来源：投资圈（id：caijiback）
2020年刚开端，白马股便一反常态。茅台大跌完不久，又一只白马股出事了。
1月6日，血液制品龙头华兰生物（002007.SZ）股价暴跌8%，一天之内市值蒸发高达40亿！
通过了解发现，刚刚发布的业绩预报是导致暴跌的元凶。
根据华兰生物批露披露2019年度业绩预告，2019年预计实现盈利总额在12.53亿元到13.67亿元之间，比上年同期增长10%至20%。
虽然业绩增长，但其增速与2018年超38%的高速增长相比，明显下滑。公告中还显示，对于增速下滑的原因，华兰生物表示：
1、公司血液制品业务保持稳定增长；
2、公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司四价流感疫苗销售收入大幅增长，初步核算 2019 年度疫苗公司营业收入大约为 10.5亿元，较上年度增长 31%，疫苗公司净利润大约为3.8亿元，较上年度增长42%。
值得注意的是，根据公告披露的情况显示，华兰生物的归母净利润增幅已经腰斩。
然而有意思的是，截至2020年1月7日收盘，华兰生物每股股价报收32.30元，较昨日收盘上涨0.37%，总市值为453.19亿元。
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血制品龙头，防疫站里走出的实控人
根据公开资料显示，华兰生物工程股份有限公司成立于1992年，是一家主要从事血液制品研发和生产的重点高新技术企业，主营业务为生产、销售自产的生物制品、血液制品，目前的血液制品已经覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类共计11个产品。
经过数十年的发展，“华兰”商标也成为中国血液制品行业公认品牌。而华兰生物之所以能够在同行业众多竞争对手中脱颖而出，离不开其背后那个低调的潜行者---创始人安康。
根据企查查披露的数据显示，安康先生共控制公司17.86%股权，为本公司实际控制人，持有公司250,525,693股，其次，是重庆市晟康生物科技开发有限公司控制15.05%，晟康生物实控人为安颖，是安康的妹妹，而持股28.2%的科康有限公司，同样属于安康阵营。
华兰生物创始人安康，出生于1949年，河南辉县人。毕业于河南师范大学，曾任医学生物学高级工程师，河南省第六、七、八、九届政协委员，以及第十届人大代表。曾先后获得全国科学大会奖、卫生部甲级成果奖、国家科技二等奖及省、市级科技奖。
可见安康是众多光环加身，然而，这样一个成就不俗的人，却出奇的低调，更令人诧异的是，安康还是从防疫站走出来的。
其实，安康的低调源自于它曾经的成长环境。
安康出生于官宦世家同时也是书香门第，安康的父亲是复旦大学的才子，母亲陈元兰，是前清官宦世家之女，也是南京国立女子师范的才女。
然而，就是这样一个家庭的子弟，安康也避免不了曾被遣送下乡在河南农村当医生的命运，1971年才得以返回校园。1974年，安康正式到家乡新乡的防疫站参加工作，这也是他的人生的起点；
1988年，安康担任新乡市卫生防疫站科长，后出任兰州生物制品研究所处长，而这也改变了安康的一生。
兰州生物制品研究所始建于1934年，其前身是原国立西北防疫处，是我国历史最悠久的生物制品研究所之一。1985年，兰州生物制品研究所由事业单位转为企业。
1992年3月，由安康牵头创办的河南华兰生物工程有限公司，也就是华兰生物的前身，其中，出资方就有兰州生物制品研究所驻新乡服务部。可以说，因为有兰州生物制品研究所的出资，才有了现在的安康。
彼时的安康，可以说天时、地利、人和三者全占齐了。
第一，发展起步的地方，是在河南，河南是安康自己的家乡，有底气。
第二，公司性质是合资企业，台胞安瑞麟和安奠国与当地政府合资的，而安瑞麟是祖籍也是河南。
第三，彼时河南尚没有血液制品企业，且本身人口基数庞大，收入普遍偏低，生产血液制品的血浆来源丰富，造就了有利条件。
正是凭借得天独厚的条件，华兰生物才得以迅速成长。
2000年9月，华兰生物完成了股份制改造，二次股改后，实现了私有化、家族化。
2004年6月25日，华兰生物正式在深交所中小板成功上市。而此时的华兰生物已经是行业中的一方巨擘，在当时的人血球蛋白的产品市场中，华兰生物占据了六分之一。
上市后，安康家族共持有华兰生物46.36%比例的股权，成为第一大股东兼实际控制人，不得不提的是，创始人安康正是凭借华兰生物，在2019年荣登上福布斯全球亿万富豪榜，排名第1057位，财富值高达22亿美元。而且，安康家族财富多年领跑河南富豪，加冕河南首富。
但是，随着时代的更替和发展，再好的企业、再厉害的创始人也会遇到发展中的瓶颈，而当下华兰生物，正在经历这个考验。
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靓丽业绩下问题隐现
作为血制品行业的龙头，华兰生物的情况却并不乐观。
其实，如果根据华兰生物近五年披露的财务数据情况来看，业绩上并没有问题。
2014年到2018年五年时间里，华兰生物的主营业务收入从12.4亿元增长到32.2亿元，归属净利润也从5.38亿元增长到了11.4亿元，翻了接近两倍的利润。
而且，根据2019年前三季度披露的业绩显示，华兰生物同样没有出现问题。2019年前三季度，华兰生物分别实现营业总收入为6.96亿元、14亿元和26.4亿元，在这样递增的业绩状况下，是处于稳步增长状态的，而且，华兰生物的归属净利润也从2.6亿元增长到了9.64亿元，完全可以说业绩一片大好。
但是，投资君发现，在华兰生物靓丽的业绩下，同样存在问题。根据中检所最新批签发的数据显示，华兰生物的白蛋白、狂犬免疫球蛋白和乙肝免疫球蛋白的批签发量均出现下滑。
从表格中不难看出，2018年，华兰生物人血白蛋白批签发量261万支，但2019年批签发量仅为236万支，减少25万支，同比下降9.58%。而作为血制品龙头的华兰生物，最主要的收入来源便是其主力产品：人血白蛋白以及静注丙球，但人血白蛋白批签发量的下降，对华兰生物的业绩成长显然是不利的，影响不容忽视。
而且，根据各机构发布的报告显示，在主营产品批发量逐渐减少的情况下，华兰生物的营业总收入和营业利润的增长速度都是在逐年下滑的。根据预测，截止2021年，华兰生物的增长速度将下降到16%，这也就意味着，华兰生物将会陷入增收不增利甚至业绩亏损的情况。而在2019年业绩披露之后，主营产品人血白蛋白批签发量的减少，会是华兰生物业绩变差的主因。
而正是这个隐藏的因素，也给华兰生物带来了更多的不可控性。
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医药的未来，血制品的未来
就目前医药行业的情况来看，作为血制品龙头的华兰生物在医药行业市值上的排名并不出众，甚至落后，然而根据2019年前三季度的业绩情况来看，在归属净利润与营业收入的占比中，华兰生物凭借36.52%的利润占比碾压同行，即使是医药巨头恒瑞医药，利润占比也不过22.07%而已。
可见，在医药行业中，华兰生物仍旧处于高利润的前沿，这也体现出了医药行业中血制品产业高利润的特性。
然而，随着时间的推移，血制品公司也开始面临着利润的骤减，自2014年以来，A股六大血制品公司的扣非净利润就在不断减少。华兰生物和上海莱士扣非净利润锐减幅度高达70%-80%，但华兰生物2019年有所回升，而博雅生物和天坛生物扣非净利润腰斩，振兴生化和卫光生物同样利润锐减。
值得注意的是，2012年以后，血制品的市场已经逐渐趋于饱和，而目前我国血制品行业发展正处于高速发展期，预计未来中国血制品市场规模增长速度仍将远高于全球。
通过查询资料发现，国外血液制品行业呈寡头垄断格局，行业集中度极高。全球原有102家血制品企业，目前全球仅剩下不到20家企业，其中美国5家，欧洲8家。
在投资君看来，未来国内血制品市场仍旧有很大的增长空间，这也是未来血制品企业的发展优势之一，但不能忽视的是，产品质量以及外部的政策因素，都是不得不面对的挑战。
目前，国际上分别由Shire(Baxalta)、CSL、Octapharma、Grifols等四家大型企业占据全球80%市场份额，而我国的华兰生物，与它们相比仍旧有着很大的差距。
在投资君看来，未来国内血制品市场仍旧有很大的增长空间，这也是未来血制品企业的发展优势之一，但不能忽视的是，产品质量以及外部的政策因素，都是不得不面对的挑战。
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