久期財經訊，1月21日，惠譽評級已確認中國的泰州華信藥業投資有限公司(Taizhou Huaxin Pharmaceutical Investment Co., Ltd.，簡稱“泰州華信藥業”)長期外幣和本幣發行人違約評級為“BB+”。展望“穩定”。惠譽還確認了泰州華信藥業全資子公司華信藥業(香港)有限公司(Huaxin Pharmaceutical (Hong Kong) Co., Limited)發行的2.06億美元、息票率6.8%的高級無抵押票據“BB+”評級。
泰州華信藥業是一家旗艦政府相關實體(GRE)，負責泰州醫藥高新技術開發區的城市發展和醫藥產業的孵化。
關鍵評級驅動因素
法律地位、政府持股及控制程度為“極強”：惠譽的評估反映了截至2019年9月底，泰州市通過泰州國有資產監督管理委員會(簡稱“泰州國資委”)持有泰州華信藥業76.73%的股權，其中包括從福安達(Fuanda)回購5.63%的股權;惠譽預計泰州國資委中期內將回購泰州華信藥業剩餘的少數股權。惠譽的評估也反映了市政府對華泰華信藥業董事會的強有力控制以及戰略和財務方向。
政府以往支持和預期支持力度為“強”：惠譽將政府通過補貼、注資和債務互換等方式提供的經常性財政支持視為未來支持的跡象。泰州華信藥業在2018年獲得了4.18億元人民幣的補貼，佔其稅前利潤的82%，以及32億元人民幣的債務互換。政府承諾到2020年6月底將再注資10億元人民幣。
違約的社會影響“中等”：泰州華信藥業的主要政策任務是發展製藥行業，是泰州經濟發展的重要組成部分。2018年，該公司佔泰州GDP的5.1%。然而，該公司的作用可以被泰州其他的城市發展相關的政府相關實體所取代。
“b-”獨立信用狀況：該評估是由於泰州華信藥業的財務狀況不佳，該公司2018年淨債務/EBITDA 利潤超過40倍。該公司的流動性也很弱，短期融資比例很高。這導致與其他具有類似槓桿率的城市開發商相比，泰州華信藥業的獨立信用狀況較低。惠譽將泰州華信藥業的收入防禦能力評估為“較弱”，運營風險評估為“中等”，以反映公司高度的地理和行業集中度。
惠譽認為，在沒有大規模注資的情況下，泰州華信藥業的獨立信用狀況不會有明顯改善。政府的支持承諾可能會部分緩解該公司的再融資風險。
推導摘要
泰州華信藥業的評級是根據惠譽的GRE評級標準進行評估的，總體支持度為30分(總分為60分)。這一評估反映了政府的所有權和控制權、“強有力”的支持記錄以及該公司在發展泰州醫藥高新技術開發區方面的政策作用。
泰州華信藥業的發行人違約評級來自惠譽的GRE評級標準下的四個因素，以及惠譽的公共部門、收入支持實體評級標準下的“b-”獨立信用狀況。
評級敏感性
惠譽對泰州市提供補貼、撥款和中國政策法規允許的其他合法資源的能力的信用評級的變化將導致惠譽的評級行動。
市政當局的關聯強度的削弱，包括股權或支持的稀釋，或支持的動機的減弱，包括職能作用的減弱，都可能導致評級下調。
獨立信用狀況惡化;尤其是流動性狀況較差可能影響公司評級。
閱讀更多 久期財經 的文章
