國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
南洋股份(002212)
事件： 電科網信擬 7.99 億元受讓公司 5%股權，受讓價 13.77 元/股。控股股東鄭鍾南、股東明泰資本，合計擬將公司 5.0065%股權，協議轉讓給電科網信，價格為 13.77 元/股。 同時公司全資子公司天融信與騰訊雲在深圳簽署《合作協議》。
電科網信成為公司第三大股東， 細分行業龍頭獲中電科加持。 電科網信擬7.99 億元受讓公司 5%股權，受讓價 13.77 元/股，成為公司第三大股東。轉讓後， 鄭鍾南及其一致行動人持有公司股權 14.26%， 仍為公司第一大股東；明泰資本持股 9.71%，仍為公司第二大股東。 天融信在細分行業的優勢地位明確， 根據 IDC 2018 年的數據，天融信在防火牆市場中， 以 22.4%的市場佔有率連續 19 年蟬聯第一； 防火牆，入侵監測與防禦和 VPN 等在網絡安全硬件市場中的合計份額約佔 60%，公司 VPN 和入侵防禦產品也處於業內領先水平。同時公司在安全雲服務、 工控安全、物聯網安全等領域有所成就，中電科成為公司第三大股東後，將為公司帶來更多的資源加持。
與騰訊簽訂《合作協議》， 打造雲服務及網安產品方案、拓展市場。 天融信和騰訊集團建立深度戰略合作關係，推進雙方在雲服務及網絡安全領域產品方案融合，面向雲計算、大數據、移動互聯網、工業互聯網、物聯網及車聯網等領域進行技術、產品、方案的融合和創新，開拓行業市場。
高研發投入比例保持技術優勢， 多產品線佈局奠定發展空間。 公司研發投入水平高於同業， 發佈《融入人工智能的下一代防火牆》白皮書，保持技術領先優勢。同時採取投資與參股的策略進行橫向產品線擴張，過去兩年先後投資了多家企業，完成了在防病毒、 IT 綜合服務、 IT 雲服務、衛星大數據應用、量子技術加密等領域的戰略佈局，奠定公司發展空間。
投資建議： 我們預計公司 2019-2021 年收入分別為 72.21/83.16/93.49 億，歸母淨利潤分別為 4.69/6.06/7.56 億。考慮到公司股權激勵費用影響2019-2021 年分別為 1.69/1.18/0.58 億元，參考可比公司估值，給予 2020年市值為 290 億，對應 2020 年 40 倍 PE， 維持“買入”評級。
風險提示： 行業競爭加劇；公司市場份額提升不及預期；關鍵假設可能存在誤差的風險。
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