天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
成都銀行(601838)
事件：1月6日晚間，成都銀行披露了2019年度業績快報：營收127.31億元，YoY+9.84%；歸母淨利潤55.51億元，YoY+19.40%。截至19年底，資產規模5581億元，不良貸款率1.43%。2019年加權平均ROE為16.64%。
點評：
營收增速下行系基數及息差影響，淨利潤持續高增長
營收增速高位回落。2015年不良集中暴露後，風險偏好下降，16年出現業績增速低谷，17年逐漸走出低谷。17年以來，營收增速持續上升，到1H18其增速達到階段性高點，此後有所下行。19年營收增速9.8%，逐季度放緩，系息差收窄及18年高基數等影響。
淨利潤延續高增。19年歸母淨利潤增速達19.4%，較3Q19的18.0%有所上升。在18年的高基數下高增態勢仍然保持，佐證其不良消化已告一段落。此外，盈利增速走高，或說明監管未對19年銀行業績增速進行壓降指導。
淨息差小幅下行，ROE同比提升
3Q19淨息差2.07%，較1H19下降8BP；息差小幅下行系反映了資產收益率下行及負債成本抬升。成都銀行依靠較好的客戶基礎，負債成本具有一定優勢，3Q19僅2.09%。不高的資產收益率與其較低的風險偏好相匹配，也佐證其較好的資產質量。
ROE領先。19年加權平均ROE達16.64%，同比上升0.6個百分點，為上市銀行領先水平。得益於盈利較快增長，ROE處於上行通道。
資產質量保持優異，擔憂不大
15年以來的風險偏好低，體現在：1）1H19對公+零售不良高發領域貸款佔比只有12.6%(13年時高達42.0%)，壓降力度空前；2）擁抱基建/市政類貸款，租賃商務服務和水利環境公共設施是對公的前兩大行業，1H19貸款佔比提升了2.9pct到42.1%。
不良及前瞻指標大幅下降。19年末的不良率1.43%，較年初下降11BP；19Q3關注貸款率1.22%，均延續下降趨勢。1H19逾期率/逾期90+比率分別為1.82%/1.09%，較年初下行28BP/41BP。貸款結構中不良高發領域佔比壓降，未來風險敞口亦收縮。
投資建議：業績靚麗，西南城商行龍頭
成都銀行曾深陷不良泥淖，經過數年處置及信貸結構調整優化，不良消化已告一段落。19年資產質量保持優異，不良擔憂不大。成都銀行客戶基礎較好，正朝著“精細化、大零售、數字化”方向轉型，乃西南城商行龍頭。
鑑於成都銀行資產質量優異，ROE領先，給予其1.1倍20年PB之目標估值，對應目標價12.20元/股，維持買入評級。
風險提示：成都區域經濟明顯下行風險；息差大幅下降等。
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