編者按：剛剛過去的2019年，有人認為“是過去十年中最差的一年，也是未來十年裡最好的一年。”這一年裡，全球經濟增長乏力、結構性去槓桿的壓力仍在，A股大盤在3000點徘徊……但是，我們也看到資本市場力度超強的大改革，註冊制試行、科創板開板、重組上市“鬆綁”、證券法修訂通過、“富摩”擴容、滬倫通開通、外資限制放開提前……
我們相信，2019年絕非“最差”的起點及“最好”的終點。2020年還有無數種可能，且是最具有想象力的、偉大的可能。
我們也定能共克時艱，走出疫情的陰霾。
時代財經邀請中國最具影響力、最活躍的金融機構的高管、投資家、經濟學家，為2020年那些無數偉大的可能，分享他們的智慧。
以下是華拓資本總經理朱為繹對2020年新三板深改及精選層推出的展望。
華拓資本總經理朱為繹
“現金為王，疫情的出現更加劇了企業對現金的需求。”華拓資本總經理朱為繹2月4日接受時代財經專訪時如是說。在他看來，這也是推動上市公司子公司等進入精選層的動力。市場對新三板精選層的關注並未減少。
2019年年底至今，新三板各項改革細則密集出臺——投資者門檻下降、精選層推出、允許公募基金投資精選層……市場呼喚已久的措施正逐步現身。
2020年1月19日，全國股轉公司發佈實施《股票向不特定合格投資者公開發行並在精選層掛牌規則（試行）》，精選層掛牌業務正式啟動。這也意味著，新三板深改涉及的七件基本業務規則已全部發布實施。
今年，將是新三板深改及精選層推出元年。首批精選層企業何時掛牌？公募基金進入精選層意味著什麼？未來新三板成交情況如何？朱為繹也對這些問題一一解讀。
上市公司子公司是主力
朱為繹認為，新三板首批精選層企業不會特別多，大概30至50家，“優中選優”，上市公司子公司或將成為首批精選層掛牌公司的主力軍。
從今年1月開始，眾多新三板掛牌公司陸續公告進入精選層的意向或方案。1月21日，股轉公司發佈實施新三板精選層掛牌審查問答，當日晚間，蘇軸股份（430418）即發佈進入精選層輔導公告，喝了“頭啖湯”。1月23日，新三板明星個股貝特瑞（835185）也成為第二家宣佈啟動精選層輔導備案的掛牌公司。
公開資料顯示，這兩家公司都是上市公司子公司，對應的上市公司分別為創元科技（000551）及中國寶安（000009）。
在朱為繹看來，這不是巧合，上市公司子公司成為首批精選層掛牌公司的優勢主要有四點：
一是，上市公司子公司比較規範，規範和精選層掛牌成本更低，也更有實力支付中介機構費用；
二是，精選層掛牌，最重要的是保薦承銷機構。保薦機構為了維持與上市公司的關係，願意以較低的費用及較快的速度來推動其子公司精選層掛牌；
三是，受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，大部分公司的年報審計工作可能會推遲。而上市公司及其子公司的年報每年都要經過審計，需要審計調整的工作較少，審計報告推遲的概率較低；
四是，受上市公司可分拆上市的規定的利好，上市公司及其子公司高管有強烈動力推動旗下子公司於精選層掛牌。只要流動性好以及融資便利，在哪裡掛牌上市都一樣。
“新三板的精選層對行業沒有特別的限制，對行業有更多包容性。可能一些傳統企業更適合去精選層。”對於精選層吸引的企業類型，朱為繹如此預測。
對於首批企業掛牌精選層的時間表，朱為繹預計，很多企業還在等年報出爐，可能最終會像科創板的時間表，企業大概在3月開始申請，在7、8月正式掛牌。“只要首批企業能夠成功掛牌，那精選層就算成功了”。
他也指出，第一批掛牌企業有可能會遭到爆炒。“物以稀為貴，這是由供給決定的。但如果出現爆炒，程度應該不會像科創板那麼厲害。”
公募基金進入是公開發行成功的必要前提
在市場對精選層寄予厚望的同時，也有一些聲音擔心精選層可能會對基礎層、創新層造成影響。朱為繹並不認可這種看法。他分析稱，“新三板各個層次之間，關係是層層遞進的。每個層次的風險不一樣，投資人偏好也不一樣。一些企業也可以從基礎層進入到其它層次，甚至實現轉板。每個層次都有投資機構參與，他們也可以層層退出。不同的投資者根據自己的風險偏好，賺自己的那份錢。”
“對於投資者而言，與此前所投企業靠單純IPO退出不一樣，現在可以分段退出，”朱為繹補充，“但是這需要挖掘企業的專業能力。專業能力和未來回報有正相關的關係。”
值得注意的是，今年1月3日，證監會發布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引（徵求意見稿）》，允許股票基金、混合基金、債券基金投資精選層股票。
朱為繹稱，公募基金進入是精選層發行的必要前提。“如果精選層公開發行，公募基金進不來，基本上很難保證詢價成功，發行也很難成功。”他進一步解釋，“對於精選層而言，投資者門檻降低後，部分個人投資者不具備足夠的定價能力。定價還是需要專業機構參與來定價。”
對於今年新三板市場，朱為繹較為樂觀。“整個市場估值情況、流動性和成交金額都會得到一個很大的改善。今年新三板成交額每天或可達到50-100億元，這是很正常的交易行為水平。”此外，外資在A股“跑步進場”一直是熱門話題。朱為繹預計，公募基金進來了，“QFII在未來也一定會進來的，新三板也將會是一個對外開放的窗口。”
中小券商有望實現彎道超車
根據朱為繹觀察，早在去年底，新三板改革預期下，很多券商和中介機構已經開始對進行佈局，如梳理自己的督導企業以爭取成功掛牌精選層等。
朱為繹認為，對於中小券商而言，新三板精選層是一個“彎道超車”的機會。“科創板大部分是大券商在佈局，很多中小券商則可以幫助督導企業進入精選層，實現市場佔有率的提升。”
他補充說明，“精選層需要的不單是通道，而是綜合券商。很多中小券商在新三板佈局多年，從掛牌、做市、督導再到未來的保薦、承銷，可以起到很大的作用。這是綜合能力提高的體現。”
策劃/統籌：王薇薇採寫執行：徐維強 何蘊虹 馮珊珊 呂錦明
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