西天蝸牛

絕大部分回答都聚焦在市場層面，而沒有踩到點子上。桔生南為桔，生北為枳，萬事萬物都是由土壤（機制）來決定的。這批基金經理當然有能力判斷牛熊，但在現行基金行業的考核制度下，誰坐在那個位置上，都不會考慮為了牛熊而去大幅擺動倉位。基金的考核制度就是基金經理的名利場，再說透一點，就是他們的身價和收入。

次要矛盾則是基金（泛指公募基金）有明確的倉位監管要求，股票型基金不低於80%，混合型基金不低於50%，絕大部分公募股票型基金都是混合型，所以原則上它們是可以大幅降低倉位的。當然監管的意圖是希望公募基金成為穩定市場的一股力量，而不是翻江倒海、進進出出的資金。但如果公募基金是以絕對收益來考核排名，甚至決定管理人收入的，既然監管允許倉位下限到50%，基金經理為何不選擇管控倉位呢？

有人會說因為戰勝市場很難，這也是基金季報或者年報中，基金經理用的最多的冠冕堂皇的託詞：因為很難戰勝市場，我們不考慮擇時，通過擇股來創越週期。。。。等等，聽上去很有道理，對嗎！

事實上，主要矛盾是因為當下公募基金考核的相對排名，換言之，如果我今年虧了10%，但其他人更差，虧的更多，我是排行榜上第一名。年底我就有拿200萬年終獎的資格，明年就可以要求打包500萬年收入的要求，如果公司不滿足我，我或跳槽或出走私募，比較出名的就是中郵的任松澤，毫不避諱的說，運氣使然，這一波滿倉小盤股賭贏了，但其能力遠沒有到基金圈子一哥的水準，所以拿了500萬年薪還不滿足，出走私募，其私募戰績慘不忍睹。

試想一下，這兩年重倉茅臺、五糧液，牧原股份，新希望等消費股的基金賺的盆滿缽滿，其兩年業績閃亮的不可一世，典型的如景順的幾支基金，難道基金經理不知道這批消費股已經高高在上，估值偏貴了嗎？

為什麼不減倉？因為畢竟走勢上沒有破位，新高不斷，誰也無法預測市場究竟會把茅臺推到什麼瘋狂的價位上。如果這裡減倉，一定可以幫持有人落袋非常好的收益，但有可能在相對排名的考核上就掉隊了。如果接下去半年，市場風格還是沒有轉換，甚至茅臺最後的出貨是以瘋狂的拉昇出現，基金經理丟掉的不僅是名聲，更多的是他的利益和收入。

如果茅臺這裡就出現暴跌呢，這批基金經理根本不擔心，因為排名靠前的“競爭者”都是持有茅臺，你跌我跌大家跌，都一樣，不會影響相對排名。

綜上，在現行考核相對排名的制度下，無論牛熊，基金經理都會選擇高倉位運行，市況好，搏一個前排，明年就是500萬年薪；市況差，大家都跌，你跌我跌誰都跌，比比誰跌的少也能排名靠前；跌透了，發點軟文上上電視吹吹估值，基民可是野火燒不盡、春風吹又生的。

好了，講明白了主要矛盾，您覺得和市場因素有關嗎？換你是基金經理，你也一樣！

掘金界

這裡涉及到兩個問題，第一，為什麼熊市的時候所有股票基金都在下跌；第二，基金經理為什麼不能判斷熊市的到來？

第一個問題：國內的股票基金有最低的倉位要求，就是說任何時候，股票基金持有股票的倉位都不能低於80%，所以熊市的時候，在市場連續下跌時，股票基金極大概率會跟隨市場同向下跌，只是跌得多和跌的少的區別。一句話，覆巢之下焉有完卵，所以這個問題就不展開討論。

第二個問題：基金經理為什麼不能判斷熊市的到來？從你的提問來看，應該是希望基金經理能夠準確的判斷牛市和熊市的轉換，在熊市來臨之前全身而退，在牛市啟動之初滿倉進入，從而把握市場的風格轉換。

能夠準確判斷市場牛熊轉換的人存在嗎？

準確把握市場多空轉換的這種牛人存在嗎？應該說曾經存在過一個，這個人曾經多次判斷出市場的變化，從而成功的獲得巨大的收益。那就是美國的傑西·利弗莫爾。

但他也曾因為判斷錯誤而破產，一生中經歷了多次爆倉、破產。

1907年，30歲的利弗莫爾在股票奔潰行情中做空，賺到了100萬美元。

1908年，31歲的利弗莫爾股市中的交易連續失敗，再一次破產。

1929年，52歲的利弗莫爾，在股市大崩盤中獲利超過1億美元。

1934年，57歲的利弗莫爾又破產了。

1940年，60歲的利弗莫爾自殺身亡。

這樣的傳奇人物，歷史上只有一個。利弗莫爾的例子正好說明，擇時困難，你根本沒辦法區分這是能力還是運氣，或者是兩者兼而有之。成功一次也許就會帶來鉅額財富，但也只是失敗一次，就可能一無所有。

如果真的存在能夠準確擇時的人，那這個人肯定是世界首富了，但是世界最富有的投資人是誰？不是利弗莫爾這樣的投機家，而是巴菲特這個投資家。巴菲特的年化收益率也就是20%多，肯定比不上擇時高手，但投資比得是誰活得久，不是誰衝得高。

國內存在能夠擇時的投資機構嗎？

國內的投資機構我們可以簡單分為公募和私募。公募受到的約束較大，投研體系完善，以選股為主，擇時為輔。但私募由於其普遍規模較小，制度靈活，往往容易一戰成名。

尤其是在A股還不是很規範的階段，市場上最崇拜的就是各種私募和莊家了，他們能夠操縱股價，點石成金，攫取鉅額財富猶如囊中取物。但他們的成功往往靠的是內幕信息、資金拉動，而不是擇時，但國內真的有這樣能夠擇時的私募和莊家嗎？

網上關於莊家和私募的故事很多，但是莊家和私募從來都不是擇時的高手，他們往往針對的都是一隻或者幾隻股票，而不是判斷整個市場的走勢。

利用以前的監管漏洞，通過信息優勢、資金優勢，利用散戶的心理，配合上市公司的動作，操縱幾隻股票並不是什麼難事。反而是要判斷整個市場，相當於要判斷幾千只股票的漲跌，這幾乎是不可能的事情。

我們通過歷年私募冠軍的變化來看看牛人輩出的私募行業擇時的能力如何？如果有能夠準備擇時的機構，那他們肯定能持續的登頂。

但在私募陽光化的10多年後的今天，私募冠軍開始越來越趨於平凡了？為什麼會這樣？因為市場也知道，短期的業績不代表未來的業績，過去的私募冠軍並沒有幾個能為投資者帶來長期收益。

這些私募冠軍曾經成功所處的市場環境已經變了，當沒有了其賴以成功的空間和條件以後，他們的成功也就無法複製了。

下表統計了從2008-2016年，9屆私募冠軍的業績情況，有興趣的朋友可以私下去詳細瞭解。

比如2009和2010年的私募冠軍新價值投資和世通資產就在奪冠次年就迅速跌落神壇，他們的共同特點就是第二年基金規模快速上升，業績迅速下滑。

當時市場是很追捧私募冠軍的。投資者、各種機構都追著他們發產品，希望他們能延續造富神績，結果卻是大幅虧損。其中世通的業績在後兩年跌幅超過50%。

再比如唯一的兩屆私募冠軍，廣州創世翔。

在2013-2014年，創世翔1號連續兩年奪得私募基金冠軍產品的桂冠，也是唯一一家連續兩年拿到私募冠軍的機構。2013年收益率為125.55%，2014年收益率更是高達300.08%。

但就在2016年，創勢翔“踩雷”欣泰電氣，損失近2億元，隨後又因操縱市場，被證監會開出了鉅額罰單：沒收創勢翔違法所得約2073.8萬元，並處以約6221.5萬元的罰款。自此以後，創世翔開始退出公眾的視野。

還有一位代表人物更加不得不說，那就是徐翔。

他的傳奇一生應該說包含了中國股民畢生的暴富幻想，從身價幾萬到身價百億，其管理的私募產品無論市場好壞，即使是連續的熊市，他管理的產品淨值都能實現每年2-3倍的收益。

這樣一位資本市場的大鱷，最終在2015年11月，因非法手段獲取股市內幕信息，從事內幕交易、操縱股票交易價格等犯罪行為被公安機關拘捕了。

也就說這位大鱷能夠取得這樣輝煌的業績，並不是他能擇時選股，不是他的市場嗅覺有多敏銳，而是因為他有內幕信息，能操縱股票。

所以，第二個問題，從美國200多年的資本市場歷史和中國20多年的發展經驗來看，都沒有任何一位牛人能夠準確的擇時。偶爾一兩次的，那是運氣還是能力，誰都說不清楚，但是可以肯定的是，沒有人能夠長期保持準確的擇時。如果真有這樣的投資人，那他首先自己就會是鉅富。但翻看世界富豪榜，我找不到這樣的人，只有巴菲特、索羅斯、西蒙斯這些。

因此，作為廣大投資者管理資金的投資人，公募基金沒這個能力和必要去擇時，因為風險實在是太高，難度實在太大了。

以上就是個人對於這個問題的看法，希望對你有所啟發。

A亞特斯

作為行業內從業十幾年的過來，我可以很負責人的說，熊市時，幾乎所有股票基金都跟著跌是比較正常的，只是跌多跌少的問題；基金經理也不是神仙，不可能判斷每次的牛熊折點。

股票型基金有持倉限制

目前，國內的基金按投資對象來看，可以分為股票型基金，債券型基金和混合型基金。按照問題所問，為什麼幾乎所有的股票型基金在熊市都跟著跌？邏輯很簡單，現在是熊市，熊市多數股票都在跌，而股票型基金有最低持倉限制，原來法律最低最低權益持倉是60%，最新的是80%。公募股票型基金一般只有3個月的建倉期，過了建倉期，產品必須達到最低持倉要求，你自己想想一想，熊市裡面淨值能不跟著跌嗎？

判斷牛熊和市場折點是神仙乾的事，預測多數不靠譜

至於第二個問題，基金經理有沒有能力判斷牛熊？我認為多數猜測和預判是沒有意義的，因為市場唯一的不變就是變化，即便你猜對了一次，兩次的牛熊和轉折點，你也不可能每次都猜對，從大數定律來講，猜多空的概率最終是一半一半。一個成熟的基金經理，一般會把重點放在所持有的公司和產業研究上，而不是在猜指數上。退一萬步來講，即便你是天選之子，每次猜指數牛熊和漲跌都猜對了，但由於前面提到的倉位限制，你也不可能把倉位大幅降下來或者空倉。

股票投資的本質是買股權

很多人喜歡反覆折騰，喜歡猜指數，主要的原因在於缺乏深入研究，對持有的公司沒有信心，對公司的未來缺乏判斷，試圖通過短期的高拋低吸來賺取差價。然現實的問題是，頻繁的差價，往往的結果是做多錯多。投資，最終還是要回到公司本身的質地上，畢竟，買股票就是買股票背後的公司，買的就是公司的未來。

猜指數並不是投資的本質，現實中也不可能每次都猜對，我們做不到，基金經理也做不到。同時，由於股票型基金倉位的限制，實際當中也不可能空倉，所以，當前多數股票基金，都是以研究產業、研究公司和研究估值為主，通過分散投資和動態調整，以期望獲得超越指數的收益率。

胡桐財經

很多投資者認為基金的管理水平一定會很高，因為他們有團隊、有理念、有策略、有模型、有信息、有高級軟件等等，實際上全世界的基金經理多數都是靠收取基金的申購費、管理費還有其他費用等賺錢，它們給投資者帶來的利潤很有限，甚至很多也會帶來虧損。

國際上，基金行業是一個淘汰率最快的行業之一，兩到三年就會換一大批基金。拿美國來舉例子，美國人對華爾街的基金經理們是羨慕嫉妒恨，羨慕嫉妒是因為他們看到基金經理們賺到了非常多的錢，恨他們是因為看到了這些基金基金經理賺走的都是自己的錢，但是這些基金經理卻沒有給投資者帶來任何好處，甚至是帶來虧損。

基金行業中能夠把超額收益與風險控制結合得非常好的基金並不多，能夠連續十年以上戰勝市場的可以說鳳毛麟角，很多基金的玩法是這次倒閉了，過段時間再重新開一個基金，以不斷翻新來賺取投資者的錢。

所以多數股票基金在行情下跌的過程當中，由於管理能力有限，會對行情產生誤判，就會在熊市當中淨值不斷縮水，甚至出現虧損。

對趨勢的判斷，對股票的選擇，本身就是投資中最大的難題，這個難題從國際國內來說，不論是對基金還是一般的投資者來說，都是一件極其困難的事情，所以不要把基金的水平能力看得太高了，大多數基金經理都是不稱職的。

馨月說財經

熊市時，為什麼幾乎所有的股票基金都跟著跌，基金經理難道無能為力判斷熊市嗎。筆者認為，在我國證券市場公募基金是靠天吃飯，公募基金經理的能力不夠是一個方面的，公募基金經理並不需要承擔風險，長期以來能力不能提高，再加上我國公募基金經理為莊家高位接盤，公募基金經理個人拿莊家的好處費成為了行業的規則，在我國大量的公募基金經理都是通過這種方法獲得財富，反正公募基金賠了錢也不用負責任，公募基金經理在什麼價位買股票都是合法的，在這種潛規則下，公募基金經理的能力更是無法提高。

所以，我國的公募基金經理是沒有能力判斷熊市，也沒有能力判斷股市的趨勢，再加上我國證券的投機性讓市場趨勢變得更加難以判斷，公募基金經理知道自己沒有能力判斷市場的趨勢就乾脆不去判斷市場的趨勢，久而久之公募基金經理已經養成了混日子的習慣，能拿高薪，還能拿莊家的好處費，公募基金經理的日子過得很舒服，根本不需要再去下功夫研究股市。這是我國大部分公募基金的真實做法。而少數有一定能力的公募基金經理則會想辦法大收莊家的好處費，等收到的好處費夠多時，就會選擇自己去幹私募基金，從公募基金出來自己幹私募基金的都是這麼做的。所以，指望公募基金跑贏大盤指數是不現實的，公募基金經理在熊市的條件下賠得比散戶還多。而且熊市公募基金是無法止損的，公募基金資金量大，在熊市的時候想賣股票也賣不出來，只能眼睜睜的看著股市下跌。

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金融學家宏皓教授

股票型基金被稱為股票基金，是指投資於股票市場的基金。隨著2015年8月8日股票型基金倉位新規的生效，股票型基金的股票倉位不能低於80%。

首先，從股票型的定義和倉位規定我們可以從中發現一些問題來。既然股票型基金高達80%的倉位投資股票，那麼基金的漲幅很大程度上受股市的影響。既然是熊市，受各種利空消息的影響，絕大多數股票都是跌跌跌，股票基金也自然跟著跌。基金經理，即使及時換倉也只是可能在一定程度上減少下跌幅度，如果換的不好，跌得可能會更多。

其次，一個好的基金經理並不是只是憑藉他所學的相關知識的，更多的是憑藉自己豐富的閱歷總結出的投資心的。現在，很多基金經理都是研究生或博士剛出來不久的，有的只是書本上理論的知識，缺少管理基金和判斷股票走勢的經驗。就我們國家目前的股市情況來說，即使閱歷豐富的基金經理也很難把握住股票的漲跌趨勢。

總得來說，股票型基金受股票市場的影響很大，即使是擁有專業知識的基金經理也很難判斷股票的走勢。

財經生活學

一刀理財

這個問題其實非常的常見，為什麼熊市很多基金持有的股票也會跌，而且似乎跌的也不少。

這是因為長期以來，中國的a股市場缺乏做空機制，也就是國外的對沖機制。即使看對了市場，也沒有相關的工具去做對沖。

而且中國的基金很多都是有股票持倉的下限，例如股票類的基金，他的持股下限大約是60%或者65%。即使是一個均衡性的配置型的基金，它的股票下限可能也有30%到35%。也就是說，即使基金經理完全判斷對的市場，並且在第一時間把股票倉位降到最低標準，他還是持有六成多的倉位。

另外一點就是，基金經理購買股票本身的行為，也就說明了他對這個股票有信心。他覺得自己購買的股票可以戰勝市場，獲得絕對收益或相對收益。因此，即使在熊市中，市場下跌時，可能他出於對這個股票的信心，反而會繼續的加倉。但股票並非只有一個參與者，在市場不理性的情況下，他加倉之後反而獲得了相反的效果，最終導致基金淨值的下跌。

（晴溪）

孫建波

第一個問題，熊市中為什麼幾乎所有的股票型基金都跟著跌？這就要從國家規定說起。國家規定對於公募基金的倉位是有嚴格限制的，主要是最低倉位。不能低於60%的倉位，限制最低倉位是出於減少股票市場波動考慮的。由於公募基金的體量確實太大，如果集體減倉到0，那將是災難性的。這麼做也是對投資者和整個資本市場的保護。所以如果市場處於熊市當中，大多數股票都在下跌，那麼股票型基金就很難不被動下跌了。

第二個問題，基金經理有沒有判斷股市牛熊的能力？我們可以負責任的說，從過往的歷史經驗和實踐過程看，絕大多數的基金經理都是沒有判斷市場牛熊能力的。能夠看到牛熊的基金經理是極個別的，看到並付出行動的基金經理就更加少之又少。也不是沒有，比如社保基金每一次都能很好的把握市場節奏，及時減倉。絕大多數的基金經理都是做不到的，事實也證明了他們也沒做到。這也符合真理永遠掌握在少數人手裡的格言。同時也符合市場和投資者之間的互動作用，即如果大多數基金經理都預測到熊市，那麼這些賣出的股票誰又能夠接盤？那麼熊市會更早出現，那麼大多數基金經理還是無法脫身。所以說市場本身就決定了，只能允許極少數人脫身，絕大多數不可能脫身。

謝謝各位網友的閱讀，喜歡的關注我，以後會更加詳細的把交易細節介紹給大家。

金融書生

熊市中，由於資金基本上是持續流出，所以通常伴隨這股票基金淨值回落，而基金經理是有能力判斷熊市，我認為你可能要問的是“為什麼基金經理在熊市還做股票？”，其實你存在一些誤區。

首先、中國股市向來熊長牛短，所以熊市是播種期

由於中國股市以前估值高、更加側重IPO融資等，所以總體而言是熊長牛短，筆者是2008年入市的，12年來雖然有牛市，但基本這幾年牛市時間前後都超過1年，除去啟動和後面到頭的三個月，基本上參與的時候半年不到，所以，只有在熊市佈局，才能收穫牛市的收益，而如果等牛來了佈局，大部分人都會吃套的，尤其對於資金體量不靈活的基金。

其次、熊市更容易買到便宜的公司

一般熊市殺跌，先殺估值後殺業績，經過幾輪殺跌後，股價非常具有吸引力，也就是說熊市才能買到好股票的好價格，所以熊市基金經理們還在做。

最後、投資是基金經理的工作

投資是基金的工作，好比普通人上班一樣，不能因為天氣不好，或者心情不好就不去上班，不去工作了，而優秀的投資人，如徐翔、陳光明等都能穿越牛熊的，熊市因為有反彈，所以一樣能賺錢。

總結：中國股市整體熊長牛短，而在熊市裡能在便宜的價格買到好的公司，作為職業投資的基金經理必須也有必要堅持努力投資。

關鍵字: 牛熊 財經 熊市