□本報記者 萬宇
廣發資管旗下廣發資管消費精選靈活配置混合型集合資產管理計劃（簡稱“廣發資管消費精選”）和廣發資管乾利一年持有期債券型集合資產管理計劃，日前獲批轉型為公募基金產品，這兩隻產品成為華南地區首批券商大集合公募化轉型產品。
廣發資管消費精選投資經理林魯東近日在接受中國證券報記者採訪時介紹，該集合資產管理計劃還是業內首隻獲批公募化轉型的消費主題產品，購買力提高是消費持續增長的主要驅動力，消費板塊基本面穩定，整體估值合理，投資機會仍然豐富。他將重點關注消費升級及消費服務、低線城市消費的投資機會，他認為消費增長亮點更多是結構性的，需要進行更加深入細緻的分析。
精選“三好”標的
廣發資管消費精選2016年以來業績突出，尤其是2017年以來大幅跑贏市場基準。Wind數據顯示，今年以來截至11月15日，廣發資管消費精選相對上證綜指的超額收益達34.35%，同類排名前3%。
良好的投資業績與林魯東的投資理念和“三好”選股標準密不可分，他表示，在投資中堅持“一個核心+三好”的投資思路。“一個核心”是指聚焦盈利能力高且穩定的行業和公司的投資理念。基於此，在具體的選股中，他會通過研究挑選出符合“好賽道、好公司、好價格”這“三好”標準的標的。
林魯東稱，“好賽道”是他最看重的，好賽道就是一個行業的競爭格局。以白酒行業為例，白酒板塊行業集中度較高，尤其是高端白酒的集中度非常高；與其他行業不同的是，白酒裡每一個細分香型和細分價位段裡的龍頭企業，市佔率相對較高，比較容易獲得較高的定價能力，從而獲得較好盈利能力；此外，白酒還有文化和歷史底蘊，新品牌要進入不容易。白酒行業是一個競爭格局清晰的行業，符合好賽道的選股標準。
“好公司”即競爭優勢突出的公司。林魯東關注企業有沒有清晰的願景，戰略能不能有力地落實，最終能不能在財務上體現。具體在財務分析中，他非常看重企業盈利能力，尤其是盈利能力的穩定性，此外盈利和盈利能力還應該對應真實良好的現金流。林魯東青睞經歷過行業下行週期考驗的企業，在行業上行時多數企業都能保持良好發展，但在行業下行中仍有良好表現，說明公司競爭優勢突出。
“三好”中的最後一點是“好價格”，“我會用PB-ROE作為基準來判斷公司的價格是不是合理，或者合理價格應該在什麼區間。”林魯東偏愛盈利能力比較高、估值合理或者低估的企業。
購買力提高支撐消費行業向好
林魯東介紹，在廣發資管消費精選的管理中，他一直堅定持有盈利能力高、股價波動率較低的優質企業。“消費股漲了這麼多，是不是太貴了，還有沒有投資機會？這種擔憂幾乎每年都會出現。”林魯東指出，影響消費板塊未來走勢最核心的因素主要有兩點：一是行業的基本面或景氣度，二是估值是否合理。
他認為，購買力提高是這一輪消費增長的核心驅動力，雖然居民收入增長沒有加速，但低線城市和農村地區收入增長更快，同時企業定價更加理性，這兩方面結合起來，消費者對許多消費品的購買力持續提高。
消費行業基本面是穩定的，而對於大家擔心估值高的問題，他說：“在A股內部很容易得出白酒估值已經很貴的結論，但如果我們去跟美股比較，把A股現在消費品的估值體系放到美股裡，就會發現像白酒這樣的板塊在美股的估值體系裡是合理的。從國際比較來看，消費行業整體處在合理區間。”
看好兩大結構性投資機會
林魯東介紹，消費行業裡有兩個重要的結構性投資機會：向上看消費升級，尤其是服務消費；向下看三四線城市等低線城市消費。
林魯東指出，隨著基本日常消費、耐用消費需求被逐步滿足，消費者會更加追求個性化、品牌化和精神消費，近年來高端酒、中高端汽車市場增長更快。順應消費升級趨勢，對消費者做更精準的細分，提供針對性產品，同時通過高效供應鏈及時調整迭代的企業將獲得競爭優勢。同時，還關注消費服務領域的機會。他說：“服務有一個很好的特性——差異化，提供差異化的服務意味著企業會有較強的定價能力；能夠將所提供服務一定程度上標準化並複製擴張的企業將具有較高的競爭壁壘。美股中消費服務公司盈利能力非常突出，隨著中國消費服務佔比持續提升，消費服務領域也會出現盈利能力很強的優秀企業。”
他也看好三四線城市等低線城市消費。一方面，低線城市和農村地區受勞動力成本上升影響，收入增速持續超過一二線城市；另一方面，低線城市具有更高的邊際消費傾向，消費增長和景氣持續超過一二線。因此，率先下沉的企業將獲得先發優勢。他認為，簡單的下沉還不夠，低線城市消費者偏好和特徵與一二線城市不同，比如更重視性價比，企業需要在品牌定位、品類和產品等方面下更多功夫。龍頭消費企業抓住低線城市機會將有望迎來新一輪成長並構築更高的競爭壁壘。
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