西天蝸牛

很多投資者認為基金的管理水平一定會很高，因為他們有團隊、有理念、有策略、有模型、有信息、有高級軟件等等，實際上全世界的基金經理多數都是靠收取基金的申購費、管理費還有其他費用等賺錢，它們給投資者帶來的利潤很有限，甚至很多也會帶來虧損。

國際上，基金行業是一個淘汰率最快的行業之一，兩到三年就會換一大批基金。拿美國來舉例子，美國人對華爾街的基金經理們是羨慕嫉妒恨，羨慕嫉妒是因為他們看到基金經理們賺到了非常多的錢，恨他們是因為看到了這些基金基金經理賺走的都是自己的錢，但是這些基金經理卻沒有給投資者帶來任何好處，甚至是帶來虧損。

基金行業中能夠把超額收益與風險控制結合得非常好的基金並不多，能夠連續十年以上戰勝市場的可以說鳳毛麟角，很多基金的玩法是這次倒閉了，過段時間再重新開一個基金，以不斷翻新來賺取投資者的錢。

所以多數股票基金在行情下跌的過程當中，由於管理能力有限，會對行情產生誤判，就會在熊市當中淨值不斷縮水，甚至出現虧損。

對趨勢的判斷，對股票的選擇，本身就是投資中最大的難題，這個難題從國際國內來說，不論是對基金還是一般的投資者來說，都是一件極其困難的事情，所以不要把基金的水平能力看得太高了，大多數基金經理都是不稱職的。

馨月說財經

這裡涉及到兩個問題，第一，為什麼熊市的時候所有股票基金都在下跌；第二，基金經理為什麼不能判斷熊市的到來？

第一個問題：國內的股票基金有最低的倉位要求，就是說任何時候，股票基金持有股票的倉位都不能低於80%，所以熊市的時候，在市場連續下跌時，股票基金極大概率會跟隨市場同向下跌，只是跌得多和跌的少的區別。一句話，覆巢之下焉有完卵，所以這個問題就不展開討論。

第二個問題：基金經理為什麼不能判斷熊市的到來？從你的提問來看，應該是希望基金經理能夠準確的判斷牛市和熊市的轉換，在熊市來臨之前全身而退，在牛市啟動之初滿倉進入，從而把握市場的風格轉換。

能夠準確判斷市場牛熊轉換的人存在嗎？

準確把握市場多空轉換的這種牛人存在嗎？應該說曾經存在過一個，這個人曾經多次判斷出市場的變化，從而成功的獲得巨大的收益。那就是美國的傑西·利弗莫爾。

但他也曾因為判斷錯誤而破產，一生中經歷了多次爆倉、破產。

1907年，30歲的利弗莫爾在股票奔潰行情中做空，賺到了100萬美元。

1908年，31歲的利弗莫爾股市中的交易連續失敗，再一次破產。

1929年，52歲的利弗莫爾，在股市大崩盤中獲利超過1億美元。

1934年，57歲的利弗莫爾又破產了。

1940年，60歲的利弗莫爾自殺身亡。

這樣的傳奇人物，歷史上只有一個。利弗莫爾的例子正好說明，擇時困難，你根本沒辦法區分這是能力還是運氣，或者是兩者兼而有之。成功一次也許就會帶來鉅額財富，但也只是失敗一次，就可能一無所有。

如果真的存在能夠準確擇時的人，那這個人肯定是世界首富了，但是世界最富有的投資人是誰？不是利弗莫爾這樣的投機家，而是巴菲特這個投資家。巴菲特的年化收益率也就是20%多，肯定比不上擇時高手，但投資比得是誰活得久，不是誰衝得高。

國內存在能夠擇時的投資機構嗎？

國內的投資機構我們可以簡單分為公募和私募。公募受到的約束較大，投研體系完善，以選股為主，擇時為輔。但私募由於其普遍規模較小，制度靈活，往往容易一戰成名。

尤其是在A股還不是很規範的階段，市場上最崇拜的就是各種私募和莊家了，他們能夠操縱股價，點石成金，攫取鉅額財富猶如囊中取物。但他們的成功往往靠的是內幕信息、資金拉動，而不是擇時，但國內真的有這樣能夠擇時的私募和莊家嗎？

網上關於莊家和私募的故事很多，但是莊家和私募從來都不是擇時的高手，他們往往針對的都是一隻或者幾隻股票，而不是判斷整個市場的走勢。

利用以前的監管漏洞，通過信息優勢、資金優勢，利用散戶的心理，配合上市公司的動作，操縱幾隻股票並不是什麼難事。反而是要判斷整個市場，相當於要判斷幾千只股票的漲跌，這幾乎是不可能的事情。

我們通過歷年私募冠軍的變化來看看牛人輩出的私募行業擇時的能力如何？如果有能夠準備擇時的機構，那他們肯定能持續的登頂。

但在私募陽光化的10多年後的今天，私募冠軍開始越來越趨於平凡了？為什麼會這樣？因為市場也知道，短期的業績不代表未來的業績，過去的私募冠軍並沒有幾個能為投資者帶來長期收益。

這些私募冠軍曾經成功所處的市場環境已經變了，當沒有了其賴以成功的空間和條件以後，他們的成功也就無法複製了。

下表統計了從2008-2016年，9屆私募冠軍的業績情況，有興趣的朋友可以私下去詳細瞭解。

比如2009和2010年的私募冠軍新價值投資和世通資產就在奪冠次年就迅速跌落神壇，他們的共同特點就是第二年基金規模快速上升，業績迅速下滑。

當時市場是很追捧私募冠軍的。投資者、各種機構都追著他們發產品，希望他們能延續造富神績，結果卻是大幅虧損。其中世通的業績在後兩年跌幅超過50%。

再比如唯一的兩屆私募冠軍，廣州創世翔。

在2013-2014年，創世翔1號連續兩年奪得私募基金冠軍產品的桂冠，也是唯一一家連續兩年拿到私募冠軍的機構。2013年收益率為125.55%，2014年收益率更是高達300.08%。

但就在2016年，創勢翔“踩雷”欣泰電氣，損失近2億元，隨後又因操縱市場，被證監會開出了鉅額罰單：沒收創勢翔違法所得約2073.8萬元，並處以約6221.5萬元的罰款。自此以後，創世翔開始退出公眾的視野。

還有一位代表人物更加不得不說，那就是徐翔。

他的傳奇一生應該說包含了中國股民畢生的暴富幻想，從身價幾萬到身價百億，其管理的私募產品無論市場好壞，即使是連續的熊市，他管理的產品淨值都能實現每年2-3倍的收益。

這樣一位資本市場的大鱷，最終在2015年11月，因非法手段獲取股市內幕信息，從事內幕交易、操縱股票交易價格等犯罪行為被公安機關拘捕了。

也就說這位大鱷能夠取得這樣輝煌的業績，並不是他能擇時選股，不是他的市場嗅覺有多敏銳，而是因為他有內幕信息，能操縱股票。

所以，第二個問題，從美國200多年的資本市場歷史和中國20多年的發展經驗來看，都沒有任何一位牛人能夠準確的擇時。偶爾一兩次的，那是運氣還是能力，誰都說不清楚，但是可以肯定的是，沒有人能夠長期保持準確的擇時。如果真有這樣的投資人，那他首先自己就會是鉅富。但翻看世界富豪榜，我找不到這樣的人，只有巴菲特、索羅斯、西蒙斯這些。

因此，作為廣大投資者管理資金的投資人，公募基金沒這個能力和必要去擇時，因為風險實在是太高，難度實在太大了。

以上就是個人對於這個問題的看法，希望對你有所啟發。

A亞特斯

一刀理財

這是一個被動的必然選擇，讓我一步一步的來講：

一、從客觀要求來說

在熊市裡，95%以上的股票都是會下跌的。這個時候，基金經理首先面對兩種選擇，要麼選擇持幣不交易，那起碼在大概率上不會產生虧損，然後通過固定收益來產生少量的穩定收益；但是因為公募基金它是有一個最低的股票持倉要求，就是要達到80%以上，所以客觀條件就要求基金經理是必須要持股進行交易的。

二、從主觀意願來說

站在基金公司和基金經理的角度來說，也是必須要繼續交易，因為這涉及到基金公司的市場份額，股票交易和持倉產生的收入，以及基金經理都會相信自己肯定會是戰勝市場的少數派。

三、從行業現實來說

基金經理選擇了在熊市裡面繼續交易，但是投資市場並不是說，只要具備高學歷和光鮮的行業履歷就能夠在投資中取得成功。因此大部分的基金經理的投資業績，也就是僅僅比普通散戶好一些而已，在熊市裡其實也依然是無法取得正的絕對收益，同樣有90%多的基金在熊市裡是虧損的。

四、從人才流動來說

而且由於公募基金分配製度的一些原因，在公募基金裡做得好的基金經理，最終都會選擇出來單幹，成立屬於自己的私募。最經典的例子就是之前華夏基金的王亞偉，也從公募基金行業出來奔私成立了屬於自己的千合資本。這種情況進一步把公募基金裡最優秀的一部分基金經理給抽了出去，而能補上來的大部分是一些從名牌大學裡剛畢業的高材生，但是他們投資經驗還是比較缺乏，投資理念還沒有完全成熟，因此他們的業績還不能做到相當的突出。

綜合上面四點，基金經理必須在熊市裡進入股市裡投資的同時，大部分基金經理又不具備戰勝市場的能力，而且最優秀的基金經理也在不斷流出，自然公募股票基金大部分都無法在熊市裡面取得良好的業績。

如果你覺得回答有用，請幫忙點個贊！我是“趨勢財子”，和大家分享股票趨勢交易的投資策略與交易技巧。

趨勢財子

作為行業內從業十幾年的過來，我可以很負責人的說，熊市時，幾乎所有股票基金都跟著跌是比較正常的，只是跌多跌少的問題；基金經理也不是神仙，不可能判斷每次的牛熊折點。

股票型基金有持倉限制

目前，國內的基金按投資對象來看，可以分為股票型基金，債券型基金和混合型基金。按照問題所問，為什麼幾乎所有的股票型基金在熊市都跟著跌？邏輯很簡單，現在是熊市，熊市多數股票都在跌，而股票型基金有最低持倉限制，原來法律最低最低權益持倉是60%，最新的是80%。公募股票型基金一般只有3個月的建倉期，過了建倉期，產品必須達到最低持倉要求，你自己想想一想，熊市裡面淨值能不跟著跌嗎？

判斷牛熊和市場折點是神仙乾的事，預測多數不靠譜

至於第二個問題，基金經理有沒有能力判斷牛熊？我認為多數猜測和預判是沒有意義的，因為市場唯一的不變就是變化，即便你猜對了一次，兩次的牛熊和轉折點，你也不可能每次都猜對，從大數定律來講，猜多空的概率最終是一半一半。一個成熟的基金經理，一般會把重點放在所持有的公司和產業研究上，而不是在猜指數上。退一萬步來講，即便你是天選之子，每次猜指數牛熊和漲跌都猜對了，但由於前面提到的倉位限制，你也不可能把倉位大幅降下來或者空倉。

股票投資的本質是買股權

很多人喜歡反覆折騰，喜歡猜指數，主要的原因在於缺乏深入研究，對持有的公司沒有信心，對公司的未來缺乏判斷，試圖通過短期的高拋低吸來賺取差價。然現實的問題是，頻繁的差價，往往的結果是做多錯多。投資，最終還是要回到公司本身的質地上，畢竟，買股票就是買股票背後的公司，買的就是公司的未來。

猜指數並不是投資的本質，現實中也不可能每次都猜對，我們做不到，基金經理也做不到。同時，由於股票型基金倉位的限制，實際當中也不可能空倉，所以，當前多數股票基金，都是以研究產業、研究公司和研究估值為主，通過分散投資和動態調整，以期望獲得超越指數的收益率。

胡桐財經

這個問題其實非常的常見，為什麼熊市很多基金持有的股票也會跌，而且似乎跌的也不少。

這是因為長期以來，中國的a股市場缺乏做空機制，也就是國外的對沖機制。即使看對了市場，也沒有相關的工具去做對沖。

而且中國的基金很多都是有股票持倉的下限，例如股票類的基金，他的持股下限大約是60%或者65%。即使是一個均衡性的配置型的基金，它的股票下限可能也有30%到35%。也就是說，即使基金經理完全判斷對的市場，並且在第一時間把股票倉位降到最低標準，他還是持有六成多的倉位。

另外一點就是，基金經理購買股票本身的行為，也就說明了他對這個股票有信心。他覺得自己購買的股票可以戰勝市場，獲得絕對收益或相對收益。因此，即使在熊市中，市場下跌時，可能他出於對這個股票的信心，反而會繼續的加倉。但股票並非只有一個參與者，在市場不理性的情況下，他加倉之後反而獲得了相反的效果，最終導致基金淨值的下跌。

（晴溪）

孫建波

熊市中股票型基金跟著大盤下跌，這個好理解。顧名思義，股票型基金嘛，基金主要配的是股票，股票漲，基金也跟著漲，股票跌，基金也跟著跌。

難道基金經理不知道身處熊市中嗎，怎麼還在熊市中買股票呢？

林子大了，什麼鳥都有。不排除有些基金經理比較水，但是大部分基金經理還是有水平判斷出來的。但是為啥熊市中還持有股票呢？

原因是這樣：

第一，相關法律規定的。股票型基金、混合基金等持股比例不得低於一個極限值，而被動持股。舉例說明，如果一家基金公司發行了一個用量為1億的股票型基金產品，那麼他最低配資股票的比例不得低於70%，我就是7000萬。所以，股市裡有個詞語叫“抱團取暖”。多家基金公司買一隻或則同樣的幾隻股票，使得股票不至於跌的太厲害，讓自己的產品的淨值不至於下降的太厲害，以至於股民紛紛贖回自己的錢。

第二，很多股民不知道處於熊市。把錢交給了基金公司。而基金公司只要有人買產品就會有收益，不管股市是漲是跌。所以，一般基金經理會隱瞞股市處於熊市的真實情況。穩住理財的投資人。

老韭菜的自我修養

對於第一個問題其實很簡單。熊市之所以稱作熊市，就是因為幾乎所有的股票都在下跌，而基金為什麼跟著跌？因為基金是持有多種股票的投資組合。

對於第二個問題：基金經理難道無能力判斷熊市嗎？我想分兩個方面回答：

• 首先，大部門基金經理都沒有預判熊市的能力。

這個觀點可以從反面去論證，即如果大部門基金都能夠預判熊市，那麼會怎麼樣？如果大部分基金經理都能夠預判熊市，首先他們可以在熊市到來之前減少大量賣出股票，降低倉位，但事實證明很少有基金經理成功的避免了2008年和2015年的股災；其次他們

可以利用股指期權做空股指賺取超額收益，此時他們也不用去當基金經理為別人打工，自己投資就可以實現財富自由了，但事實是能自己單幹並取得成功的基金經理屈指可數。

• 即使他們能夠預判熊市，機構投資的規章制度也限制了他們的行為。

機構投資者相對於個人投資者最大的劣勢之一就是：不能隨時空倉。這種限制使其無論在市場多麼悲觀的情況下都必須持有一定量的股票組合，此時，市場的下跌必然導致基金的下跌。

決定一名基金經理是否優秀並不是看他是否能夠判斷市場，而是其所實現的投資業績是否長期戰勝市場。

玻璃杯愛投資

熊市時，為什麼幾乎所有的股票基金都跟著跌，基金經理難道無能為力判斷熊市嗎。筆者認為，在我國證券市場公募基金是靠天吃飯，公募基金經理的能力不夠是一個方面的，公募基金經理並不需要承擔風險，長期以來能力不能提高，再加上我國公募基金經理為莊家高位接盤，公募基金經理個人拿莊家的好處費成為了行業的規則，在我國大量的公募基金經理都是通過這種方法獲得財富，反正公募基金賠了錢也不用負責任，公募基金經理在什麼價位買股票都是合法的，在這種潛規則下，公募基金經理的能力更是無法提高。

所以，我國的公募基金經理是沒有能力判斷熊市，也沒有能力判斷股市的趨勢，再加上我國證券的投機性讓市場趨勢變得更加難以判斷，公募基金經理知道自己沒有能力判斷市場的趨勢就乾脆不去判斷市場的趨勢，久而久之公募基金經理已經養成了混日子的習慣，能拿高薪，還能拿莊家的好處費，公募基金經理的日子過得很舒服，根本不需要再去下功夫研究股市。這是我國大部分公募基金的真實做法。而少數有一定能力的公募基金經理則會想辦法大收莊家的好處費，等收到的好處費夠多時，就會選擇自己去幹私募基金，從公募基金出來自己幹私募基金的都是這麼做的。所以，指望公募基金跑贏大盤指數是不現實的，公募基金經理在熊市的條件下賠得比散戶還多。而且熊市公募基金是無法止損的，公募基金資金量大，在熊市的時候想賣股票也賣不出來，只能眼睜睜的看著股市下跌。

如果您認同我的觀點，請加我的關注並點贊。如果您有投資或融資的難題也歡迎從我的首頁導航條中點擊加入我的“圈子”提出，謝謝您們的支持。

金融學家宏皓教授

大家都知道，公募基金有不同類型的，其中大比例投資股市的，可稱之為股票型基金。所謂的股票型基金，大家粗略的理解為你把錢給了基金公司，基金公司派個基金經理來做個投資組合組成一個基金產品，然後來進行運營。

大致清楚了這個股票型基金的來源之後，大家就能想明白這件事的原委。首先，這個基金投資的是股票，雖然可能買了很多隻股票，但是當熊市之際，很多股票都是下跌的，所以基金淨值基本就是下降的，這個毫無疑問。

另外，基金雖然是個團隊在運作，但是基金經理的權利是比較大的，甚至決定這個基金的好壞同時，基金經理也是人，他不是神，既有判斷錯誤的時候，也有操作失誤的時候，尤其是對股票是否一定能漲，也沒有十足的把握。所以，進行投資組合，有效規避風險，取得組合收益是最理想的。

還有一點很重要，基金經理的水平以及基金的考核機制等。基金經理的水平參差不齊，當然整體水平是有的，但即便是明星基金經理，也難保不出現虧損。而最要命的，基金虧損了，大家見過基金經理受處罰嗎？見過如何保護基金投資者的利益嗎？因為你買基金人家是要收管理費的，而你賺不賺錢，基金淨值多與少，人家都能賺錢！當然，基金淨值不好，可能獎勵沒了，但損失的還是投資者。

最後還有一點大家要清楚，無論什麼時候，公募基金他的倉位是有要求的。就是你的倉位要保持在一個倉位水平上，不能低於這個倉位。所以，即便你知道股票要下跌，但是不能隨意清倉。這也會導致系統性風險以及熊市之際，多數基金淨值也是跌的。

關鍵字: 熊市 經理 財經