疫情當前，中國的醫藥行業受到了前所未有的關注。
從檢測新型冠狀病毒的核酸試劑盒，到新聞中可以“抑制病毒”的雙黃連口服液，再到真假難辨的各種抗病毒藥方，短短几十天立，我們學到了很多聞所未聞的醫學名詞，丁香園一躍成為最熱的公眾號，而藥店則是線下零售蕭瑟寒冬中的一抹亮色。
01 2003 VS 2020
在此之前，民眾有限的大型傳染病疫情記憶主要來源於2003年的SARS疫情。
也正因如此，許多投資者在本次疫情早期就開始關注SARS疫情期間國民經濟所受到的衝擊，通過覆盤以期獲得短期投資上的啟發。
然而基於我們的分析，至少在醫藥行業，這樣的覆盤意義有限。
▼ 2002-2004年醫藥工業
月度累計收入增速（%）
數據來源：Wind，國泰君安證券研究
根據我們對SARS期間醫藥工業累計收入增速的覆盤會很清楚地發現，疫情對醫藥工業僅帶來了3-6個月的階段性增長波動。
具體來看，藥品、衛生材料等多個子行業出現短期、階段性收入增速上升，尤其是衛生材料出現短期需求激增。而疫情造成短期需求衝擊較小的化學原料藥則無明顯波動。
而在疫情結束後，相關領域增速環比回落。醫藥行業在當年事實上跑輸了上證綜指，並在次年同期由於基數原因造成業績增速的放緩。
可見，二級市場短期炒作難以改變醫藥板塊本身的軌跡。
其次，中國醫藥行業在過去的17年裡發生了翻天覆地的變化。無論是簡單的市值、上市公司數量對比，還是板塊結構、產業成熟情況，都早已不可同日而語。
▼ 2003年 VS 2020年
因此，我們認為還是應該結合當下產業的實際中長期趨勢，做出有效的投研判斷。
02 疫情之下，各個領域冷暖自知
對於本次2019-nCoV疫情，我們認為對部分細分領域有階段性需求的拉動影響，包括基於民眾預防儲備自我消費的醫用耗材，以及相關OTC藥品、零售藥店，以及IVD產品和服務。
疫情集中爆發期間，公眾健康防護需求陡然增加，醫療機構用於搶救、生命維持的器械需求也有所增加。由於2019-nCov的起始症狀較輕，臨床診斷上與普通感冒區分較為困難，這也讓核酸檢測這一專業流程進入了公眾視野。
受此影響，我們認為民眾基於預防、儲備的自我消費需求導致的感冒/抗病毒類藥物（尤其是中藥OTC）銷售額將大幅增長。而對於治療腫瘤等重疾的專科處方藥，患者擇期空間很小，預計受到的影響有限。而糖尿病心腦血管等均為長期、規律用藥，影響可能會更小。
需注意的是，和2003年一樣，短期需求增加可能會導致後期增速回落。比如疫情結束後個體再發生普通感冒，患者會直接消耗“家庭庫存”藥品，而非新增購買。
至於醫療器械，疫情防護中涉及的醫用手套、口罩等銷售預計會有明顯增加，這也可能帶動作為此類藥物終端的零售藥店銷售額大幅增長，而疫情結束後，增速也會隨之回落。
此外，疫情相關的流感檢測、CRP、PCT、呼吸道檢測等產品短期需求激增，預計未來也將帶動CDC、醫院和基層病原微生物分子診斷檢測能力進一步提升，相關診斷產品的需求會繼續增長，這可能會是為數不多有深遠影響的子領域。
▼ 首批7個新冠病毒核酸檢測試劑盒比較
數據來源: NMPA，國泰君安證券研究
03 檢驗產品需求激增——POCT和ICL價值凸顯
本次疫情暴露出來的檢測能力掣肘，讓分子POCT診斷產品價值凸顯。
目前，新型冠狀病毒檢測主要基於傳統PCR技術，對實驗室和人員資質、操作技術要求較高。儘管國家藥監局啟動了應急審批程序，共批准7個核酸檢測試劑盒上市（包括之江、捷諾、華大、達安、聖湘、伯傑的熒光PCR產品和華大的測序產品），此外近百家企業亦研發成功（仍需正式報批）。但已獲批核酸檢測產品受操作繁瑣、耗時長、需要集中送檢等限制，不能滿足當前快速增長的大量疑似患者、無症狀感染者等排查診斷的檢測需求。
為此，2月8日科技部發布了《新冠病毒現場快速檢測產品研發應急項目申報指南》，遴選項目擇優支持，推動相關產品上市。
快速檢測產品是指全自動分子POCT產品，這一技術突破現有檢測技術對人員/場所的限制，縮短檢測用時，提升便捷程度，推動診斷前移下移，實現疑似患者快速診斷和密切接觸人群現場篩查。預計藥監局將啟動第二批相關檢測試劑應急審批，目前萬孚等多家企業已完成抗原/抗體POCT（免疫層析法）、分子POCT產品研發，其註冊進程有望加快。
短期來看，與新冠病毒鑑別或輔助診斷的流感等呼吸道病原檢測、血球、CRP、PCT檢測產品的短期需求激增（有相關產品的包括萬孚生物、安圖生物、邁瑞醫療等）。不過受疫情防控影響，醫院其他科室門診和檢驗量短期下降，後續有望逐步恢復。
疫情對公司短期影響是結構性的，產品線可能不同程度受終端需求、復工、排產、發貨等影響，綜合影響仍然有待觀察。長期看，CDC、醫院和基層病原微生物分子診斷檢測能力有望進一步提升，帶動相關診斷產品需求增長。
此外，目前全國各省市陸續發文，允許和支持符合條件的第三方檢測機構開展核酸檢測，助力提升病毒感染確診效率，為疫情防控提供保障。
短期看金域、迪安等公司核酸檢測業務量將明顯上升，其他檢測業務受醫院門診量下降影響（疫情結束後將逐步恢復）。長期看，ICL在疫情防控工作發揮重要作用，有效彌補現有醫療體系檢驗能力不足，客戶認可度和行業地位、影響力有望進一步提升。
04 疫情對其他醫療領域的影響
同時我們也必須注意到，由於醫療機構目前集中資源抗擊疫情，消費醫療和擇期靈活度較大的醫療活動被大量推遲。因此，擇期手術中使用的高值耗材如骨科關節、脊柱、消化耗材等受患者避醫情緒影響，預計需求有所波動。
同樣被延後的還有疫苗的接種。不過長期來看，疫情有助於推動公眾提高防範意識，流感等二類疫苗接種率有望進一步提升。此外mRNA疫苗研發正式立項，相關進展值得關注。
出於防疫需求的考慮，多數城市都在春節假期後採取了延遲復工的措施。這對於CRO行業也造成一定的擾動：
- 臨床前CRO、CDMO等業務，預計企業正常復工、生產力正常，基本不受影響；
- 臨床CRO業務短期受醫療資源和就醫需求影響，患者入組速度可能階段性減緩節奏、部分訂單週期可能延長但基本不影響訂單完成。
長期看，CXO行業的整體景氣度仍較高，將持續進入整合爆發期，MAH和創新利好仍能不斷催化各公司併購整合及業務能力的延伸，同時國內業務的比重會繼續上升。
05 保持冷靜，堅定前行
我們再次重申，和SARS疫情的影響類似，以上的分析均為階段性影響節奏，疫情結束後將逐步恢復，不會改變終端市場和產業自身應有的發展軌跡。
長期來看，醫療消費量對應的是真實的臨床需求量，醫療行業的增長內核仍然是基於患者需求升級的技術進步。
在此時此刻的情境下，無論出於專業考量還是同胞之情，我們都不會選擇用“受益”來形容此次疫情與中國醫藥行業正在面臨的局面。
湖北人民的戰疫，也是中國醫療體系、醫藥行業的戰役。
我們衷心地希望，自此一役，華夏無疫。
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