天閱財經觀察

最近美國市場的CLO債券確實遭到了拋售，這和2007年次貸危機情況有相似的地方，再加上經濟週期的臨近，美國確實有再次出現次貸危機的可能性。不過現在的情況還沒有那麼嚴重，真正的債務危機距離還有一段時間。

一、CLO是什麼？對經濟的影響有多嚴重？

假設說我借給了朋友一筆錢，手裡拿著50萬的借據，一年到期他會償還我60萬，屬於利息比較高的借款。但是我心裡擔心這筆錢到期之後，他不能償還給我，我採取了一種轉移風險的方式，就是把這個借據直接賣給了其他人，其他人幫我接納了這個風險，但同時也能夠收穫我的收益，這就是次級貸款的一個比較通俗的表達。

08年金融危機發生的就是這樣，當時的次級貸款打包了美國房地產泡沫產生的高風險債券，並賣到市場上最終當房地產泡沫破滅的時候，引發了非常嚴重的衝擊。而這一次CLO債券的問題也同樣嚴重，如下圖所示，槓桿債券的比重在2018年就已經達到了2006年的水準，現在所有的發展都與2008年之前近似。
另一方面美國的整體債務GDP佔比也迅速上升，已經達到了08年經濟危機前的水準，如下圖所示。這就是說，當危機真的來臨，衝擊只會比2008年的情況更為嚴重。

二、為何CLO積累迅速？又為何遭到拋售？

在2008年金融危機之後，各國都對槓桿的積累有了一個更加明確的認識，也因此進行了更為嚴格的監管，但是為什麼美國的債務積累的如此迅速呢？我們看到下圖，美國企業債的規模一直不斷的攀升。

這是因為在2017年以後，美國企業意外的“發明”了一種能夠持續抬高股市市值的方法，那就是回購。通過回購自己的股票，股票的價格能夠不斷升高，讓股東們非常滿意，這樣高管就可以獲得更多的薪資和獎金。最終回購讓企業現金流揹負了很大的壓力，因此很多企業最終都開始走上了借貸的道路，利用發行債券換取現金來繼續回購自己的股票。

剛開始只是一些信用良好，現金流保持比較健康的企業開始借債，隨後由於金融市場的貪婪，更多的債券開始發行，這時信用評級相對較低的公司就進入到了金融機構的視野當中。借出貸款的門檻越來越低。下圖就是美國低門檻貸款攀升的速度，已經佔到了整體貸款的80%。
這些貸款風險非常的大，金融機構也清晰地知道這一點，於是就走上了2008年以前的老路，把這些債券打包出售，交給下一棒的接盤人，這就是CLO。

但是今年下半年開始，美國經濟的惡化形勢更加明顯了，所以債券的持有者迅速的將手中債券拋售，防止債務問題在自己的手中爆雷，這就是我們開始看到的CLO遭到拋售的情況。

三、債務問題的爆發在什麼時候？

雖然CLO問題看上去正在惡化，但是它的爆發也不是短期內就會遇到的事情。因為即使美國經濟下滑的比較嚴重，但是仍沒有出現08年之前那種非常嚴重的衰退前兆，所以債券的拋售還沒有非常嚴重。而且隨著近期美國經濟的好轉，拋售的情況也正得到緩解。

不過美國經濟並沒有擺脫這樣的陰影，Clo債券危機爆發的影響，仍然可能在1~2年的時間內出現。

首先，大量的企業債集中到期，是在2020年的下半年和2021年的上半年，這也是債券問題爆發的高危時期。

其次，隨著美國經濟的持續下行和經濟增長週期的結束，公司的經營狀況會出現問題，這可能導致更多的債券出現違約，從而引發債券危機爆發。圖為美國pmi數字接近衰退前水準。

綜上，美國企業債券的積累已經達到了相對比較危險的情況，而由於經濟的持續下行，CLO債券市場遭遇過拋售，可能帶來對經濟非常嚴重的衝擊風險。雖然目前債務問題爆發的概率並不高，但隨著美國經濟的持續下行和債務的積累，未來的衝擊很可能到來。

諮詢師天生

一個朋友說這是美國玩了一出龐氏騙局，咦，你還別說，這個說法有點意思，易論就不去解釋什麼是龐氏騙局了，只能說現如今美國的情況跟08年次貸危機的情況有比較大的差異。

對於2008年次貸危機的誕生，我們不得不提到兩個超級公司，也是2008年美國次貸危機的主角，分貝時房利美及房地美，好傢伙，這兩個公司總資產加起來比其他國家的GDP都大。

造成次貸危機的原因並不少，其一是貸款來的太輕鬆了，其二是金融市場太自由了，泡沫太大，還有就是槓桿的問題，高利潤從來都伴隨著高風險，投資銀行在利潤面前可謂是迷失了自我，最後雷曼兄弟、新世紀、貝爾斯登相繼破產，罪魁禍首房利美、房地美也被美國政府接管。

這看起來說得很輕鬆，實際上非常複雜，否則也不至於導致如此大的危機了，次級貸款現目前也的確出現了被拋售的情況，但是區別很大，同樣的錯誤美國如果再犯第二次，那就是真的“二”了。

易論倒是認為美國最大的風險不是次級貸款，而是債務問題，注意，美國的政府、居民、企業債務率已經達到了比較高的位置，其中莫過於美國政府的債務，高達23萬億美元你或許覺得可以通過美聯儲印錢來解決，但美國的信用怕是得消失殆盡了。

所以，易論的看法是美國不會在發生次貸危機的情況，至少本次不會，反倒是現目前美國的整體債務問題不妥善處理的話，將會是下一個經濟衰退的風險點，明年下半年將會迎來美國企業債集中兌付的時間，金融機構手上滿滿的國債，看來美聯儲有的忙了，貨幣政策怕是得好生計劃一番才行，同時還有薪資待遇的問題，這恐怕才是美國現階段面臨的集中風險點……

易論招財圈

美國次級債券遭遇大幅減持，確實與2008年次貸危機時期有相似的地方，但是也存在明顯的不同，並不是說次貸債券遭拋售，美國就會重演次貸危機，更多的是反映市場風險偏好降低，避險情緒提高，更傾向於低風險避險資產。

大家對於2008年的次貸危機還記憶猶新，雷曼兄弟破產掀開了美國金融危機的大幕，迅速蔓延至全球，一時間全球市場風聲鶴唳。究其原因，在於當時美國房地產行業蓬勃發展，市場過熱，美聯儲為了防止經濟過熱，先後加息近20次，資本使用成本增加，借貸成本也隨之提高，後期房地產開始降溫，造成大量房貸借款違約，次級房貸市場推翻多米諾骨牌。

房地產的火熱時期，熱錢湧入，很多本身不具備償還能力，或者資金流動性緊張抵押房產獲得資金的人，為次貸市場埋下了安全隱患。通常銀行也好，金融機構也好，會把這些次級貸款打包成產品，然後通過基金公司，各類分銷機構把這些刺激債券銷往全球投資者。這就類似於銀行的理財產品，投資者購買獲得收益，但是同時承擔了銀行的風險，無形中銀行實現了風險的轉移。

當前，美國經濟並未出現大量泡沫，美聯儲也並未收緊貨幣政策，相反美聯儲接連降息3次，實施大規模的回購，來緩解市場流動性壓力，與當時次貸危機時期明顯不同。當前全球貿易問題加劇了經濟不確定性風險，次級債券本身具有一定風險，市場更傾向於無風險資產，遭遇拋售也是未雨綢繆，這就跟巴菲特投資公司儲備大量現金一樣，市場風險增加，更偏向安穩。

我是Roseview財經，更多問題敬請關注，歡迎一起交流討論，希望對您有幫助。

Roseview財經

正好，我昨天我發了一條關於美國經濟與債務的頭條，參與度很高，有近1300個評論，仔細看了下評論，大都是嘲諷，言下之意，人家美國不用你關心，還是關心下你自己吧，或者說美國經濟、科技、軍事實力強大，債務根本不是問題。

我認為美國的債務問題已經很嚴重，我也知道很多人並不認可我的觀點，我也沒想過改變任何人的看法，所以只是分享自己的觀點而已，這本身就是一件見仁見智的事情。現在看到這個問題，繼續再說一說。

有人說，既然美國的債務問題嚴重，難道美國自己不知道嗎？為什麼美國自己不解決？這就正如題中提到的2008年時的次貸危機一樣，當時美國難道不知道嗎？肯定是知道的，而且有很多聰明的人早已知道危機發生的節點，看看《大空頭》裡面，他們實際對房貸用戶的調查情況，得出的結論就知道，在危機沒有發生前，押注危機發生的人也很痛苦，因為危機總是會發生，但節點較難把握。

先看看當年次貸危機，危機主要由美國房地產次債債券引發，與房地產泡沫和股市泡沫息息相關。

次貸即“次級按揭貸款”，次級抵押貸款是一個高風險、高收益的行業，貸款機購對貸款者的信用要求不高，貸款利率卻比一般抵押貸款要高得多，放貸可以賺到更多的利潤，而信用不好或者沒有還款能力被銀行拒絕的購房者，就會申請次級抵押貸款買房。

這從一開始就暴露在巨大的風險敞口之下，引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。利息上升，導致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機。

而當年次引發次貸危機還有一個重要的原因，就是在於金融機構將次級貸款打包，作為金融產品二次發行，過行再證券化，也就是槓桿上再加槓桿，這包資產包裡面有很多劣質資產。

現在美國次級貸款再次出現拋售，和當年亦有類似，只不過從房貸轉變為了企業債，而在企業債裡，美國當前除了部份科技巨頭盈利能力穩健外，其實很多中小公司經營是不穩定，與全球經濟的波動也有非常明顯的關係，巨大的債務只要一個環節出問題，就會引發連鎖反應。

要知道，現在美國國債已經突破了23萬億美元，這個金額已經明顯超過了美國的GDP，如果美國企業績先出現問題，很難再像奧巴馬時期一樣實行大規模的財政赤字，因為奧巴馬在任期間，已經六次提高國債的上限，就是為了解決次債的問題，現在只不過是把主個問題又延後了而已。

所以我認為美國企業債的風險不得不防，有人說既然美國當年發生過次貸危機了，難道還沒有經驗嗎？還會再出現相同的問題嗎？要知道，資本家永遠是貪婪的，華爾街永遠是喝血的！

財經宋建文

美國極有可能再次出現重大的經濟危機，甚至都有可能比上次“次級貸款危機”更大，這不是危言聳聽，而是歷史的必然。

其中的道理很簡單，你看美國暴發次級貸款危機後，美國有進行有關改革嗎？並沒有，次貸危機前的各種問題到現在依舊存在著。

歷史為什麼總是會重演，許多歷史事件的出現，為什麼總是會驚人的相似呢？因為其中導致事件發生的邏輯沒有改變。

既然導致一個事件發生的邏輯沒有改變，那一旦到達同樣的臨界點，同樣的事情就會發生，這是歷史的必然。美國的次貸危機也是一樣的道理。

很多學者或投資人已經注意到美國會再次暴發經濟危機，並已經提出嚴厲的警告了，其中聲音最響亮、並多次發出警告的就是橋水基金創始人瑞·達利歐。

許多人聽了瑞·達利歐的警告後，有點害怕也很重視。為什麼？因為瑞·達利歐預測了2008年會暴發金融危機，最後大家都知道，他的預測很不幸成了事實。

另外還有其它學者也注意到美國股市兩個不好的風險信號：

1、興登堡凶兆：

興登堡凶兆（英文：Hindenburg Omen）是一種聲稱可預測美國股市出現股災的技術分析，由數學家米耶卡（Jim Miekka）於1995年發明。並以1937年墜毀的興登堡號飛船命名。

興登堡凶兆分析的數據依據：

他們分析納斯達克的股票，52周以來，創新高、創新低的股票，超過了納斯達克掛牌股票數量的2.8%，這是個不尋常的信號。

2、鐵達尼症候群：

鐵達尼症候群分析的是：

當股市整體表現良好時，卻出現了不和諧的個股。也就是說，現在大盤漲勢良好，卻出現在過多的個股跳水的現象，這也是個不好的現象。

鐵達尼症候群的數據依據：

分析納斯達克100指數的股票，52周創新低的股票數量大於52周創新高的股票數量。

數據表示有越來越多的個股漲不動，這就讓人疑惑，美國股票大盤上漲的勢頭是不是出現了假象了呢？

另外，更重要的事，華爾街那些貪婪的資本，他們的本性並沒有改變，之前美國暴發次級貸款危機就是他們搞出來的。

他們會不會再次捲土重來呢？

瑞·達利歐最近也在國際貨幣基金組織（IMF）的秋季年會上表示：現在的全球經濟與1930年代的經濟，有兩個相似之處，就是貧富差距顯著，全球秩序重塑。

雖然美國股市現在還在上漲，長牛股的格局還沒出現明顯破口，但這會不會像上次次級貸款危機一樣，是危機前的狂歡呢？就像大戰前總是會有可怕的寂靜，要小心。

不管上面的警告或風險信號你信不信、在不在乎，都應該引起大家注意，提高警惕。

特別是有美元資產的投資者，更應該密切關注，提早做好準備，以防萬無一失。

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財富總動員

美國現在金融市場上又出現了次貸方面的問題，這不得不讓人們引起相關的警覺。

10多年前正是美國的次貸危機的爆發，引發了整個世界的金融大危機，導致很多國家的經濟都受到了重創，很多國家到現在都還沒有緩過勁來。而美國由於是世界第一大經濟體，並且加上美國的貨幣是世界硬通貨，所以它可以把危機轉嫁給別人。所以美國很快走出了危機，並且強勁發展了很多年。

不過也有很多有識之士認為，美國所謂的經濟復甦，只不過是玩了一個花招而已。它是採用槓桿和金融的手段，製造了一片虛假的假象，同時通過貨幣寬鬆的方法，讓整個世界都來承擔美國的損失，這樣美國的經濟似乎就復甦了。不過這樣的手段也只能夠玩弄一段時間，當整個世界都扛不住的時候，就有可能引爆危機。

所以美國如果再發生類似的危機一點也不稀奇，因為美國的經濟一直靠整個世界來扛著，如果整個世界扛不動的情況下，美國自然就會發生更大的危機。

銀河國際觀察

略有差別，有點類似。美國確實又面臨一次潛在的金融危機。

2008年美國次貸危機，主要是房地產次貸引起的。簡單地說，就是那時候大量低收入美國人，不用首付，或者很低的首付，就可以買房子。買了房子之後，住起來是很舒服，但每個月還貸是很痛苦的，而且這種低首付房貸，利率還比較高，導致居民債務負擔太重。就是還不起房貸了。

那些金融機構，就把這些房貸打包成投資產品，然後再銷售出去，就是貸款資產的證券化一種模式。擔保債務憑證(Collateralized Debt Obligation，縮略寫是CDO。） 後來因為大量的低收入群體，還不起房貸，導致2008年美國次貸危機爆發。

這一次美國次級債，不是房貸引起的，主要是企業槓桿貸款引起的。 最近遭到拋售的是擔保貸款憑證（Collateralized Loan Obligation，簡稱CLO）換湯不換藥，就是CDO的另一種包裝。差別在於，2008年次級抵押貸款為底層資產房地產抵押貸款；而現在的CLO以槓桿貸款為底層資產，大多是企業槓桿貸款。

也是將高風險的低評級貸款打包為具有吸引力和高評級的投資產品。儘管CLO交易協議中的大多數貸款是“垃圾”級別，但逾半數新債券是AAA評級。

根據英國央行的數據，2018年的槓桿貸款規模已接近2006年的美國次貸。 在CLO市場的機構買家中，美國、歐洲和日本的銀行是主力，其中最大買家之一Norinchukin (日本中央農林金庫)今年六月時持有CLO產品高達750億美元。

今年以來，因擔憂槓桿貸款市場風險，日本監管部門收緊了對這類高風險信用產品的投資，使得日本銀行下半年不斷減倉CLO。槓桿貸款ETF連續43周出現資金淨流出。

美國國內，因為監管不允許養老金等機構持有垃圾債，但這些機構持有很多BBB級債券，只能被迫甩賣。如此下來，美國債市或出現巨大拋售潮，形成流動性緊縮。

如果經濟狀況持續向好，那麼這些槓桿貸款問題較小，只要經濟波動過大，甚至進入衰退，那麼馬上就會引爆美國槓桿債務，也就是CLO，這樣會導致新一輪次貸危機。

波士財經

一段時間以來，市場上的美國債券遭到了全球多國的嚴重拋售，究其緣由，主要在於經濟的不確定性，與美國內部自身問題無關，美國CLO出現了大幅下跌，可能是因為大家預感到經濟週期要來臨之故，由於西方經濟都有一個週期性，這段時間美國股市經歷了暴漲，但是由於世界經濟的聯通性下降，支持這種上漲的可能性很低，大部分都是由於美聯儲降息所致，所以很多人都預感到經濟危機將要來臨。

上一次美國次貸危機是因為房地產造成的，說白了就是借的錢還不上，有人從銀行借錢然後再去借給別人，最後因為這個鏈條太長，錢永遠還不上了，最後了變成了銀行的事情。這就是所謂的高槓杆，不過從目前來看，美國的高槓杆並不存在於單一的某一個行業，美國這個國家從來都是一個高負債率高槓杆的國家，因為美國的商業體系比較發達，所以說很多人都利用美國的商業體系來規避風險，從銀行裡借錢搞自己的事情。最後破產了不還給銀行，要知道現任美國總統搞房地產破產了5次，每次都賴著不還錢，而且居然還都成功了，這就是美國高度發達的商品經濟所產生的事情。但是這次出現高槓杆，沒有集中在一個特殊的領域，這就說明某一個行業出現問題的時候不會造成全國性的危機。

上一次出現次貸危機，是因為這種高槓杆集中在了房地產領域，一旦一個事情出了解決不了，就可能會引發系統性風險，而當前最大的風險則是貿易衝突，美國會根據自己的情況適當調整這種東西，沒有出現世界範圍內的意識形態鬥爭，那麼在短期內爆發經濟危機的可能性很低。但是不可否認現在世界市場上存在著一定的泡沫，一些不發達國家的泡沫已經首先破裂，比如說印度這個國家最近就出現了嚴重的泡沫破裂，那些經濟基礎不強的國家會首先泡沫破裂，而美國可能是最後一波。

美聯儲主席鮑威爾曾經警告，現在世界貿易局勢面臨很大風險，而美聯儲降息對世界經濟影響有限，所以在經過三次加息之後美聯儲不準備降息了，因為就是再降息也沒有用了，降息沒有用的話會造成美國市場巨大的恐慌，現任美國政府希望能夠維持一個好的經濟基本面，因為現在美國兩黨處於大選中，經濟形勢關乎共和黨的勝敗，所以在2021年之前爆發經濟危機的可能性比較小。

江淮聖手

美國2008年的次貸危機主要來自於房地產的過熱，以及金融市場的泡沫引起的。

而如今來看，美國的房地產市場的投資和貸款佔比相對較少，主要還是集中在金融市場的一個趨勢。

這樣來看的話，再次出現2008年的次貸危機其實概率相對較低。

我們可以發現目前的美國其實更像是一個經濟衰退前的徵兆，但不是一個金融危機的前兆。

因為雖然美債長短利率出現了倒掛，但是類似於了2008年的次貸危機中的居民槓桿其實還未進入一個歷史高位。

所以說，想要爆發再一次的金融危機，你得看在未來美國進入經濟衰退後美聯儲的救市維穩策略是否有效。

短期來看，美國的經濟衰退是大概率的事件了，美股的走熊也是必然的，但是又一次的金融危機會不會來呢？

我認為就目前的數據來看，概率較低！

因為美國人經歷過次貸危機導致的金融風暴，因此這幾年裡偏向於金融投資，而不是房地產市場的依賴，其實能夠控制的風險概率還是較高的。

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琅琊榜首張大仙

我覺得應該跳出人類的格局，現在更大的格局來去討論，邪惡大多數時間是能戰勝正義的，但是邪不壓正，總有一天正義會打敗邪惡。美國剪羊毛，全球到處打仗建國150年，戰爭打了100多次基本上年年都打，這樣的國家不應該成為全球的領袖。水可載舟也可覆舟。全球每個國家都應該團結起來推翻邪惡統治。過上幸福的生活。

關鍵字: 次貸 國際 再次出現