中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
鸿路钢构(002541)
投资建议
近期，受武汉肺炎疫情冲击生产经营和市场情绪影响，鸿路钢构股价自前期高点下跌20%。我们认为复工延迟虽然可能对公司1Q20盈利产生一定负面影响，但对全年影响有限，我们认为近期股价超跌，建议投资者逢低买入。
理由
公司湖北地区产能50万吨，占总产能比重有限。截至目前公司拥有十大生产基地，其中位于湖北的生产基地分三期建设，分别于2009、2010、2013年投产，是公司最为成熟的生产基地之一，目前产能共计50万吨。武汉肺炎疫情爆发后湖北地区企业生产经营受到严重影响，引发市场对公司经营的担忧。但我们认为随着公司新产能逐渐建成投产，2020年公司年内平均产能将达350万吨，湖北基地产能占比约14%，占比较为有限。
静待测算延迟复工约影响全年业绩5ppt，若考虑赶工则影响更小。我们根据湖北和非湖北地区延迟复工天数、公司湖北地区产能占比、公司1Q收入利润占全年比重以及1Q利润表结构等假设估算（详细测算过程参见正文），延迟复工后公司1Q20业绩或受到一定影响，净利润或同比持平；但从全年看，由于1季度公司收入、利润占比较低，对全年业绩影响仅为5ppt左右。且若未来疫情逐渐平稳、生产经营恢复正常，公司可通过赶工期弥补1Q减少的生产进度，我们预计延迟复工对公司全年经营业绩影响较为有限。
继续看好公司未来两年业绩增长，建议逢低买入。中金宏观组判断疫情对经济的负面影响或集中体现在1Q，持续时间或较为有限。我们认为疫情短期影响不改公司长期经营向好趋势，我们继续看好公司产能放量推动的业绩快速增长。且即使不考虑疫情后赶工，根据我们的测算延迟复工对公司全年业绩的影响也仅有5ppt左右，而公司股价自高点已累计回调20%，对应2020eP/E也回到了8.4倍的水平，建议投资者逢低买入。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测不变。公司当前价对应2020/2021eP/E仅8.4x/6.6x，维持跑赢行业评级和目标价14.4元不变，对应12.0x/9.4x2020/2021eP/E和43%上行空间。
风险
复工延迟超出预期，产能投产进度低于预期。
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