魚躍醫療2020年的定量分析
首先從受益比較大的體溫檢測，感控消毒，呼吸供養三大領域來聊。
1、體溫血氧檢測方面：
額溫槍耳溫槍需求暴漲，10天接到了去年一年的訂單，去年整年這塊收入有1.2-1.3億；今年的增量取決於原有庫存和當下產能，去年如果有70%開工率的話，現在日夜兩班倒100%開工的話，應該是200%開工率，這樣的話在供不應求這段時期內，這塊產品收入應該是去年的小三倍。
保守期間渠道庫存和公司庫存我們先不算了。這樣的話這塊的增量就要看供不應求會持續多長時間是三個月半年還是一整年呢，我們假設是是半年吧，那前半年是1.8億，後半年假設還有30%增長是8000萬，全年是2.6億收入；
血氧儀我不清楚去年的銷量今天肯定也至少是翻倍的增長，暫時假設有四千萬收入吧。這塊總計是3億收入，利潤率按16%算有小5000萬淨利潤。
2、感控消毒領域：
這塊主要是中優利康的安爾碘，潔芙柔消毒液佔公司業務的80%以上，還有其他的牙膏等業務。
18年收入5.2億利潤1.21億，19年中報業績突出，收入2.72億增長17.52%，利潤0.71億增長61%，考慮到中優利潤大頭是下半年，預計19年利潤1.6億左右。
這次疫情涉及到的產品潔芙柔，安爾碘大概4億左右。潔芙柔原有產能主要在上海嘉定廠，原因原料和員工放假因素，這個廠開工時間比較晚，春節期間主要生產的是安爾碘，前段時間被上海管控了。
嘉定廠前段時間已經24小時開工了，這個廠如果去年開工80%，現在200%，供不應求期間我們按2.5倍算，後面按30%增長算，全年翻倍吧是8億收入。
丹陽新廠是去年底新投產的，這次疫情期間主要就靠這個新廠了，日產取均值6萬瓶吧，一個月是180萬瓶，一年是2000萬瓶左右，這塊收入四五億沒問題吧。另外再投的新廠我們先不算。
潔芙柔庫存也暫時先不算，這樣我們保守算下，2020年潔芙柔大概有12億收入，潔芙柔淨利率很高的20%以上，我們就按20%算是2.4億的利潤，這裡我們算的是疫情受益的業務其他一個多億不相關的沒算。
最後強調下，潔芙柔本來就打算今年重點在家用渠道發力的，去年藥店推的時候藥店還擔心上不去量，現在一萬多家藥店排隊要貨。
3、呼吸供養領域：
去年收入製氧機9億多，呼吸機1.65億，霧化器1.8億。三個產品總共12.5億左右，這些產品沒有額溫槍和潔芙柔增長那麼快；製氧機和呼吸機也確實有實實在在的高增長，我估計一季度他們至少有40%多增長，二季度也會有30%多，後半年迴歸到20%；這樣全年我們按30%來算，大概有16億多的收入，在魚躍所有產品裡呼吸供養領域也是高毛利的產品，我們按18%淨利率來算，大概有3億利潤。
綜上8千萬+2.4億+3億總計大概6.2億利潤。
魚躍2019年收入48億左右，利潤8.4億左右，網上有傳51億收入的，在沒官宣之前我還是保守的算。上面疫情相關的體溫檢測，感控消毒，呼吸供養去年大概有十八九億收入，其餘產品還有小30億，這些收入裡包含的業務有：血壓計，19年5億多收入20%多的增長，血糖儀及試紙2億多收入40%的增長，還有輪椅，理療儀，蘇州醫用品廠（18年收入2億多利潤5000多萬，19年上半年收入增長30%以上），上械集團（18年收入5.7億，利潤7000萬左右），還有普美康，六六視覺等。
這三十億業務我們按照常規18%的增長來算，2020年是35.4億收入，按18%淨利潤算是6.4億左右利潤。
通過以上定量分析我們算出來的2020年淨利潤是6.2億加6.4億，總共是12.6億。
這樣定量算出來的出入比較大的就是受益的那三個領域的數字，因為其產能，成本，供不應求的持續時間都不是太好固定。成本這塊我前段時間專門聊過，現在有小10億的1.6%以下的低息貸款了吧，這樣能省出來5千萬利息，另外還有稅收優惠政策等，再加上很多產品都是團購直供沒有渠道商的參與利潤這塊也會提高。總體上我覺著能對沖掉原料漲價和員工工資提高的成本。
我們上面算受益的三個板塊的時候是沒有算原來庫存的，魚躍三季報的時候好像有七八億庫存，另外渠道上也有不少，這塊之所以沒算就是為了對沖我們估算的產能和銷售有可能高估的地方。我們定量估算出來的是12.6億利潤，現在魚躍28.1的價格280億市值對應估值是22倍左右。
當下雙擊的魚躍我覺著合理估值應該在30倍左右，對應37.8元股價，如果樂觀的話能走出來主升浪，迴歸過去十年的中位數42倍估值的話，對應的股價是53元，而42倍算高嗎，在醫療器械行業裡只是中等偏下而已，50倍才算中等，60倍以上才算高估。
60倍的話對應75.6股價，所以說魚躍這波如果是主升浪漲到六十七六七百億市值也不要太大驚小怪。當然這是比較樂觀理想的情況，極端情況下22倍估值的魚躍向下還有多少空間呢，這也是為什麼如果到26我越跌越買的原因，26元以下的魚躍有足夠的安全邊際。
最後我們在假設下，如果沒有這次疫情的影響魚躍2020會是怎麼樣，製氧機去庫存四季度已經結束了，魚躍回到20%左右的常規增長上，19年8.4億利潤，2020年10億左右利潤，對應現在28倍估值也算不上高吧。
這次肺炎疫情對魚躍來說我覺著不僅僅是短期的增加2億多利潤這麼簡單，無創呼吸機醫院渠道的成功介入，潔芙柔家用化的成功推進，製氧機霧化器體溫計等品牌的進一步加強，人們健康觀念的提升，對家用醫療器械新的認知認可，這些才是最主要的。從此之後魚躍無論是在產品佈局還是在品牌形象上都有了質的提升，我覺著資本市場對他的估值應該也有相應的提高。
這次魚躍跟著概念股的崩盤迴下來是千載難逢的進場時機，如果能到26或者24那就是天上掉金子，我們要拿著盆去接，反正我是會買到以上60%的重倉的。當主升浪走出來的時候，如果錯過了起爆點，那就千萬不要再錯過回調時的最佳進場機會，通過這些年我對魚躍的跟蹤理解這是魚躍主升浪之前留給看懂的人的最後的低位進場機會。
有關魚躍最近我又寫了十幾篇文章了吧，這可能是最近最後一篇有關魚躍的長文了，從五點躺在床上寫到了現在，送給一塊長期堅守的朋友們，希望五年十年魚躍六百億一千億市值的時候我們還在。覺著還有點用的煩請補充交流點贊轉發，當然能打賞一塊更好，一塊就好不要多。祝大家在魚躍上都能賺到錢。
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