今年以來，川派家居企業“帝歐家居股份有限公司”（002798.SZ，下稱“帝歐家居”）董事長劉進、副董事長陳偉、董事吳志雄三人減持計劃實施完成，共減持股份共計309萬股，佔帝歐家居總股本比例0.80%，用於個人資金需求。
這是自帝歐家居2017年完成對陶瓷企業歐神諾“蛇吞象”式收購後，又一次引來資本市場關注。收購完成後，帝歐家居營收和淨利潤均得到突飛猛進的增長，分別實現了十億元和億元級別的突破。
但與此同時，帝歐家居的負債金額也暴漲11倍。帝歐家居證券事務代表人員告訴《中國經營報》記者，這是由於歐神諾業務與房企掛鉤賬期較長所致。專家指出，零售與批量採購兩種模式，對企業的收入和賬期有直接影響，具體如何取捨，是併購完成後的帝歐家居需要認真考慮的。
大股東頻繁套現
自從完成對陶瓷企業歐神諾的收購，併合並利潤報表後，川派家居企業帝歐家居因突飛猛進的業績表現，在資本市場上引來不少
關注。首先是2018年，帝歐家居實現營收43.08億元，同比增長707.31%；歸母淨利潤3.81億元，同比增長598.10%。其中，大部分由歐神諾貢獻，歐神諾2018年實現營收36.82億元，同比增長53.36%，淨利潤3.56億元，同比增長60.27%。
而在2019年，帝歐家居業績表現依然亮眼。今年前三季度，帝歐家居實現營收41.02億元，同比增長29.47%，實現歸母淨利潤4.26億元，同比增長57.17%。要知道，在收購歐神諾之前，帝歐家居每年的營收徘徊在5億元左右，歸母淨利潤停留在千萬級別。
今年以來，帝歐家居再次引發市場關注，多個大股東頻繁減持套現。
今年5月初，帝歐家居表示，公司董事劉進、吳志雄、陳偉擬通過集中競價或大宗交易合計減持股份309萬股，約佔公司總股本的0.80%；公司董事吳朝容擬通過集中競價交易減持33萬股，約佔公司總股本的0.09%，公司董事王超擬通過集中競價減持11.56萬股，約佔總股本的0.03%；公司董事謝志軍擬通過集中競價減持11.56萬股，約佔公司總股本的0.03%；公司高管吳飛擬通過集中競價減持11.56萬股，約佔公司總股本的0.03%。
到了今年8月份，劉進、陳偉、吳志雄通過大宗交易合計減持163萬股，合計金額為3005.72萬，佔總股本的0.43%，用於個人資金需求。截至2019年9月3日，劉、陳、吳三人減持計劃實施完成，共減持股份共計309萬股，佔帝歐家居總股本比例0.80%。此次減持後，劉進持股比例由15.43%降至15.16%，陳偉持股比例由14.98%降至14.71%，吳志雄持股比例由14.98%降至14.71%。
值得注意的是，在帝歐家居收購歐神諾之前，歐神諾也通過大手筆分紅進行套現。早在2016年12月7日，歐神諾宣佈該年中期利潤分配預案，擬向股權登記日的全體股東每十股派發現金紅利10元（含稅），共分配利潤1.4798億元。
事實上，10派10元的分紅方案是歐神諾掛牌新三板以來的最大手筆。資料顯示，2014、2015年度歐神諾僅分別實施了10派1.43元和10派2元的分紅。
帝歐家居證券事務代表人員對此表示，“帝歐家居大股東減持的部分，主要來自於2017年公司股價低迷時，他們為了提振股價在二級市場增持的部分，不會對公司運營造成影響。”
一位不具實名的金融分析師告訴記者，“A股市場上確實存在一些企業通過大量減持套現跑路的情況，這種情況會對企業經營帶來負面影響。不過，只要企業的減持比例可控，則可視為正常的現象。”
暴增11倍的負債
據瞭解，在完成收購前，帝歐家居（更名前為“帝王潔具”）是一家提供亞克力衛生潔具產品的供應商，是西南地區最大的衛生潔具製造企業之一。而歐神諾定位高端市場，其客戶主要建材經銷商和房地產開發商，除了瓷片，還生產拋晶磚、拋釉磚等毛利率比較高的產品。
2017年，合併後的帝王潔具總銷售額為29.34億元，其中歐神諾陶瓷的營業收入為23.85億元，佔比達81.28%。而合併前，帝王潔具營業收入為5.3億元，合併後佔比為18.72%。如今，帝歐家居的主營業務已經變更為“從事衛生潔具、建築陶瓷兩大重要家居裝飾、裝修產品的生產、研發、銷售”，且“逐步開發和銷售高端陶瓷衛浴”。
收購一事，不僅給帝歐家居的業績增長帶來立竿見影的積極效果，也為其擴大生產線提供了基礎。但是需要指出的是，同時也讓帝歐家居背上了高額的負債。
記者發現，2018年帝歐家居的負債合計達到25.78億元，同比增長1135.39%。2017年還未收購歐神諾時，帝歐家居負債合計僅2.08億元，往前追溯3年，帝歐家居的負債額均沒有超過8000萬。
在暴增11倍的負債中，有22.11億元來自於流動負債，其中“應付票據及應付賬款”高達12.99億元，其餘主要來自於“短期借款”和“預收款項”。
上述證券事務代表人員表示，“2018年前的負債來自帝王潔具，帝王潔具主要做零售業務，現金流比較好。重組歐神諾之後，因為歐神諾有很多和房地產公司合作的業務，賬期較長，所以負債就提高了，但是在可控範圍內。”
另一個值得注意的情況是，大股東在頻繁減持的同時，正進行大量質押。
今年7月底，陳偉出於融資用途，將其持有的520萬股高管鎖定股進行質押，並將其質押給華西證券的173.75萬股無限售流通股解除質押；8月中下旬，吳志雄將其質押給廣發證券的1000萬股無限售流通股辦理了解除質押，將1140萬股高管鎖定股與銀河證券辦理了股份質押式回購交易；8月底，劉進累計質押股份4148萬股，佔其所持公司股份的69.85%，佔公司股份總數的10.78%
中國家居/設計互聯網戰略專家、設計產業園規劃運營專家王建國認為，加入歐神諾這個大板塊後，帝歐家居無論在商業模式還是產品定位上，都需要作出相應的優化。他指出，“歐神諾原先的業務構成中，零售與批量採購均有佔比，這兩種商業模式的取捨直接影響到企業收入體量和賬期風險的問題，是接下來需要認真考慮的。產品方面，如果主打經銷商採購，要考慮自己的產品是否具有足夠的競爭力；如果主打2C，則風險會相對小一些。但歸根到底，瓷磚作為重要基礎建材，是一個競爭非常激烈的領域，企業需要根據自身的渠道定位，在產品研發上制定相應的對策。”
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