撰文@李斌斌
江蘇神馬電力股份有限公司正在“天馬行空”。
今年8月5日，神馬電力在A股掛牌上市，一口氣連續取得十一個一字漲停板，累計漲幅達185.73%，更是在一個月內15次登上龍虎榜。
隨後，股價在9月18日爬升至歷史最高點34.33元，11月份在中旬12日至14日取得三個漲停板，登陸“戰場”的勢頭強勁。①
進入12月，在11日再度漲停。非常公司造非常股價，神馬電力到底有何非常之處？
01
成立於1996年的神馬電力，是中國最大的複合絕緣子生產企業，不僅市場份額已遠超Tyco、Mclean、MR等歐洲競爭企業，也是世界上最大的複合絕緣子產商。
11月14日晚間，神馬電力發佈風險提示公告，提醒投資者注重公司實際價值與估值之間的差距，不能盲目追漲。換句話說就是。“求你們別追捧我啦！”。
截至14日，公司股票收盤價為23.86元，對應靜態市盈率為78.53X，滾動市盈率為77.80X。
而據中證指數有限公司發佈數據顯示，電氣機械及器材製造業（C38）靜態市盈率為20.69X，滾動市盈率為19.16X。②這樣算來，神馬電力的市盈率明顯高於業內同行。
一般來說，市盈率需要累積多年的盈利才能達到市價水平，所以市盈率指標數值越小越說明投資回收期越短，風險越小，投資價值就越高；倍數大則意味著翻本期長，風險大。
瘋狂追漲的背後，神馬電力對其業績增速緩慢的問題其實有所自知。
神馬電力第三季業績報告顯示，其前三季度未經審計營業收入為 4.29億元，同比下降8.4%；同期歸母淨利潤為7961.59萬元，同比增長1.45%。從營業收入、淨利潤增速等都無法支撐神馬電力的股價飛漲。
再者，神馬電力還對股權較為集中的問題“自查自糾”。
其控股股東上海神馬電力控股有限公司及公司董事陳小琴分別持有公司67.49%及22.50%股份，而上海神馬則為馬斌設立的一人獨資企業。
股權集中的企業有一個通病，就是決策過程缺乏民主，決策者的決斷就成為企業的方向。若優柔寡斷，會錯失良機；若衝動冒進，則是置於不利之地。
神馬電力自曝“家醜”試圖壓制住飛昇的股價，但市場投資者卻不這麼想。
02
經濟學家凱恩斯有一個著名的投資理論“最大笨蛋理論”，意思是投機行為的關鍵是判斷有無比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是贏多贏少的問題。如果再也找不到願出更高價格的更大笨蛋把它從你那兒買走，那你就是最大的笨蛋。
“最大笨蛋理論”揭示的是投機行為背後的動機問題。這個理論在A股市場被髮揮的淋漓盡致，最典型的特徵就是“追漲殺跌”，投資者不關心一個公司的業績和發展前景是否良好，而是關心股票能夠炒到多高。
上市初期階段的神馬電力，正處在機構、遊資“炒作”的高峰期，也就出現了連續漲停。但神馬電力再三提醒市場，其實自己也有一點“心虛”。
近些年，神馬電力業績增速放緩，在2017年之後的業績表現並不如人意。
2017年至今年前三季，歸母淨利增長率同比增速一年不如一年，扣除非經常性收益後，2017年和2018年的利潤同比下降了10.19%及3.32%。①今年第一季度，公司營收、淨利潤為、扣非淨利都同比出現了下降。
神馬電力比較依賴於國家對於特高壓工程的投資力度，且易受特高壓工程波動影響。至於國家層面的特高壓項目落地，則是所有企業一同競爭，神馬電力雖處於行業領先地位，但也無法百分百成功中標。
但是投資市場裡機構和資本對次新股的一通追捧，並非毫無理由。
神馬電力的兩大股東馬斌及陳小琴二人為夫妻關係，他們通過直接、間接方式共同持有公司89.99% 股份，為公司的實際控制人。
二人持有的股份尚處於限售期，公司可流通的股份只佔總股本的10%，這就給市場炒作提供了空間，使得神馬電力的業績無法支撐這一波股價熱潮。
無獨有偶，根據過往經驗，高送轉多需要具備兩個條件:次新股板塊和年末。所以部分資金也有可能提前佈局明年“戰場”。
03
打鐵還需自身硬，今年在A股掛牌上市的企業不少，為何投資如此熱衷神馬電力？
神馬電力自身的底蘊、實力以及創始人馬斌值得一提。
從“點滴不漏”的輸變電密封件，到覆蓋輸電、配電、變電的系列化複合材料電力外絕緣新品，神馬電力不僅解決了行業痛點問題，更打破了國際壟斷，支撐了我國特高壓輸變電工程建設。
據統計，神馬電力的“黑科技”產品每年累計為全球電網減少百億元的建設維護費用及事故損失。
舉例來說，2008年南方雪災和汶川地震併發，當時不少傳統變電站瓷絕緣子遭遇冰閃或斷裂，但神馬電力變電站複合絕緣子卻毫髮無損，為國家支援災區提供了穩定電力輸出，減少數十億的維修費用。③
公司的橡膠密封件產品在回彈性和耐油性能等性能方面，也一直處於國內技術領先地位，在國內市場佔有率超過65%。
在國內，擁有如西電集團、特變電工、河南平高等合作伙伴；在國外，包括ABB集團、GE集團和西門子集團都是它的客戶。截至2019年6月30日，神馬電力客戶數量已經超過1800家。
不僅如此，神馬電力藉助自身產品優勢，不斷抬高行業內的天花板。
國內電力投資自不必說，歐美等發達國家總體電力投資也呈現穩定增長，更令其欣慰的是，印度、巴西等國的電力投資市場正逐漸被打開，需求巨大。
截至2019年8月，神馬電力獲得覆蓋全球的259件授權專利（國內發明85件，國際發明16件），並由參與國家、國際標準的制定，轉向主導國際標準的制定。④
神馬電力創始人馬斌兩次獲得國家科技進步特等獎。旗下不僅擁有唯一的國家級重點實驗室，還在全球搭建了“複合材料在電力系統中應用”的國際技術交流平臺。
11月7日，福布斯發佈2019年度中國富豪榜，馬斌也憑藉72.1億元的身價，登上全國富豪榜第389名，擠進江蘇地區前30。
透過現象，迴歸本質。“謙虛”的神馬電力莫慌自己名不副實，完善公司的股權架構拿出優異的業績就不會不授人以柄。
作為國內外複合絕緣子行業領軍企業，自然當得起這份“非常股價”。
①：新浪財經，《上市四個月大漲193％，神馬電力有何神奇之處？》，2019年11月19日。
②：公司公告
③：搜狐網，《矢志創新，成就神馬電力外絕緣破繭蝶變之路》，2019年8月9日。
④：鳳凰網財經，《神馬電力登陸A股：電力行業研發攻堅的先驅者》，2019年8月5日。
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