新浪財經訊11月16日，中科金財發佈公告稱將以自有資金2.5億元收購北京志東方100%股權。本次收購不構成關聯交易，不構成重大資產重組。
其實近幾年來中科金財的業績已然陷入困境，收入雖然保持穩定維持在一定規模，但扣非淨利潤已經連續兩年虧損。2019年前三個季度中科金財雖然錄得淨利潤9921.75萬元，但扣除非經常損益後仍虧損6351.28萬元，情況難言良好。
此外，中科金財的現金流情況也不容樂觀。
業績承壓毛利率下降
中科金財2012年於深交所上市，主要從事軟件和信息技術服務，主要服務對象為金融機構、政府機關和企業等。2019年前三個季度，中科金財實現營業收入9.55億元，同比增長16.09%；實現淨利潤0.99億元，同比增長66.48%；實現扣非後歸母淨利潤-0.64億元，同比下降達447.53%。
從毛利率來看，近三年來中科金財綜合銷售毛利率一路下滑。2017年三季報到2019年三季報，綜合銷售毛利率分別為36.54%、27.35%和14.73%，三年下降21.81個百分點。具體分客戶所屬行業來看，依據2019年中報披露數據，其各行業客戶的毛利率均出現下滑。其中金融行業毛利率降幅最大，同比下降達21.38%，其次企業客戶毛利率下降17.38%，政府及公共事業客戶毛利率下降2.33%。
與同行業可比公司相比，中科金財的毛利率也相對較低。2019年三季報高偉達銷售毛利率為23.75%、宇信科技銷售毛利率為32.16%、潤和軟件銷售毛利率為34.22%，均高於中科金財的14.73%。
針對毛利率下滑問題，中科金財在2019年7月回覆深交所年報問詢函中解釋稱，是由於受到宏觀經濟形勢、行業競爭、市場形勢等因素的綜合影響，回款快、低毛利的業務增長較大所致。
另一方面，中科金財的造血能力不足。2016年三季報到2019年三季報連續四年經營活動產生的現金流量淨額為負，本期報告經營活動產生的現金流量淨額為-3.66億元，是近年來此項現金流量項目淨額同比流出最大值。而籌資活動產生的現金流量淨額2018年三季報和2019年三季報也均為負值，直接導致2018年三季報和2019年三季報的現金及現金等價物為淨流出狀態。
雖說中科金財“家底殷實”，本期貨幣資金餘額為2.13億、交易性金融資產(主要是信託和理財產品)金額為9.24億，但如果不盡快改善現金流情況恐有“坐吃山空”的風險。
大金所股權被動稀釋獲投資收益
中科金財於2016年付出對價7800萬元收購大連金融資產交易所有限公司30%股權，總計持股50%，取得控制權實行並表。大金所主要從事各類金融資產交易和相關服務，2017年和2018年持續虧損，分別錄得淨利潤為-4290.08萬元和-4238.38萬元。
2018年12月雪松控股對大金所進行增資，增資完成後中科金財持有大金所股份降至15.12%。根據相關會計準則，稀釋後剩餘持股應劃分為金融資產並以公允價值計量，其公允價值與原賬面價值差額計入當期損益，由此中科金財確認投資收益共計1.17億元，加上其他金融資產產生的投資收益，2019年三季報共實現投資收益1.76億元，佔淨利潤的178%。
2019年8月15日，中科金財公告稱擬將剩餘持有的大金所股權全部出售。
此外，2019年中科金財還將旗下多家公司的股權進行了處置。
無論是股權的被動稀釋還是股權處置，所得收益均劃分為非經常性損益。這些收益是與經營業務不相關，不具有可持續性的。所以雖然本期實現淨利潤0.99億元，但扣非後淨利潤仍然為負，盈利能力還需進一步加強。
曾因併購標的業績“變臉”計提大額商譽減值
2014年中科金財通過發行股份和支付現金的方式收購濱河創新100%股權，當時所有股份以收益法評估作價7.98億元，較其合併口徑淨資產賬面值增值7.02億元，增值率723.82%。濱河創新原股東給出的業績承諾為2014年度到2016年度濱河創新扣非後歸母淨利潤分別不低於6100萬元、7250萬元和8650萬元。
此後連續三年，濱河創新均剛好“踩線”完成業績承諾。2014年實現淨利潤6276.22萬元，完成率102.89%；2015年實現淨利潤7269.22萬元，完成率100.27%；2016年實現淨利潤8714.46萬元，完成率100.75%。
但是濱河創新在業績承諾期後便出現業績“變臉”，2017年僅實現淨利潤2377.14萬元，較2016年同比下降7成；2018年也僅實現淨利潤3124.30萬元，較業績承諾期的淨利潤數相差較遠。
由於業績不達預期，中科金財分別於2017年和2018年對濱河創新相應商譽計提減值準備2.99億元和4359.32萬元，對上市公司的業績造成了拖累。
或許是上述收購事宜的不順使得中科金財變得更加謹慎，本次收購志東方100%股權收購協議中的款項支付、資金監管、業績承諾補償和減值測試等方面涉及的條款明顯更多更細，對風險的把控也更為嚴格。
中科金財擬以2.5億元對價收購志東方100%股權，採用收益法評估，相對於評估日標的公司股東全部權益的賬目價值4216.61萬元，增值2.08億元，增值率493.97%。志東方是一家以提供智慧教育解決方案綜合服務為主的公司，客戶群體覆蓋高等教育、普通教育、職業教育等。收購完成後，中科金財可憑藉志東方在教育領域進行業務延伸和佈局。
不過，近年通過併購投資涉足教育領域的A股上市公司中已有多家遭遇挫折。例如以水產食品加工和飼料製造為主要業務的百洋股份跨界收購火星時代，後因併購公司業績不達標等原因將火星時代出售；以半導體照明為主要業務的勤上股份(維權)收購龍文教育跨界教育，同樣是面臨併購公司業績不達標的問題，後計提了大額的商譽減值。
雖說中科金財與志東方在軟件開發、技術服務等方面具有相關性，嚴格意義來講不算是跨界併購，但是併購的固有風險依然存在。至於以後是否可以實現一加一大於二的協同效應，達到預期發展目標，還有待後續觀察。
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