据IPO早知道消息，近日，休闲食品品牌上好佳向港交所提交了招股书，拟推进IPO计划，招股书显示，2016-2018年，上好佳净利润持续下滑，2019年上半年在中国额销售出现同比减少趋势，但其在越南的销售额大幅增加。上好佳认为，中国市场的销售阻力主要来自消费者转向线上购买以及转向更健康、更营养以及更高价值产品。
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作为本土第一大膨化食品品牌，上好佳招股书透露着新零售背景下，膨化食品品牌面临的困局；同时其在越南地区的营销利好以及中国市场的在线销售渠道的拓展，也为膨化食品品牌的发展提供了新思路。
市场向好，但上好佳营收遇阻
上好佳是一家主要销售膨化食品的企业，其销售香脆休闲食品（也即膨化食品）所得收益占其总收益比例达83.9%，除此之外，糖果产品占6.8%，饮料占4.0%，饼干占1.8%，旗下有126种膨化食品，53种糖果产品、32种饮料产品和10种饼干产品。
根据弗若斯特沙利文的报告，在休闲食品中，我国香脆休闲食品零售额在过去4年的增速仅次于炒货及坚果类的9.0%，达到7.3%，且未来5年有望达到8.1%；越南的膨化食品市场比国内增长更快，自2014年起，越南膨化食品的零售额的复合年增长率达10.6%，未来五年，有望达到13.1%。
工信部中国企业品牌研究中心品牌力指数研究结果显示，在膨化食品市场中，头部品牌包括上好佳、乐事、韩国好丽友、旺旺米饼、达利集团旗下的奇多妙脆角和可比克薯片以及亲亲的虾条等。
根据各公司2018年年报，旺旺米果系列产品2018年的收益增幅为3.9%；达利集团的薯类膨化食品的营收增速达12.4%；亲亲食品的膨化产品销售额为2.08亿元，同比增长0.9%，但毛利率从30.3%增长至36.1%；百事集团的小吃类产品（包括Cheetos，Chipsy，Doritos，Kurkure和Lay's等休闲食品品牌）在国内的营收实现两位数增长。
然而，处于高增长市场中的上好佳却面临营收缓慢增长、净利润连年下滑的窘境。
2016年至2018年，上好佳的营收从4.75亿美元增至4.91亿美元；然而其净利润却未能延续涨势，在过去三年相应的净利润分别为 2890万美元、2296万美元和2011万美元。
降成本和转战电商平台迫在眉睫
从收益表中，可以看出，上好佳净利润的下降源于分销成本上涨造成的销售成本的逐年递增。
而从其成本结构来看，原材料及包装材料成本是大头，占比达到59.2%，其中包装材料中纸箱的批发价自2014年以来的迅速上涨使得休闲食品成本略增。
而与此同时，上好佳将净利的下降归因为“中国市场消费者转向线上购买及将消费偏好转向更健康、更营养及更高价值的产品。”
招股书显示，我国的电子商务正迅速整合线上线下业务，并发展为“新零售”，以前沿科技提供无拘无束的全新购物体验。然而，作为传统食品企业，上好佳并未赶上互联网的大潮。
旺旺从2016年就开始布局电商，近两年来其电商渠道的营收呈现双倍增长，特别是乳饮类产品的收益有三分之一来自电商渠道。而反观上好佳，电商渠道启动相对较晚，2018年全年，在中国电商渠道的销售额仅占其总收益的1.2%，而传统的经销商渠道和直营商超渠道的销售额占比分别达到90%和8.5%。
针对这一现状，上好佳在招股书中明确表示，在中国业务未来的增长取决于能否继续吸引新的网上购物客户及从电子商务平台获得新的采购订单，以及能否留住网站和社交媒体平台上的访客。
值得关注的是，上好佳在电商的布局虽然慢了一步，但是其电商渠道的营收增长迅速，2019年上半年，其在中国电商渠道的销售贡献已达到4.6%。
虽然在中国营收增长缓慢，但是在越南市场，上好佳业绩却处于良性增长状态。2016年至2018年，上好佳在越南的总销量逐年上升，增幅分别达到7.2%和10.7%。上好佳在招股书中也表示，未来，上好佳将通过在越南市场布局电商销售渠道，来进一步拉高营收。
IPO资金用途方面，招股书显示，上好佳拟将IPO所得款项的51.3%用于在中国和越南建立生产设施及生产线；21.2%用作开发新产品和扩展到其他产品类别，12.9%用作进一步开发自动化生产线及进一步升级生产技术；5.0%用于资助销售及营销方案的发展及实施，9.6%用作营运资金及其他一般公司用途。
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