国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
国星光电(002449)
首次覆盖，目标价 14.69 元，空间 26%，增持。 市场认为 LED 行业目前的周期底部，企业竞争压力加剧。我们认为 LED 中的封装龙头受益于下游细分领域拉动，未来仍有一定成长性。预计公司2019~2021 年 EPS 分别为 0.77/0.98/1.16 元，参考可比公司估值，给予 2019 年 20 倍 PE、 2.2 倍 PB，折中后给予目标价 14.69 元。
行业竞争加剧，公司稳健经营，综合优势凸显。 全球 LED 封装产能向中国转移，中国 LED 封装产能向大厂集中，呈一超多强格局：“一超”木林森积极扩张构建规模优势，国星光电则领跑“多强”，稳健经营凸显内生成长能力。
小间距 LED 持续景气，奠定成长基础。 小间距 LED 显示：性能优于传统显示屏，成本下降推动市场规模和渗透率上升。从 SMD 到COB，封装技术进步助力 LED 显示屏间距进一步缩小。小间距 LED显示应用领域广，潜在市场在千亿规模。
Mini LED 性能突出，打开未来成长空间。 Mini LED 是 Micro LED的过渡方案，目前主要应用于背光领域。 Mini LED 背光有望突破高端显示领域，与 OLED 竞争市场。 Mini LED 对封装厂提出高要求，国星光电布局和研发行业领先。
风险提示： RGB 扩产计划未能按时完成的风险；小间距 LED 竞争加剧，价格大幅下降的风险； Mini LED 推广不及预期的风险。
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