東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
綠地控股(600606)
公司公告全年業績快報，2019年實現營業收入4225.3億元，同比增長21.2%；實現歸母淨利潤148.5億元，同比增長30.6%。2019年全年累計實現銷售金額3880.4億元，3257.2萬方，同比增長0.1%，-11.1%。
核心觀點
結算利潤增長略超預期，經營效率明顯提升。全年實現營業收入4225.3億元，同比增長21.2%，歸母淨利潤148.5億元，同比增長30.6%。歸母淨利率從3.3%提高至3.5%，總資產週轉率從0.34提高至0.39，加權平均淨資產收益率升至19.5%，同比提高2.4個百分點，經營效率明顯提升。
地產主業穩定發展，資產運營能力凸顯。全年實現銷售金額3880.4億元，3257.2萬方，同比增長0.1%，-11.1%。2019年完成新開工面積4199.1萬平方米，比去年同期增長26.4%，完成竣工備案面積2501.7萬平方米，比去年同期增長28.5%，未來可售和結算資源充分保障。同時，公司出租物業取得租金收入1.3億元，酒店取得經營收入24.7億元，分別較去年同期增加32.1%和10.1%，體現出較強的資產運營能力。
維持審慎投資策略，拿地質量顯著提升。公司全年新增土儲4000.5萬平方米，同比減少17.3%，拿地金額為926.5億元，同比增加0.3%，投資強度（拿地金額/銷售金額）為23.9%，與去年基本持平。平均樓面地價為2316元/平，同比上升21.3%，主要是由於公司加大二線城市的佈局力度。此外，新增土地權益比由2018年的65%提升至83%，拿地質量顯著提升。
財務預測與投資建議
維持買入評級，上調目標價至9.76元（原目標價為9.28元）。我們根據公司業績預告對盈利預測進行調整，上調2019-2021年EPS至1.22/1.46/1.87元（原預測為1.16/1.46/1.87元），可比公司2019年估值8X，我們維持公司2019年8X估值，對應目標價9.76元。
風險提示
房地產銷售增長不及預期。公司控成本效果不及預期，利潤存在下行風險。
佈局城市調控政策力度超預期。建築業務毛利下滑，利潤水平不及預期。
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