業復工復產，為穩定經濟社會大局提供有力支撐。
點評
利好公路物流運輸企業，快遞公司受益程度較高
本次全國收費公路免費，原則上利好所有公路客運與公路貨運物流企業。細分板塊中，快遞企業歷來成本大頭為運輸成本，因此本次政策變動快遞在各行業中受影響較大。分拆其財務報表可見：
直營系中，1H2019順豐暫不考慮外包的運輸成本為45.91億，佔成本比9.9%，但順豐的運輸成本較為複雜，同時包含航空、公路干支線與鐵路成本，且機隊規模較大，航空成本不可忽視，本次收費政策變更主要利好公司公路幹線成本節約；若考慮外包運輸成本方面，由C端個體司機承擔的運力成本也將降低。
通達系方面，由於末端採取外包政策，一般運輸成本佔總成本比更高。我們採用公司最近一期可考數據：
- 1H2019，中通運輸成本32.9億佔比47%，每票運輸成本0.61元；
- 2018，韻達運輸成本58.21億，佔比58%，每票運輸成本0.83元；
- 1H2019，圓通運輸成本28.0億，佔比21.6%，每票運輸成本0.74元；
- 1H2019，申通運輸成本17.3億，佔比20.3%，每票運輸成本0.57元；
注：其中中通與韻達運輸成本佔比最高，原因為兩家公司對應會計期的成本口徑較小，不包含派件費。
本次費用減免對快遞成本影響幾何
對快遞企業，高速公路通行費為其重要成本分項，我們預計通行費佔運輸成本比重在5-20%不等，因此本次減免，預計單票快遞運輸成本節約在幾分錢至0.15元之間，以日均2000萬件體量公司為基準，每件快遞對應成本減少0.05/0.1/0.15元作假設，本次費用減免單月將減少公司成本3000/6000/9000萬元 。
該計算為靜態假設，實際對快遞企業業績的影響，則取決於疫情時期長短以及疫情期間的量與價，以及其他成本如人力、檢疫成本對業績的影響。
高速公路承擔社會責任，旨在促進物流運轉
物流作為承擔國計民生重要作用的行業，在本次疫情期間發揮出了重要作用，但也一定程度上受到疫情衝擊。本次的費用減免能夠對沖一部分疫情對物流行業的影響，實打實減輕物流企業負擔，加快企業復工。
特殊時期內，機場、高速等均承擔起一定社會責任，對民營與小微經濟體讓利，體現出政策呵護。
投資建議
本次高速公路費用減免，對疫情期間的快遞企業為踏實利好，能有效降低成本並激勵企業開工，利好快遞業產能恢復。
我們認為疫情期間，不論是運送救災防疫物資、保證線上消費品送達，或是在近期隨著電商復工進一步滿足消費者從線下轉移的消費需求，快遞都將繼續發揮其戰略性作用。
推薦關注品牌護城河深厚、本次疫情工作表現突出、當前復工率較高的順豐，及通達系中的圓通、申通、韻達。
風險提示
情影響快遞企業開工率；疫情期間人力成本增加；疫情期間防疫檢驗成本增加；靜態測算對公司實際業績影響預估不準。
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