5步看懂5大醫藥公司三季報
（1）華蘭生物、（2）恆瑞醫療、（3）科倫藥業、（4）藥明康德、（5）邁瑞醫療
核心數據+重大變化解讀
恆瑞醫藥前三季度的營收為169.45億元，同比増長 36.01%；歸屬淨利潤為37.35億元，同比増長 28.26%；
Q3單季度的莒收為69.19億元，同比増悵 47.28%;歸屬淨利潤為13.22億元，同比増長 31.94%。
利潤増速低於收入増速主要是公司持續大力投入硏發， 19年前三季度，硏發投入達到28.99億元，同比増悵 66.97%，研發費用率増長至17.11%，其中Q3單季度硏發費用率更是達到20.46%，這樣的高硏發投入會和國內其他醫藥公司間的差距拉得越拉越大； 恆瑞19Q3單季度營收増速高達47.27%，遠超市場預期，我們分業務線來說。
腫瘤線:
1.卡瑞利珠單抗於5月底獲批，7月22日正式上市銷售， 成為國產第三個獲批上市的PD-1單抗，適應症為霍奇金淋巴瘤。
預計在短短2個多月時間內貢獻超過4億元，拉高單季度收入増速8-10個點。另外有三個適應症（肝癌單藥二線、食管癌單藥二線、非小細胞肺癌聯合化療一線）也已經提交上市申請且已被納入優先審評，這三個適應症都是大癌種，如果成功獲批，疊加公司強大的渠道銷售 能力，卡麗珠單抗的銷售峰值有望達到百億元。
目前國內有BMS的。藥和默沙東的K藥上市，適應症分 別為二線非小細胞肺癌和二線黑色素瘤；國產產品獲批上市的企業有信達生物和君實生物，適應症分別為二線 黑色素瘤和翟奇金淋巴瘤； 這幾個藥的上市時間差異不大，未來預計將在適應症領 域展開競爭。
2.現有產品紫杉醇（白蛋白結合型）保持較快増悵，全年銷售頷有望超過15億元；乳腺癌新藥毗哈替啟、痙症 化療長效升白藥硫培非格司亭（19K）有望納入醫保談 判目錄，如果進入醫保將推動兩個藥物成長為30億品 種；以上品種帯動腫瘤部取得約50%收入増忙；影像線: 目前造影劑渠道依舊嚴重缺貨，預計前三季度保持40% 左右的増速。碘佛醇銷售増悵20%左右；碘克沙醇解決 產能瓶頸後銷量繼續保持較快増長，帶動影像線取得約 40%收入増量。
麻醉線: 石美託咪定受到帯量採購的衝擊，預計收入下滑10%左右，瑞馬哩侖獲批進度低於預期，麻醉線總體取得約 15%的收入増長。
公司目前的在硏產品梯隊很豐富也很均勻，盈利能力強，但是我們還是要提醒一下大家估值的風險。
恆瑞很優秀，但是從估值上來說，恆瑞的最新市值為4043億元，如果逾期張一倍到8000億元，就超過全球排名前十的藥企禮來（1083億美元），但是禮來2018年營收246億美元，是恆瑞的十倍，恆瑞到做到這個營收至少還需要3年，而股價已經提前反應了這個預期，所以現在投資，賠率逐漸降低，而且一旦出現 不及預期的時候，可能面臨殺估值的風險，現階段適合持股為主，場外的需要等待回調入場的機會。
2019-2021年的增長邏輯/業績測算：
1、老齡化、用藥結構優化，國內創新藥増速高於GDP；
2、公司創新藥進入密集收穫期；
3、創新+國際化，未來5、10年國內龍頭地位無人撼動；
4 、未來3年淨利潤複合増速＞20%；
行業&公司天花板
1、 製藥國內規模1W+億元，未來増速與GDP接近，全球規模約1W億美元；
2、市佔率全球巨頭約5%，國內市場公司可做到500億收入，全球化衝擊千億；
風險點
1、帶量採購，推進時間，降價超預期；
2.、新藥研發不及預期；
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（1）華蘭生物、（2）恆瑞醫療、（3）科倫藥業、（4）藥明康德、（5）邁瑞醫療
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