歐元區2019年第三季度的實際GDP增長為0.2%，略高於2019年9月預測的預期。
歐元區內部需求為2019年第三季度的增長做出了積極貢獻，而貿易淨額和庫存的變化則有輕微的抑制作用。出口的緩慢增長反映了全球經濟的“逆風”，特別是在全球不確定性上升的背景下，全球經濟低迷和外部需求疲軟。第三季度私人消費增長強勁，仍是經濟增長的主要動力。
短期指標顯示短期內經濟增長疲軟
歐盟委員會編制的經濟信心指數在連續兩個月下降後，在11月有所改善，但仍低於第三季度的平均水平。全球貿易持續疲軟和持續的高不確定性令企業預期承壓，這與全球貿易爭端、英國無序退歐的可能性和中國經濟進一步放緩的風險有關。製造業尤其如此，該行業的信心仍遠低於長期平均水平。相比之下，建築行業的信心以及消費者信心繼續表現出彈性。採購經理人指數(pmi)繼續顯示出各個行業的分化，製造業數據仍遠低於50的增長閾值，儘管最近有所企穩，而服務業和建築業指數則高於50。到目前為止，製造業對服務業的溢出效應受到了控制，而且大體上與預期一致，因為服務業受到全球衝擊的影響有限，而全球衝擊對製造業產生了不利的影響。總的來說，最新的指標顯示，第二和第三季度的經濟增長疲弱將延續至2019年底或2020年初。
中期預測假定全球經濟“逆風”將出現緩和，歐元區經濟重新獲得動力
前提假設英國有序脫歐，全球貿易保護主義導致中國經濟增長放緩的可能性下降。目前來看，這些不確定性將逐步下降，進而支持歐元區經濟增長重新獲得動力。預計歐元區融資條件仍將繼續寬鬆，歐央行的負利率政策和量化寬鬆政策將繼續傳導至經濟領域。更具體地說，利率在短期內大致保持不變之後，在宏觀經濟環境改善、利率極低以及銀行為家庭和非金融企業提供有利貸款條件的推動下，對非金融私營部門的貸款也應適度加強。降低去槓桿化需求、提高各部門的償債能力以及提高企業利潤，將有助於增強私人支出的活力。個人工資和企業淨值的相對強勁增長，以及失業率的下降，有利於私人消費和住宅投資的增長。預計歐元區出口將受益於外部需求復甦的預期和近期歐元的貶值。最後，歐元區各國的財政政策預計將在2020-2021年期間放鬆，並在2022年大致保持中立。
如果經濟“順風”的逐漸消失將導致2022年的經濟增長略微放緩，並導致中期就業增長放緩，這主要反映出歐元區一些國家的勞動力供應正在受到約束。
在2019年第三季度，私人消費增長得到鞏固，在預期範圍內會略微放緩。
在消費者信心恢復，勞動力市場好轉的環境下，私人消費指數從2019年第二季度的0.2%升至第三季度的0.5%。展望未來，在2019年下半年，私人消費將略強於上半年，部分原因是由於一些大國的私人消費相對滯後。到2020年，消費者信心仍保持相對良好，預計失業率將進一步下降，人均實際工資將繼續增長，這些都表明消費增長將加快，這也得到了一些國家財政寬鬆的積極影響的支持。預計消費增長將在2021-22年略微放緩，與這兩年實際可支配收入增長放緩保持一致。
有利的融資條件和不斷增長的房產淨值將支持私人消費增長。預計短期內名義銀行貸款利率將進一步小幅下降，然後企穩，然後在2021- 2022年小幅上升。預計未來幾年歐元區銀行貸款利率，以及對家庭的貸款規模只會溫和增長，預計利息總額將保持在較低水平，這些因素將繼續支持私人消費增長。此外，由於房地產資產的估值持續增長，預計到2020年至2022年，房地產淨值將進一步增長。在去槓桿化取得較早進展的同時，不斷增長的房地產淨值也應該為消費提供適度支撐。
儘管速度會放緩，預計房地產投資將繼續增長。
從短期來看，建築行業信心指數表明，住宅投資將持續但溫和地擴張。目前的溫和增長還體現在發放建築許可數量的減少。最近的調查顯示，計劃在明年進行房屋修繕的家庭比例有所下降。從中期看，住房投資增長預計將穩定在較低水平。一些國家的不利的人口增長趨勢預計也會在中期抑制住房市場投資。
預計商業投資在短期內仍將保持低迷，之後將逐漸加快步伐。
預計短期內企業投資增長將保持疲弱，主要原因是外部需求疲弱，產能利用率下降至歷史平均水平，以及不確定性上升等不利的週期性影響。
從中期看，商業投資增長預計將加快步伐，但不如前幾年那麼有活力，這反映出全球貿易相對緩慢的發展，新工廠產能需求下降。
然而，從長期來看，隨著不確定性的消失，一些有利的基本因素有望支持商業投資。首先，在總需求連續多年保持強勁的情況下，企業將加強投資，以擴大其生產性資本存量；第二，在預測期內，融資條件仍將非常有利；第三，利潤率有望提高，這將支撐投資增長；第四，儘管總負債仍高於危機前的水平，並且有繼續上漲的預期，但是近年來股票價格的上漲，不斷積累的資產和緩和的債務增長有利於非金融企業降低槓桿。最後，非金融企業的總利息支付在過去幾年裡降至歷史最低水平，預計未來幾年只會逐步增加，這有利於企業投資。
預計出口增長在短期內將受到抑制，並在預計的其餘時間內逐漸恢復。
繼2019年第二和第三季度的較低的增長率之後，預計在2019年的最後一個季度內出口將繼續疲軟，這與全球貿易持續放緩保持一致。中期而言，預計歐元區出口將恢復並增與國外需求保持同比增長。在2019年第二季度大幅增長和第三季度的溫和增長，預計進口增長與總需求(國內需求和出口)大致相符。總的來說，預計貿易淨額對實際GDP增長的貢獻在整個預測範圍內大體上是中性的。
預計就業增長將受到抑制
就業增長預計將受到抑制，這是短期內的臨時現象，勞動力供應方面的限制預計將在今後出現。在2019年第三季度，員工就業人數增加了0.1%，與過去四年的季度增長率相比，增長勢頭有所放緩。由於勞動力供應緊張，預計中期內就業增長仍將相當緩慢。此外，在預測期即將結束時，預計勞動力需求也將隨著經濟活動的減緩而減緩。
儘管預計勞動力將繼續增加，這表現在勞動力淨流入 (包括預期的難民融合)和勞動參與率的持續增長。然而，這些因素預計將在預測的範圍內逐漸消失，人口老齡化對勞動力增長的不利影響將增加，老年群體離開勞動力的人數比年輕群體進入勞動力的人數要多，因而導致歐元區勞動力供給將放緩。
預計到2022年，歐元區失業率將穩步下降至7.1%。2019年10月失業率降至7.5%，為2008年以來的最低水平，但是歐元區各國的失業率將繼續呈現出巨大的差異。
繼2017年的強勁增長勢頭之後，2018年的人均勞動生產率和每小時勞動生產率增速有所下降，反映出經濟活動出人意料地減弱。2019年的生產率增長也將繼續放緩，原因是產出增長疲弱，但就業增長仍相當強勁。在未來一段時間內，隨著經濟活動恢復增長勢頭，而勞動力投入增長放緩，生產率增長預計將加快。從中期來看，勞動生產率的同比增長應該會與危機前1.0%的平均水平趨同。
閱讀更多 銘記小談 的文章
