新型冠状病毒肺炎疫情仍在持续。疫情对A股市场影响几何，是投资者持续关注的焦点。
2月9日，海通证券首席策略分析师荀玉根发表了题为“坚守”的研究报告。他表示，春节后开市第一周，新冠肺炎春节期间的爆发引发市场担忧，导致开市首日A股大跌。而在经历过周一的大跌之后，市场又出现连续反弹。整体判断，这次新冠肺炎疫情不会改变牛市的大格局，但影响了牛市节奏，市场急跌后仍需要时间消化，坚定信心，保持耐心。
回顾刚刚过去的一周，A股在鼠年开市后首日遭遇重挫。不过，反弹来得很快，之后的4个交易日，三大股指连涨4天。截至2月7日收盘时间，上证综指报2875.96点，一周累计下跌3.38%；深证成指报10611.55点，一周累计下跌0.66%；创业板指报2015.80点，一周累计上涨4.59%。其中，创业板指站上2000点大关，创下逾三年新高。
在报告中，荀玉根提出了三大核心观点：一是，牛市格局没变，节奏变了；二是，急跌空间充分，还需时间盘整；三是，盘整期，结构更重要。
核心观点一：牛市格局没变，节奏变了
荀玉根指出，新冠肺炎疫情的突发会对短期基本面形成冲击，但是，牛市的三个逻辑——牛熊周期轮回、企业盈利见底回升、大类资产偏向股市——没有动摇，疫情对基本面影响是阶段性的。
这三个因素中，疫情主要影响的是盈利，短期影响单季度基本面，中期不改业绩向好趋势。据他预测，由于疫情影响，我国一季度经济活动时间将打7-8折，按此推算，2020年一季度A股净利同比将从原来的10%调低至7%-8%，随着后续财政和货币政策发力，上市公司业绩将好转，预计2020年A股净利同比为12%。
在报告中，荀玉根坦言，虽然本轮牛市的大格局没变，但牛市节奏确实受到疫情影响。
此前，荀玉根预测，2019年12月3日沪指2857点开始，逐步展开春节行情暨牛市3浪上涨，这一判断主要源于当时库存周期见底的时空到了，月度基本面数据确实开始企稳回升了。但现在受到疫情影响，2020年一季度的基本面将出现二次探底，原先判断2019年第三季度上市公司净利润同比6.9%，见底后圆弧底回升，现在来看受到疫情影响，2020年一季度上市公司净利润同比从原来的10%调低至7-8%，即基本面形态由2019年第三季度的圆弧底变成了2019年第三季度到2020年第一季度的W型底。当然，据他判断，上市公司净利润同比增幅最终仍然回升，2020年全年将达到12%，高于2019年的8%。
至于未来何时盘整结束，重新进入牛市3浪主升浪上涨？荀玉根说，还是要看基本面数据。
报告称，这一方面要看防控肺炎的进展，另一方面要看对冲政策的力度。
政策方面，财政部已发布包括《关于支持金融强化服务做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控工作的通知》在内的一系列减税降费通知、2月3日中国人民银行也宣布将开展1.2万亿公开市场操作投放流动性。
疫情方面，从目前的疫情的披露数据来看，截至2月8日，全国新增确诊人数相较2月4日的峰值有所下降，全国非湖北新增确诊人数从2月3日以来已经连续5日保持下降趋势。而全国和全国非湖北的新增疑似病例从2月5日以来均拐头向下。从目前全国各地的复工时间来看，大部分地区均要求不早于2月9日24时复工，而在返工后存在一个14天的潜伏观察期，如新冠肺炎疫情防控措施实施到位，疫情有希望在2月底前得到控制。
如果顺利，3月经济活动逐渐恢复正常，而且今年春节较早，3月入春后气温回升明显，复工生产的力度可能会比较大，密切跟踪到时的高频数据，如六大集团发电耗煤同比增速、制造业PMI等。最晚4月市场经历盘整后要选择方向，回顾A股历史，往往有4月决断效应，到时季度经济数据、年报季报等宏微观数据将逐渐明朗。
核心观点二：急跌空间充分，还需时间盘整
对应到A股市场上，荀玉根认为，2月3日出现的开市首日急跌后，低点较扎实，有基本面支撑。他从三方面进行解释。
第一，从盘面对比来看，借鉴2003年“非典”集中爆发阶段，上证综指最大跌幅和春节A股休市时外盘表现，2020年1月24日-31日恒生指数、中国台湾加权指数以及富时中国A50期指在春节期间最大跌幅在6%-8%左右，而上证综指在新冠肺炎疫情爆发以来（1月22日-2月7日）最大跌幅在12%左右，接近“非典”疫情集中爆发时（2003年4月17日-28日）的最大跌幅9.2%。跌幅较深，短期恐慌情绪基本得到消化。
第二，从基本面影响因素来看，用当前的2685低点对比去年8月初的2733低点，两者的相似之处在于阶段性基本面都遭受到冲击，但从外部环境来看，当时的2733低点还受到中美贸易摩擦恶化、港股大跌等各类因素叠加下的影响，目前至少外部环境比当时好。
第三，经过短期急跌，A股的估值吸引力再次上升，目前A股整体估值处于偏低位置。从股债收益比来看股市吸引力也明显高于债市。
不过，市场还需要时间进行盘整。盘整到何时结束？需要看到全国新增确诊病例需要控制在较低位，即全国累计确诊病例基本控制住。此外，由于本次新冠肺炎传染性较强，返工期间疫情可能仍会有所反复，还需时间观察确认。荀玉根判断，市场在2020年一季度的整体形态会类似2019年8月初-12月初。
核心观点三：盘整期，结构更重要
荀玉根表示，牛市的大格局没变，目前处于牛市2浪调整的后期，急跌后市场要盘整消化，即牛2C会有abc的盘整，最终会迎来牛市3浪，坚守阵地，战略上保持乐观。战术上，阶段性市场面临反复盘整，可以适当做些应对调整，组合结构的优化更重要。
在盘整阶段，投资者又可以选择哪些行业？
报告称，2月4日市场的反弹已经给出了信号。2月4日，行业涨幅居前的分别为医药、电子、电力设备及新能源和传媒，可以发现TMT和新能源产业更占优。对应到基本面数据上，从这次披露的年度预告数据来看，代表科技股的创业板业绩整体回升。根据2019年年报预告测算的创业板整体2019年归母净利累计同比增速为67.6%，而2019第三季度为-5.9%，2019年第二季度则为-21.3%。创业板中的个股主要集中在TMT、医药和电力设备及新能源这三个行业，因此创业板业绩趋势可以代表这些行业的趋势。
荀玉根认为，拉长时间看，着眼整个牛市3浪，最终还是利润增速快的行业涨幅更大，这次牛市的主导产业是“科技+券商”。
从技术周期角度看，当前正处在5G引领的新一轮科技周期中，借鉴2012-2015年的历史经验，科技股行情往往会扩散，从硬件到内容到软件到应用场景，科技行业包括TMT和新能源车。
券商行情可能会滞后于科技行情，等待牛市三浪启动后会更强。回顾历史，牛市3浪中的日均成交量是1浪的1.5-1.9倍，日均成交额是1.6到2.5倍，本轮牛市1浪期间全部A股日均成交额约为6300亿元，参考历史经验，牛市3浪日均成交额有望近万亿，券商高贝塔特征将逐渐显现。此外，在金融供给侧改革的背景下，做大直接融资、股权融资，必将做大做强证券行业，券商盈利能力更能进一步提升。
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