現在全球正在經歷去美元化的浪潮，很多國家都在減持美債，甚至日本也開始減持手中的國債了，不過可以看到近期的美債價格有所上漲，收益率下降，這是因為美聯儲重新擴張資產負債表帶來的影響。隨著美債持續的積累，美聯儲還會出臺更多的寬鬆手段，不斷地無條件接受市場上被拋售的國債。
圖為美國國債海外持有情況。
一、美國國債為何會有價格變化？
假設你借給了朋友100萬，約定一年之後還給你102萬，這樣你的收益率就是2%。但是隻過了半年你就急需用錢，想把你朋友給的借據賣給別人，那麼可能你就需要捨棄一些收益，也許你只收到了98萬就把這張借據賣出去了，那麼也就是說，買這個借據的人收益率遠遠超過了2%。
換一個場景，仍然是你持有了這張100萬的借據，有一個人覺得自己手裡100萬沒有用處，還不如借給別人拿利息就去收購你這張借據，那麼顯然他只有出比100萬更高的錢，你才可能出讓結果他花了101萬從你手中拿到了這張借據，到期之後能夠收穫1萬塊錢，顯然收益率比2%要低了。
這就是美國國債市場變化的原因，如果經濟情況比較好，大家希望手裡有更多的現金，就願意把債券賣出，這樣債券的價格就會下跌，收益率會上漲。反過來如果經濟非常的不好，更多的人會去購買國債來避險，那麼收益率就會下跌，價格也就上升。
唯一的區別就在於美聯儲的資產購買，比如量化寬鬆操作，這是一種對長期債券進行購買的手段，美聯儲用規定價格回收市場上的債券，從而放出更多的現金，在這種情況下，國債的價格會被美聯儲抬升到非常高的水準，收益率也隨之壓低到很低的水平。如圖。
二、美債拋售潮之下，誰在接收國債？
可能大家都注意到了，今年9月和10月美國的隔夜回購利率市場出現了非常明顯的波動，這是美元流動性短缺的表現。由於美聯儲之前持有了大量財政部的債券，在美聯儲從2015年開始縮表之後，這些債券被金融機構和銀行接納，導致這些金融機構手中充斥著債券而沒有現金，所以現金流不夠了。圖為隔夜利率市場異常情況。
為了解決這樣的問題，美聯儲採取了兩種措施：
第一種措施叫做公開市場操作，也就是我們說的回購，主要是短期接納市場上沒人購買的債券，借出現金。讓金融機構在急用錢的時候能夠獲得救濟。圖為公開市場操作接納的債券。
第二種措施叫做資產負債表擴張，很多人認為他是qe，但是還是有差別的。這一次資產購買主要是針對短期債券，但是在國債市場上沒有太大的區別，都是接納美國國債並且放出現金。
回購操作每日的最高限額大概是1650億美元，而資產負債表擴張的購債規模是每個月600億美元。這兩個數字是非常龐大的，意味著任何人在市場上賣出債券，都有美聯儲無條件接收，那麼債券的價格就不可能下跌的太快。
所以只要拋售國債的人不算太多，國債就沒有下跌空間。
三、未來的美國國債繼續增加怎麼辦？
美聯儲現在的操作雖然能緩解國債市場的問題，但是這些問題並沒有得到良好的解決。
首先，流動性短缺情況還在惡化，有專家認為12月份即將迎來更大的風波。這也就是說債券充斥在市場上，需要更多的購買量才能穩定。
其次，美國政府正在策劃明年的減稅，這是一次財政刺激，需要大量的開支。面對超額的赤字，唯一的解決方法就是繼續增發國債，那麼這些國債同樣需要有人接收。
這些巨量的國債會到誰的手裡呢？事實上只有美聯儲有這個能力和意願來接收。國內是手裡已經塞滿了債券，沒有更多現金的金融機構；國外是去美元化的潮流，帶動的各大央行減持美元債券。美國國債唯一的解決辦法就是依靠美聯儲印刷更多的鈔票來購買。圖為美聯儲在量化寬鬆期間接納的美債規模。
所以說，美聯儲雖然一直在強調擴張資產負債表並非qe，的確這也不是qe，但是隨著問題逐漸嚴重，美聯儲必須增加資產購買計劃，真正的量化寬鬆一定會到來。
綜上，隨著各大央行減持美債，美債的價格本應該出現下跌，之所以仍然維持了比較平衡的走勢，是由於美聯儲的購債和回購計劃接納了大量債券。但是未來美國債券市場仍然將供過於求，美聯儲出臺更多的資產購買計劃，甚至重啟量化寬鬆是最可能的結果。
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